พรีวิวผลประกอบการ Google: Google Cloud คือปัจจัยชี้ชะตา ท่ามกลางความกังวลต่อการปรับตัวลดลงของ Microsoft ที่กำลังคืบคลานเข้ามา
พอดแคสต์ AI
Google เตรียมรายงานผลประกอบการไตรมาส 4 ด้วยคาดการณ์รายได้เติบโต 16% และกำไรสุทธิเพิ่ม 19% ตลาดคาดหวังสูง ส่งผลให้ปริมาณซื้อขายออปชันสูงเป็นประวัติการณ์ ขณะที่ Microsoft ร่วง 12% หลังการเติบโตคลาวด์ชะลอตัว แม้ผลประกอบการดีกว่าคาด แต่การใช้จ่ายทุนเพิ่มขึ้น 66% ทำให้เกิดความกังวล โดยเฉพาะเมื่อการเติบโตคลาวด์ในไตรมาสถัดไปคาดว่าจะชะลอตัวลงอีก Google Cloud คาดเติบโต 35.4% โดยมีแรงหนุนจาก Gemini และ TPU แต่ความเร็วในการรับรู้รายได้ยังคงเป็นปัจจัยสำคัญ รวมถึงการบริหารจัดการทรัพยากรและคำสั่งซื้อใหม่
TradingKey - ในวันที่ 4 ก.พ. ตามเวลาฝั่งตะวันออก Google ซึ่งเป็นหุ้นที่ทำผลงานได้โดดเด่นที่สุดในกลุ่มยักษ์ใหญ่เทคโนโลยี "Magnificent Seven" เมื่อปีที่แล้ว มีกำหนดจะเปิดเผยรายงานผลประกอบการไตรมาส 4
จากการคาดการณ์ของนักวิเคราะห์จาก Bloomberg คาดว่า Google จะรายงานผลประกอบการที่แข็งแกร่งในหลายตัวชี้วัดทางการเงิน โดยรายได้ไตรมาส 4 คาดว่าจะเติบโต 16% เมื่อเทียบรายปี สู่ระดับ 9.508 หมื่นล้านดอลลาร์ ขณะที่กำไรสุทธิปรับปรุงแล้วคาดว่าจะเพิ่มขึ้น 19% สู่ระดับ 3.855 หมื่นล้านดอลลาร์ และกำไรต่อหุ้นตามหลัก GAAP คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 23% สู่ระดับ 2.65 ดอลลาร์
ก่อนการประกาศผลประกอบการ ความคาดหวังของตลาดได้พุ่งสูงขึ้นถึงขีดสุด โดย ณ วันที่ 29 ม.ค. การซื้อขายออปชันหุ้น Google Class A มีความคึกคักอย่างมาก โดยมีปริมาณการซื้อขายต่อวันรวม 4.07 ล้านสัญญา ซึ่งออปชันประเภท Call คิดเป็นสัดส่วนเกือบ 70% ของปริมาณทั้งหมด และมีเทรดเดอร์บางรายเดิมพันว่าราคาหุ้นจะพุ่งขึ้นถึง 360 ดอลลาร์หลังประกาศผลประกอบการ ทั้งนี้ ในวันจันทร์ตามเวลาฝั่งตะวันออก หุ้น Google Class A (GOOGL) และหุ้น Class C (GOOG) ต่างพุ่งขึ้นแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ โดยปิดที่ 344.83 ดอลลาร์ และ 345.17 ดอลลาร์ ตามลำดับ
อย่างไรก็ตาม ความคาดหวังที่มองโลกในแง่ดีเกินไปของตลาดหมายความว่า หากครั้งนี้ Google ไม่สามารถทำผลงานได้ดีกว่าที่คาดไว้ กรณีที่ราคาหุ้น Microsoft (MSFT) ที่ดิ่งลง 12% ภายในวันเดียวอาจเป็นบทเรียนเตือนใจได้เป็นอย่างดี
คำเตือนจากไมโครซอฟท์: เมื่อการเติบโตไม่สอดคล้องกับงบประมาณการลงทุน
