พรีวิวผลประกอบการไตรมาส 4 ของ Google: การเติบโตของธุรกิจคลาวด์คือปัจจัยชี้ชะตา จับตาจะเกิดเหตุการณ์ราคาหุ้นดิ่งลง 10% ซ้ำรอย Microsoft หรือไม่?
พอดแคสต์ AI
Google เตรียมรายงานผลประกอบการไตรมาส 4 ด้วยคาดการณ์รายได้เติบโต 16% และกำไรสุทธิเพิ่ม 19% ตลาดคาดหวังสูง ส่งผลให้ปริมาณซื้อขายออปชันสูงเป็นประวัติการณ์ ขณะที่ Microsoft ร่วง 12% หลังการเติบโตคลาวด์ชะลอตัว แม้ผลประกอบการดีกว่าคาด แต่การใช้จ่ายทุนเพิ่มขึ้น 66% ทำให้เกิดความกังวล โดยเฉพาะเมื่อการเติบโตคลาวด์ในไตรมาสถัดไปคาดว่าจะชะลอตัวลงอีก Google Cloud คาดเติบโต 35.4% โดยมีแรงหนุนจาก Gemini และ TPU แต่ความเร็วในการรับรู้รายได้ยังคงเป็นปัจจัยสำคัญ รวมถึงการบริหารจัดการทรัพยากรและคำสั่งซื้อใหม่
TradingKey - ในวันที่ 4 ก.พ. ตามเวลาฝั่งตะวันออก Google ซึ่งเป็นบริษัทที่ทำผลงานได้โดดเด่นที่สุดในกลุ่มยักษ์ใหญ่เทคโนโลยี 'Magnificent Seven' เมื่อปีที่แล้ว เตรียมจะเปิดเผยรายงานผลประกอบการไตรมาส 4
ตามการคาดการณ์ของนักวิเคราะห์จาก Bloomberg คาดว่า Google จะมีผลประกอบการที่แข็งแกร่งในหลายตัวชี้วัดทางการเงิน โดยรายได้ไตรมาส 4 คาดว่าจะเติบโตขึ้น 16% เมื่อเทียบรายปี สู่ระดับ 9.508 หมื่นล้านดอลลาร์ ขณะที่กำไรสุทธิปรับปรุงแล้วคาดว่าจะเพิ่มขึ้น 19% สู่ระดับ 3.855 หมื่นล้านดอลลาร์ และกำไรต่อหุ้นตามหลักการบัญชีทั่วไป (GAAP) คาดว่าจะพุ่งขึ้น 23% สู่ระดับ 2.65 ดอลลาร์
ก่อนการประกาศผลประกอบการ ความคาดหวังของตลาดพุ่งสูงขึ้นถึงขีดสุด โดย ณ วันที่ 29 ม.ค. การซื้อขายออปชันของหุ้น Google Class A มีความคึกคักอย่างยิ่ง โดยมีปริมาณการซื้อขายรวมรายวันสูงถึง 4.07 ล้านสัญญา ซึ่งสัญญาออปชันฝั่งซื้อ (Call options) คิดเป็นสัดส่วนเกือบ 70% ของปริมาณการซื้อขายทั้งหมด และมีเทรดเดอร์บางส่วนถึงขั้นเดิมพันว่าราคาหุ้นจะทะยานแตะ 360 ดอลลาร์หลังรายงานผลประกอบการ ทั้งนี้ เมื่อวันจันทร์ตามเวลาฝั่งตะวันออก หุ้น Google Class A (GOOGL) และหุ้น Class C (GOOG) ต่างพุ่งแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ โดยปิดตลาดที่ 344.83 ดอลลาร์ และ 345.17 ดอลลาร์ ตามลำดับ
อย่างไรก็ตาม ความคาดหวังที่มองโลกในแง่ดีอย่างยิ่งของตลาดก็หมายความว่า หาก Google ไม่สามารถทำผลงานได้โดดเด่นกว่าที่คาดไว้ในครั้งนี้ กรณีที่ราคาหุ้น Microsoft (MSFT) ที่ร่วงลงถึง 12% ภายในวันเดียวอาจถือเป็นบทเรียนที่ควรระวัง
Microsoft หุ้นร่วง 12% มูลค่าตลาดหายไป 4.3 แสนล้านดอลลาร์ หลังการเติบโตของธุรกิจคลาวด์ชะลอตัว
