金银价强势反弹，是短期修复还是新一轮牛市起点？

TradingKey - 贵金属剧烈震荡后强劲反弹，市场迎来方向抉择时刻。

在经历连续两日暴跌后，贵金属市场于本周二出现强势反弹。3日，纽约黄金与白银期价大幅收高，市场情绪明显修复。投资者正重新审视此前政策因素引发的恐慌情绪，并积极寻找逢低入场的机会。

当日收盘，纽约商品交易所4月交割的黄金期货上涨6.07%，至每盎司4935.00美元，创下自2025年以来的最大单日涨幅；3月交割的白银期价则飙升8.17%，报每盎司83.301美元。随后在隔夜交易中，金银价格进一步回升，金价重返每盎司5000美元上方。

上周五，金价（XAUUSD）曾录得自2013年以来最大单日跌幅，而白银（XAGUSD）更是创下有史以来的最大单日跌幅。紧接着，周一市场情绪继续恶化，金价进一步走低。

多位分析人士认为，此轮贵金属价格剧烈波动主要受到两项短期因素驱动：一是美元指数阶段性反弹，削弱了黄金的替代避险功能；二是芝加哥商品交易所（CME）上调贵金属期货交易的保证金要求，提高了多头持仓成本，引发流动性被动收缩。

经过历史性的剧烈抛售与震荡后，黄金与白银市场正处于关键的转折点。是开启新一轮上涨周期，还是陷入更长时间的弱势盘整？市场仍在寻找答案。

短期贵金属市场波动隐忧

据高盛（GS）报告指出，近期COMEX黄金与白银合约单日跌幅刷新近40年纪录，堪称自1980年代初以来最剧烈的一次抛售。

而尽管价格已自极端低位有所回升，整体波动率仍居高不下。报告还强调，金银期权市场一度出现流动性枯竭，进一步放大了交易风险与价格的不稳定性。

从衡量波动性的一项关键指标来看，黄金的价格波动率现已达到了2008年全球金融危机最严重阶段以来的新高。

而白银市场的震荡程度，也接近1980年以来的历史极值。

在当前全球金融市场充满不确定性、避险情绪与政策博弈交织的背景下，贵金属市场短期内可能持续处于高波动状态。

机构仍长期看好黄金

尽管近期金价出现剧烈波动，但多家国际主流金融机构仍坚定看好黄金的长期表现，普遍认为短期抛售并未动摇其核心投资逻辑。

德意志银行（DB）分析师指出，类似本轮急跌通常更可能由短期催化因素引发，而非基本面发生根本变化。虽然近期市场投机情绪升温确实存在，但这不足以单独解释如此剧烈的价格回调。

他们表示：“金银的价格下行幅度已经超出了触发因素本身的重要性。从整体资金流向来看，无论是央行、机构，还是个人投资者，当前对贵金属的中长期配置意愿依然稳固。”

德意志银行强调，目前支撑黄金的宏观背景与上世纪80年代或2013年金价长期走弱时期明显不同。在全球不确定性持续、地缘紧张局势频发的环境下，并不存在足以推动金价持续下行的条件。因此，该行重申其年内黄金目标价为6000美元/盎司。

高盛大宗商品研究员Struyven维持其2026年底金价达到5400美元/盎司的判断。他指出，支撑其预测的三大假设仍有效：央行每月平均购金60吨、美联储在年内有望降息两次、以及私人资金对黄金配置保持稳定水平。

Struyven进一步强调，发达经济体的财政可持续性问题在2026年之前难以彻底解决，而当前黄金在传统投资组合中占比仍偏低，因此，资产重新配置进入黄金市场的空间仍具潜力，整体价格风险倾向上行。

摩根大通（JPM）也表达了相似观点。该行私人银行亚洲区宏观策略主管Yuxuan Tang指出，本轮回调虽剧烈，但属于技术性修正。

“市场中出现了典型的逢低买入行为，这是资产价格下跌20%附近常见的技术性反应。”他强调，此次波动挤出了短期投机泡沫，有助于市场回归基本面分析，“沃什的美联储主席提名，并未改变我们对黄金的长期多头立场。”

摩根大通预计，到2026年金价将处于每盎司6000至6300美元之间，支撑因素包括政策预期调整、资产配置行为的转向以及避险需求的长期延续。

白银：波动激烈背后仍存产业支撑

相较于黄金，白银近期的市场波动更加剧烈，呈现出典型的“过山车”行情。这主要与白银市场体量相对较小、价格波动幅度更大，以及散户参与度更高等特性相关。因此，白银比黄金对短期情绪变化和突发事件的反应更加敏感。

eToro市场分析师Zavier Wong指出：“短期内，白银的大幅波动与投机性仓位密切相关。由于散户交易者在白银市场的参与度明显高于黄金，其价格走势往往更容易受到短线情绪驱动。”

然而，他也强调，将一切波动单纯归因于散户投机未免“过于简化”，因为白银在全球产业中具备坚实的现实需求，尤其在数据中心、人工智能基础设施等领域的应用正快速增长。

除了金融属性，白银的工业需求构成对其长期价格形成重要支撑。一项今年1月发布的研究报告预测，未来十年白银市场将迎来结构性供需缺口。随着太阳能光伏装机容量持续提升，电池技术逐步转向更“耗银”的方向，全球对白银的年需求量或将在2030年达到48,000至54,000吨，而对应的供给预计仅为34,000吨左右。这意味着预计仅有约62%至70%的全球白银需求能够被有效满足。

其中，太阳能产业对白银的消耗正在迅速扩大。研究预计，到本十年末，光伏行业年均用银量将达1万吨至1.4万吨，占全球供应总量的最高比例或将达到41%。这为白银市场提供了清晰且强劲的中长期基本面支撑。

Wong总结道：“真正的问题不在于白银是否存在价值支撑，而是它在强势阶段经常表现出价格领先基本面的冲动。如今的行情，更多是白银短期涨幅过快的自然修正，而非基本面发生根本性变化。”