เมื่อวันที่ 29 มกราคม ตามเวลาตะวันออก ราคาหุ้นของ Microsoft ดิ่งลงกว่า 12% ในระหว่างวัน ส่งผลให้มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดหายไปประมาณ 4.3 แสนล้านดอลลาร์ ณ จุดหนึ่ง ซึ่งถือเป็นการสูญเสียมูลค่าตลาดรายวันที่ใหญ่ที่สุดเป็นอันดับสองในประวัติศาสตร์ตลาดหุ้นสหรัฐฯ รองจาก Nvidia เท่านั้น (NVDA) ซึ่งเผชิญกับการสูญเสียมูลค่าตลาดถึง 5.93 แสนล้านดอลลาร์ในเดือนมกราคม 2025 เนื่องจากความกังวลเกี่ยวกับ DeepSeek ทั้งนี้ Microsoft ปิดตลาดร่วงลง 9.99% ซึ่งเป็นการดิ่งลงในการปิดตลาดที่รุนแรงที่สุดนับตั้งแต่เดือนมีนาคม 2020
นักวิเคราะห์เชื่อว่าสาเหตุโดยตรงที่ทำให้หุ้น Microsoft ทรุดตัวลงอย่างหนักคือการเติบโตของธุรกิจคลาวด์ (รวมถึง Azure) ไม่สามารถชดเชยค่าใช้จ่ายด้านทุนที่สูงเกินไปได้
หากพิจารณาเพียงตัวเลข พบว่า Microsoft รายงานผลประกอบการที่น่าประทับใจ โดยในไตรมาสที่ 2 ของปีงบประมาณ 2026 รายได้พุ่งแตะ 8.1 หมื่นล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 17% เมื่อเทียบเป็นรายปี ขณะที่กำไรต่อหุ้น (EPS) ตามมาตรฐาน non-GAAP อยู่ที่ 4.41 ดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 23% เมื่อเทียบเป็นรายปี ซึ่งทั้งสองตัวเลขล้วนสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้
รายได้จากธุรกิจคลาวด์หลักเติบโต 39% เมื่อเทียบเป็นรายปี (38% เมื่อคิดจากอัตราแลกเปลี่ยนคงที่) ซึ่งชะลอตัวลง 1 จุดเปอร์เซ็นต์จากไตรมาสก่อนหน้า ในทางตรงกันข้าม ค่าใช้จ่ายด้านทุนในไตรมาส 2 ของ Microsoft พุ่งสูงขึ้น 66% เมื่อเทียบเป็นรายปี สู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 3.75 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ 9%
สิ่งนี้สร้างความไม่พอใจให้กับตลาด เนื่องจากขณะที่การเติบโตของธุรกิจหลักเริ่มแผ่วลงแต่การใช้จ่ายกลับรุนแรงขึ้น ทำให้เกิดคำถามว่า Microsoft กำลังทำอะไรกันแน่ในไตรมาสนี้? นอกจากนี้ การคาดการณ์รายได้คลาวด์ในไตรมาสหน้าของ Microsoft ยังต่ำกว่าไตรมาส 2 โดยอยู่ที่ 37%-38% ซึ่งบ่งชี้ว่าการชะลอตัวของการเติบโตจะยังคงดำเนินต่อไป
ในความเป็นจริง ผู้บริหารของ Microsoft ได้ให้คำอธิบายอย่างละเอียดเกี่ยวกับการชะลอตัวของ Azure และบริการคลาวด์อื่น ๆ ว่า บริษัทให้ความสำคัญกับการจัดสรรทรัพยากรการประมวลผลให้กับโครงการวิจัยและพัฒนาภายในอย่าง Copilot และ OpenAI ซึ่งเป็นพันธมิตรหลัก มากกว่าความต้องการของ Azure หาก Microsoft ไม่ได้จัดสรรทรัพยากรในลักษณะนี้ในช่วงสองไตรมาสที่ผ่านมา อัตราการเติบโตของรายได้ Azure จะสูงกว่า 40%
อย่างไรก็ตาม ตลาดดูเหมือนจะไม่ประทับใจกับคำชี้แจงดังกล่าว โดยการร่วงลงของหุ้น 12% ในวันเดียวถือเป็นปฏิกิริยาโดยตรงต่อตัวเลขเหล่านี้ นับตั้งแต่ปี 2025 เป็นต้นมา จากความต้องการโครงสร้างพื้นฐาน AI ที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว บริษัทเทคโนโลยีรายใหญ่ได้ขยายค่าใช้จ่ายด้านทุนอย่างต่อเนื่อง แต่การขยายตัวที่เริ่มไร้การควบคุมนี้ทำให้ผู้ลงทุนมีความอ่อนไหวมากขึ้น ปัจจุบัน ตลาดไม่เพียงแต่ดูว่าบริษัทสามารถลงทุนได้มากแค่ไหน แต่ที่สำคัญกว่านั้นคือ เมื่อใดที่การลงทุนมหาศาลเหล่านั้นจะให้ผลตอบแทนและเปลี่ยนเป็นการเติบโตของกำไรสุทธิ