เมื่อวันที่ 29 มกราคม ตามเวลาฝั่งตะวันออก ราคาหุ้นของ Microsoft ร่วงลงอย่างรุนแรงมากกว่า 12% ในระหว่างวัน โดยมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดหายไปประมาณ 4.3 แสนล้านดอลลาร์ในช่วงเวลาหนึ่ง ซึ่งนับเป็นการสูญเสียมูลค่าตลาดรายวันที่ใหญ่ที่สุดเป็นอันดับสองในประวัติศาสตร์ตลาดหุ้นสหรัฐฯ เป็นรองเพียง Nvidia เท่านั้น (NVDA) ซึ่งเคยเผชิญกับการสูญเสียมูลค่าตลาดไปถึง 5.93 แสนล้านดอลลาร์ในเดือนมกราคม 2568 ท่ามกลางความกังวลเกี่ยวกับ DeepSeek ทั้งนี้ หุ้น Microsoft ปิดตลาดร่วงลง 9.99% ซึ่งเป็นการลดลงเมื่อปิดตลาดที่รุนแรงที่สุดนับตั้งแต่เดือนมีนาคม 2563
บรรดานักวิเคราะห์เชื่อว่าสาเหตุโดยตรงที่ทำให้หุ้น Microsoft ทรุดตัวลงอย่างหนักคือการเติบโตของธุรกิจคลาวด์ (ซึ่งรวมถึง Azure) นั้นไม่สามารถสร้างความสมเหตุสมผลให้กับการใช้จ่ายด้านทุนที่สูงเกินไปได้
หากพิจารณาเพียงตัวเลขจะพบว่า Microsoft รายงานผลประกอบการที่น่าประทับใจ โดยในไตรมาสที่สองของปีงบประมาณ 2569 รายได้แตะระดับ 8.1 หมื่นล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 17% เมื่อเทียบรายปี ขณะที่กำไรต่อหุ้น (EPS) ตามมาตรฐาน non-GAAP อยู่ที่ 4.41 ดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 23% เมื่อเทียบรายปี ซึ่งตัวเลขทั้งสองรายการนี้สูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้
รายได้จากธุรกิจคลาวด์หลักเติบโต 39% เมื่อเทียบรายปี (38% ในสกุลเงินคงที่) ซึ่งชะลอตัวลง 1 จุดเปอร์เซ็นต์จากไตรมาสก่อนหน้า ในทางตรงกันข้าม การใช้จ่ายด้านทุนในไตรมาส 2 ของ Microsoft พุ่งสูงขึ้น 66% เมื่อเทียบรายปี สู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 3.75 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่าที่นักวิเคราะห์คาดการณ์ไว้ 9%
สิ่งนี้ได้จุดชนวนความไม่พอใจให้กับตลาด เนื่องจากในขณะที่การเติบโตของธุรกิจหลักเริ่มแผ่วลง แต่การใช้จ่ายกลับเพิ่มสูงขึ้น ทำให้เกิดคำถามว่า Microsoft กำลังทำอะไรอยู่ในไตรมาสนี้? นอกจากนี้ การคาดการณ์การเติบโตของรายได้คลาวด์ในไตรมาสหน้าของ Microsoft ยังต่ำกว่าไตรมาส 2 โดยอยู่ที่ 37%-38% ซึ่งบ่งชี้ว่าการชะลอตัวของการเติบโตจะยังคงดำเนินต่อไป
ในความเป็นจริง ผู้บริหารของ Microsoft ได้อธิบายรายละเอียดเกี่ยวกับการชะลอตัวของ Azure และบริการคลาวด์อื่นๆ ว่า บริษัทได้จัดลำดับความสำคัญในการจัดสรรทรัพยากรการคำนวณให้แก่โครงการวิจัยและพัฒนาภายในองค์กร เช่น Copilot และ OpenAI ซึ่งเป็นพันธมิตรหลัก แทนที่จะให้ความสำคัญกับความต้องการของ Azure เป็นลำดับแรก หาก Microsoft ไม่มีการจัดสรรศักยภาพการผลิตเช่นนี้ในช่วงสองไตรมาสที่ผ่านมา อัตราการเติบโตของรายได้จาก Azure ก็น่าจะสูงเกินกว่า 40%
