O parlamentar sul-coreano Ahn Cheol-soo chama o KOSPI de 'cassino' e pede a liquidação de ETFs alavancados da Samsung e da SK Hynix

TradingKey - Durante a sessão de negociação asiática de 6 de julho, Ahn Cheol-soo, parlamentar do Partido do Poder Popular e ex-candidato presidencial, publicou nas redes sociais uma declaração referindo-se ao Korea Composite Stock Price Index (KOSPI) como um "cassino" e pedindo medidas duras, incluindo a exclusão de listagem (delisting), contra ETFs alavancados que rastreiam a Samsung Electronics e a SK Hynix.

Esta não é uma reclamação isolada. Com o mercado de ações sul-coreano passando por diversas oscilações bruscas este ano, as atitudes do Serviço de Supervisão Financeira (FSS) e do Banco da Coreia estão mudando. Uma liquidação visando dezenas de bilhões de dólares em produtos alavancados parece agora cada vez mais iminente.

Em sua publicação, Ahn Cheol-soo descreveu esses produtos como um "fracasso absoluto de política" que corrói o valor corporativo e a riqueza nacional diariamente. Ele citou um número: o capital que flui para ETFs alavancados da Samsung Electronics e SK Hynix atingiu impressionantes 212 trilhões de wons. Essas duas ações representam quase 60% da capitalização de mercado do KOSPI, e acumular capital alavancado nelas equivale a instalar um amplificador para todo o índice.

Em 2 de julho, em menos de dez minutos após a abertura do mercado de ações sul-coreano, o KOSPI despencou mais de 5%, acionando o circuit breaker. Em Hong Kong, o ETF SK Hynix alavancado em 2x desabou mais de 20% naquele dia, enquanto o ETF doméstico KODEX SK Hynix 2x Leveraged da Coreia do Sul despencou mais de 30%. Desde o início deste ano, o mercado de ações sul-coreano acionou circuit breakers em todo o mercado cinco vezes, e os mecanismos de interrupção de negociação programada foram ativados mais de 30 vezes.

O problema reside no mecanismo de rebalanceamento diário dos ETFs alavancados. Esses produtos utilizam estratégias de replicação sintética, forçando os bancos de investimento a executar transações mecânicas antes do fechamento do mercado: comprar quando os preços sobem e vender quando caem. Isso não tem relação com os fundamentos; quando as condições de mercado se tornam extremas, distorce ainda mais os preços das ações.

Os detentores de longo prazo sofreram perdas ainda mais acentuadas. Dados da Bolsa de Valores da Coreia (KRX) mostram que, no mês que terminou em 2 de julho, o preço das ações da SK Hynix caiu cerca de 7%, mas vários ETFs alavancados despencaram quase 30%. Ahn Cheol-soo observou que todos os 14 produtos alavancados listados que rastreiam a Samsung Electronics e a SK Hynix registraram retornos negativos em um único mês, com um dos fundos de pior desempenho sofrendo uma perda de 35,9%.

Um relatório de pesquisa anterior do CICC mencionou um número: a relação comprado/vendido (long-to-short ratio) desses ETFs alavancados de uma única ação é extremamente desequilibrada, com o tamanho da posição comprada sendo mais de 200 vezes maior do que a vendida. Em outras palavras, quase todo o capital alavancado está apostando que o "duopólio de tecnologia" só vai subir; se o mercado virar, pode facilmente desencadear uma reação em cadeia de vendas de pânico. O saldo da dívida de margem de ações da Coreia do Sul também saltou para o recorde de 38 trilhões de wons.

Enquanto isso, os reguladores que anteriormente aprovaram a listagem desses produtos também mudaram significativamente o tom. Lee Bok-hyun, governador do Serviço de Supervisão Financeira, expressou arrependimento publicamente, e a declaração do Banco da Coreia em 5 de julho também foi mais firme do que antes, alertando que tais produtos poderiam exacerbar a concentração de mercado e os riscos de negociação unidirecional.

A Assembleia Nacional da Coreia do Sul já iniciou uma revisão, com propostas de medidas que variam de uma regulamentação mais rígida à exclusão definitiva de listagem. O KOSPI de hoje já não é apenas um barômetro do mercado de chips de IA; os derivativos alavancados estão desempenhando um papel cada vez mais dominante. Se as expectativas implícitas anteriores dos reguladores de suporte ao mercado começarem a vacilar, a incerteza das tendências do mercado aumentará ainda mais.