เหตุใดเทคโนโลยีคลาวด์จึงมีความสำคัญ
สาเหตุที่การชะลอตัวของการเติบโตของ Azure กลายเป็นข่าวร้ายแรงที่ส่งผลกระทบต่อราคาหุ้นอย่างมาก เนื่องจาก Azure เป็นธุรกิจหลักของ Microsoft และเป็นเหตุผลสำคัญที่ตลาดประเมินมูลค่าบริษัทในฐานะบริษัทคลาวด์ที่มีมูลค่าสูง นอกจากนี้ ไม่ว่า Microsoft จะทุ่มงบลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI มากเพียงใด ท้ายที่สุดแล้วบริษัทต้องพึ่งพา Azure เกือบทั้งหมดในการเปลี่ยนเทคโนโลยี AI ให้กลายเป็นรายได้จริง ขณะที่ธุรกิจที่สร้างผลกำไรอื่นๆ อย่าง Office และ Windows นั้นเข้าสู่ช่วงอิ่มตัวแล้ว และไม่ใช่ปัจจัยหนุนการเติบโตในอนาคตของบริษัทอีกต่อไป
ปัจจุบัน บริการคลาวด์ได้กลายเป็น "สมรภูมิสำคัญที่ต้องคว้าชัยชนะ" สำหรับบริษัทเทคโนโลยียักษ์ใหญ่ เนื่องจากคลาวด์ได้กลายเป็นรากฐานของยุคดิจิทัลที่มีความสำคัญเทียบเท่ากับน้ำมัน ไฟฟ้า และที่ดิน หากบริษัทต้องการฝึกฝนโมเดล AI ก็จำเป็นต้องเช่ากำลังการประมวลผลจากผู้ให้บริการคลาวด์ จัดเก็บข้อมูลบนคลาวด์ และใช้เครื่องมือ AI ต่างๆ ที่ทำงานบนระบบคลาวด์ในการพัฒนาแอปพลิเคชัน
ปัจจุบัน ธุรกิจคลาวด์เป็นการแข่งขันของสามยักษ์ใหญ่ ได้แก่ Amazon (AMZN) โดย AWS ครองส่วนแบ่งตลาดมากที่สุดแต่กำลังถูกชิงส่วนแบ่งอย่างต่อเนื่อง ส่วน Microsoft Azure ได้เปรียบจากการเป็นพันธมิตรแต่เพียงผู้เดียวกับ OpenAI ทำให้เป็นตัวเลือกอันดับต้นๆ สำหรับองค์กรต่างๆ ขณะที่ Google Cloud (GCP) แม้จะมีส่วนแบ่งน้อยที่สุดแต่มีการเติบโตที่สม่ำเสมอ และด้วยการเปิดตัว Gemini 3 รวมถึงความล้ำหน้าของชิป TPU ที่พัฒนาขึ้นเอง ทำให้ข้อได้เปรียบของบริษัทมีความชัดเจนมากขึ้นเรื่อยๆ
บททดสอบสำคัญของ Google ในไตรมาสที่ 4: ยอดงานในมือเทียบกับอัตราเร่งการเติบโต
ข้อมูลจาก Bloomberg แสดงให้เห็นว่าตลาดคาดการณ์ว่ารายได้ของ Google Cloud จะเติบโต 35.4% เมื่อเทียบรายปีในไตรมาสที่ 4 โดยในไตรมาสก่อนหน้า รายได้จากธุรกิจคลาวด์ของ Google เติบโตขึ้น 34% เมื่อเทียบรายปี สู่ระดับ 1.516 หมื่นล้านดอลลาร์ และ ณ สิ้นไตรมาสที่ 3 ยอดงานในมือ (backlog) เพิ่มขึ้น 46% เมื่อเทียบรายไตรมาส และ 82% เมื่อเทียบรายปี แตะที่ระดับ 1.55 แสนล้านดอลลาร์
Citigroup (C) นักวิเคราะห์เชื่อว่าแรงส่งการเติบโตของ Google ในไตรมาสนี้ได้รับแรงขับเคลื่อนหลักจากแบบจำลองภาษาขนาดใหญ่ Gemini, ชิป TPU และยอดงานในมือคลาวด์จากไตรมาสที่ 3 โดยผลการวิเคราะห์เจาะจงระบุว่า เมื่อพิจารณาจากยอดงานในมือจำนวนมหาศาล รายได้ของ Google Cloud จะสามารถรักษาอัตราการเติบโตที่ระดับมากกว่า 30% ไปได้อีกระยะหนึ่ง