อย่างไรก็ตาม ตลาดแสดงความไม่พอใจอย่างชัดเจน โดยการดิ่งลงของหุ้น 12% ภายในวันเดียวนั้นเป็นการตอบสนองโดยตรงต่อตัวเลขเหล่านี้ นับตั้งแต่ปี 2568 เป็นต้นมา บริษัทเทคโนโลยีรายใหญ่ต่างขยายการใช้จ่ายด้านทุนตามแรงหนุนของความต้องการโครงสร้างพื้นฐาน AI ที่พุ่งสูงขึ้น ทว่าการขยายตัวที่ไร้ขีดจำกัดมากขึ้นนี้กลับทำให้นักลงทุนมีความอ่อนไหวมากขึ้น ในปัจจุบัน ตลาดไม่เพียงแต่มองว่าบริษัทสามารถจ่ายเงินได้มากเท่าใด แต่ที่สำคัญกว่านั้นคือ เมื่อใดที่การลงทุนมหาศาลเหล่านั้นจะให้ผลตอบแทนและเปลี่ยนเป็นกำไรสุทธิที่เติบโตขึ้น
เหตุใดธุรกิจคลาวด์จึงมีความสำคัญอย่างยิ่ง
สาเหตุที่การชะลอตัวของการเติบโตใน Azure กลายเป็นปัจจัยลบที่ส่งผลกระทบอย่างรุนแรงต่อราคาหุ้น เนื่องจาก Azure เป็นธุรกิจหลักของ Microsoft และเป็นเหตุผลที่ตลาดประเมินมูลค่าบริษัทในฐานะบริษัทคลาวด์ที่มีมูลค่าสูง นอกจากนี้ ไม่ว่า Microsoft จะทุ่มเงินทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI มากเพียงใด ท้ายที่สุดแล้วบริษัทต้องพึ่งพา Azure เกือบทั้งหมดในการเปลี่ยนเทคโนโลยี AI ให้กลายเป็นรายได้จริง ขณะที่ธุรกิจที่ทำกำไรอื่นๆ ของ Microsoft อย่าง Office และ Windows นั้นอยู่ในช่วงอิ่มตัวแล้ว และไม่ใช่ตัวแทนของการเติบโตในอนาคตของบริษัทอีกต่อไป
ในปัจจุบัน บริการคลาวด์ได้กลายเป็น "สมรภูมิที่ต้องชนะ" สำหรับบริษัทเทคโนโลยีรายใหญ่ เนื่องจากคลาวด์ได้กลายเป็นรากฐานของยุคดิจิทัล ซึ่งมีความสำคัญพอๆ กับน้ำมัน ไฟฟ้า และที่ดิน หากบริษัทต้องการฝึกฝนโมเดล AI ก็จำเป็นต้องเช่ากำลังการประมวลผลจากผู้ให้บริการคลาวด์ เก็บข้อมูลไว้บนคลาวด์ และใช้เครื่องมือ AI ต่างๆ ที่ผสานรวมกับคลาวด์เพื่อการพัฒนาแอปพลิเคชัน
ปัจจุบัน ธุรกิจคลาวด์เป็นการแข่งขันแบบสามเส้า ได้แก่ Amazon (AMZN) โดย AWS ครองส่วนแบ่งการตลาดที่ใหญ่ที่สุดแต่กำลังถูกกัดเซาะอย่างต่อเนื่อง ส่วน Microsoft Azure ได้รับประโยชน์จากการเป็นพันธมิตรแต่เพียงผู้เดียวกับ OpenAI ทำให้กลายเป็นตัวเลือกแรกสำหรับองค์กรต่างๆ ขณะที่ Google Cloud (GCP) แม้จะมีส่วนแบ่งน้อยที่สุด แต่มีการเติบโตที่มั่นคง และจากการเปิดตัว Gemini 3 รวมถึงความพร้อมของชิป TPU ของตนเอง ทำให้ข้อได้เปรียบของบริษัทเริ่มมีความชัดเจนมากขึ้น
ใกล้ประกาศผลประกอบการไตรมาส 4: Google Cloud จะสร้างความประหลาดใจในเชิงลบหรือไม่?
ข้อมูลจาก Bloomberg ระบุว่าตลาดคาดการณ์ว่ารายได้จาก Google Cloud จะเติบโต 35.4% เมื่อเทียบเป็นรายปีในไตรมาสที่ 4 โดยในไตรมาสก่อนหน้า รายได้ธุรกิจคลาวด์ของ Google เติบโตขึ้น 34% เมื่อเทียบเป็นรายปี สู่ระดับ 1.516 หมื่นล้านดอลลาร์ และ ณ สิ้นไตรมาสที่ 3 ยอดคำสั่งซื้อค้างส่ง (backlog) เพิ่มขึ้น 46% เมื่อเทียบเป็นรายไตรมาส และพุ่งขึ้น 82% เมื่อเทียบเป็นรายปี แตะระดับ 1.55 แสนล้านดอลลาร์
Citigroup (C) นักวิเคราะห์เชื่อว่าแรงส่งการเติบโตของ Google ในไตรมาสนี้มีปัจจัยหนุนหลักมาจากโมเดลภาษาขนาดใหญ่ Gemini, ชิป TPU และยอดคำสั่งซื้อค้างส่งในธุรกิจคลาวด์จากไตรมาสที่ 3 ผลการวิเคราะห์เฉพาะเจาะจงบ่งชี้ว่า เมื่อพิจารณาจากยอดคำสั่งซื้อค้างส่งจำนวนมหาศาล รายได้ของ Google Cloud จะสามารถรักษาระดับอัตราการเติบโตที่สูงกว่า 30% ต่อไปได้อีกระยะหนึ่ง
อย่างไรก็ตาม ยอดคำสั่งซื้อค้างส่งจำนวนมากไม่ได้หมายถึงรายได้ที่สูงขึ้นในทันที แต่กุญแจสำคัญอยู่ที่ความเร็วในการรับรู้รายได้ ซึ่งความเร็วนี้ได้รับอิทธิพลจากปัจจัยต่างๆ เช่น ความคืบหน้าในการดำเนินโครงการของลูกค้า ความเร็วในการจัดส่งทรัพยากรด้านการประมวลผล และระยะเวลาของสัญญาลูกค้า
ในปัจจุบัน ความตึงตัวของทรัพยากรด้านกำลังการประมวลผลในภาพรวมเป็นปัจจัยหลักที่จำกัดขีดความสามารถ โดยการเติบโตของ Microsoft Azure ชะลอตัวลงเนื่องจากอุปสรรคนี้ และยังไม่แน่นอนว่า Google จะเผชิญกับสถานการณ์ที่คล้ายคลึงกันหรือไม่ หาก Google ประสบปัญหาการขาดแคลนอย่างรุนแรงหรือการส่งมอบ Nvidia GPU หรือชิป TPU ที่พัฒนาขึ้นเองล่าช้า ความเร็วในการรับรู้รายได้ในภาพรวมอาจถูกจำกัด ในทางกลับกัน หาก Google ขยายขีดความสามารถด้วยการปรับใช้ชิป TPU ของตนเองในวงกว้าง โดยเฉพาะชิป v6 และ v7 รุ่นล้ำสมัย บริษัทก็อาจบรรลุความเร็วในการสร้างรายได้ที่เหนือกว่าคู่แข่ง
นอกจากนี้ ควรให้ความสำคัญกับคำสั่งซื้อใหม่ในไตรมาสนี้ด้วย เนื่องจากสิ่งเหล่านี้จะเป็นตัวกำหนด "เงินสำรอง" รายได้ในอนาคตของ Google ทางด้าน Morgan Stanley (MS) โดย Brian Nowak นักวิเคราะห์ คาดการณ์ว่ารายได้ของ Google Cloud จะแตะระดับประมาณ 5.8 หมื่นล้านดอลลาร์ในปี 2568 และเติบโต 44% เมื่อเทียบเป็นรายปีในปี 2569 หาก Google สามารถคว้าดีลคลาวด์ขนาดใหญ่ได้มากขึ้น อัตราการเติบโตก็มีโอกาสพุ่งแตะระดับ 50% โดยมีแรงขับเคลื่อนหลักมาจากการเพิ่มขึ้นของยอดคำสั่งซื้อค้างส่งใหม่ๆ
นอกเหนือจากขนาดของคำสั่งซื้อแล้ว การปรับตัวดีขึ้นของอัตรากำไรในธุรกิจคลาวด์ก็เป็นกุญแจสำคัญ โดยในไตรมาสที่ 2 ปี 2568 อัตรากำไรของ Google Cloud แตะที่ 20.7% เพิ่มขึ้นจาก 11.3% ในช่วงเดียวกันของปีก่อน และเมื่อถึงไตรมาสที่ 3 ปี 2568 อัตรากำไรได้พุ่งเกิน 23.7% เมื่อเทียบกับ 17.1% ในปีที่ผ่านมา
ปัจจุบัน อัตรากำไรของ Google Cloud ยังคงต่ำกว่าคู่แข่ง โดยในช่วงเวลาเดียวกับที่ Google รายงานอัตรากำไรที่ 20.7% นั้น AWS ของ Amazon แตะระดับ 34.6% ในไตรมาสที่ 3 ปี 2568 ส่วน Microsoft Azure และบริการคลาวด์อื่นๆ มีอัตรากำไรถึง 43% ในไตรมาสที่ 1 ของปีงบประมาณ 2569 อย่างไรก็ตาม การปรับตัวดีขึ้นอย่างต่อเนื่องของ Google ในช่วงหลายไตรมาสที่ผ่านมายังคงสร้างความเชื่อมั่นให้กับตลาดอย่างมาก
เนื้อหานี้ได้รับการแปลโดยปัญญาประดิษฐ์ (AI) และผ่านตรวจสอบโดยมนุษย์ มีไว้เพื่อการอ้างอิงและข้อมูลทั่วไปเท่านั้น ไม่ใช่การแนะนำการลงทุนแต่อย่างใด