อย่างไรก็ตาม ยอดงานในมือจำนวนมากไม่ได้หมายถึงรายได้ที่สูงในทันทีเสมอไป โดยกุญแจสำคัญอยู่ที่ความเร็วในการเปลี่ยนงานในมือเป็นรายได้ ซึ่งความเร็วนี้ได้รับอิทธิพลจากปัจจัยต่างๆ เช่น ความคืบหน้าในการดำเนินโครงการของลูกค้า ความเร็วในการส่งมอบทรัพยากรการประมวลผล และระยะเวลาของสัญญาจ้างของลูกค้า
ในปัจจุบัน ความตึงตัวโดยรวมของทรัพยากรด้านกำลังการประมวลผลเป็นปัจจัยหลักที่จำกัดขีดความสามารถ ซึ่งการเติบโตของ Microsoft Azure ชะลอตัวลงเนื่องจากอุปสรรคนี้ และยังไม่เป็นที่แน่ชัดว่า Google จะเผชิญกับสถานการณ์ที่คล้ายคลึงกันหรือไม่ หาก Google ประสบปัญหาการขาดแคลนอย่างรุนแรงหรือความล่าช้าในการส่งมอบ Nvidia GPUs หรือชิป TPU ที่พัฒนาขึ้นเอง ความเร็วในการเปลี่ยนคำสั่งซื้อโดยรวมอาจถูกขัดขวาง ในทางกลับกัน หาก Google ขยายขีดความสามารถด้วยการติดตั้ง TPU ของตนเองในวงกว้าง โดยเฉพาะชิป v6 และ v7 ที่ล้ำสมัย บริษัทอาจบรรลุความเร็วในการเปลี่ยนเป็นรายได้ที่แซงหน้าคู่แข่งในกลุ่มเดียวกัน
นอกจากนี้ ควรให้ความสำคัญกับคำสั่งซื้อใหม่ในไตรมาสนี้ เนื่องจากจะเป็นตัวกำหนด "รายได้สำรอง" ในอนาคตของ Google โดย Morgan Stanley (MS) นักวิเคราะห์ Brian Nowak คาดการณ์ว่ารายได้ของ Google Cloud จะแตะระดับประมาณ 5.8 หมื่นล้านดอลลาร์ในปี 2568 และเติบโต 44% เมื่อเทียบรายปีในปี 2569 หาก Google สามารถบรรลุข้อตกลงคลาวด์ขนาดใหญ่ได้มากขึ้น อัตราการเติบโตอาจพุ่งขึ้นแตะระดับ 50% โดยมีแรงขับเคลื่อนหลักจากยอดงานในมือที่เพิ่มเข้ามาใหม่
นอกเหนือจากขนาดของคำสั่งซื้อแล้ว การปรับตัวดีขึ้นของอัตรากำไรในธุรกิจคลาวด์ก็เป็นสิ่งสำคัญเช่นกัน โดยในไตรมาสที่ 2 ปี 2568 อัตรากำไรของ Google Cloud แตะที่ 20.7% เพิ่มขึ้นจาก 11.3% ในช่วงเวลาเดียวกันของปีก่อน และภายในไตรมาสที่ 3 ปี 2568 อัตรากำไรได้พุ่งเกิน 23.7% เมื่อเทียบกับ 17.1% ในปีก่อนหน้า
ปัจจุบัน อัตรากำไรของ Google Cloud ยังคงต่ำกว่าคู่แข่งในกลุ่มเดียวกัน ในช่วงเวลาเดียวกับที่ Google รายงานอัตรากำไร 20.7% นั้น Amazon AWS แตะระดับ 34.6% ในไตรมาสที่ 3 ปี 2568 ขณะที่ Microsoft Azure และบริการคลาวด์อื่นๆ มีอัตรากำไรที่ 43% ในไตรมาสที่ 1 ของปีงบประมาณ 2569 อย่างไรก็ตาม การปรับปรุงอย่างต่อเนื่องของ Google ในช่วงไตรมาสล่าสุดยังคงสร้างความเชื่อมั่นอย่างมากให้กับตลาด
เนื้อหานี้ได้รับการแปลโดยปัญญาประดิษฐ์ (AI) และผ่านตรวจสอบโดยมนุษย์ มีไว้เพื่อการอ้างอิงและข้อมูลทั่วไปเท่านั้น ไม่ใช่การแนะนำการลงทุนแต่อย่างใด
