삼성 1분기 이익 756% 급증: 반도체 이익 48배 폭등, 모바일 사업은 상당폭 부진

[삼성 1분기 실적 데이터, 출처: 삼성 공식 홈페이지]

3월 31일로 종료된 분기 삼성전자의 연결 매출은 전년 동기 대비 69% 증가한 133조 8,700억 원으로 역대 분기 최고치를 기록했다. 영업이익은 756% 급증한 57조 2,300억 원, 당기순이익은 487% 증가한 47조 1,000억 원을 기록하며 시장 전망치인 38조 2,900억 원을 상회했다.

DS(디바이스솔루션) 반도체 부문은 전년 대비 225% 증가한 81조 7,000억 원의 매출을 기록했으며, 영업이익은 약 48배 늘어난 53조 7,000억 원을 달성했다. 이 부문은 전사 영업이익의 94%를 차지한 반면, 나머지 모든 사업 부문의 합계 비중은 6%에 불과했다.

이는 삼성 역사상 가장 편중된 수익 구조를 보여준다. 10년 전에는 반도체와 휴대폰 부문의 이익 기여도가 사실상 대등했으나, 현재의 메모리 반도체 슈퍼사이클로 인해 다른 사업 부문들이 완전히 소외된 모습이다.

반도체 이익의 급증은 주로 메모리 제품 가격의 폭등과 HBM, 서버용 DRAM 및 기업용 SSD 수요의 폭발적 증가에 의해 주도되었다. 트렌드포스(TrendForce) 데이터에 따르면, 1분기 DRAM 고정거래가격은 전분기 대비 90%~95% 상승했으며, 낸드플래시는 55%~60% 올랐다. 삼성전자는 가격 상승과 출하량 증가의 혜택을 동시에 입었다.

삼성전자의 HBM 매출은 전년 대비 3배 이상 증가했다. 이 회사는 엔비디아( NVDA)의 베라 루빈(Vera Rubin) 플랫폼용 HBM4 모듈을 공급해 왔으며, 단가는 500달러에서 560달러 사이, 매출총이익률은 80%를 상회한다. 삼성전자는 엔비디아의 평가를 받기 위해 5월 첫 HBM4E 샘플 생산을 시작할 예정이며, 이는 2027~2028년 대규모 공급을 위한 발판이 될 것이다.

특히 경쟁사인 SK하이닉스 역시 폭발적인 실적 성장을 기록했다. 해당 기간 SK하이닉스의 매출은 처음으로 50조 원을 돌파했으며, 영업이익은 37.6조 원, 영업이익률은 72%를 기록했다. 이와 대조적으로 삼성전자 메모리 사업부의 영업이익률은 약 65.7%였다.

양사 간의 이익률 격차는 주로 제품 믹스에서 기인한다. SK하이닉스는 전체 메모리 매출의 50% 이상을 HBM이 차지하는 반면, 삼성전자는 여전히 기존 DRAM에 의존하고 있다. 대신증권의 추정치에 따르면 삼성전자의 HBM 매출 비중은 30% 내외다. 업계는 10년 만에 가장 강력한 메모리 가격 상승 주기를 겪고 있으며, 특히 고객 선급금과 장기 계약이 기존의 현물 가격 모델을 대체하고 있어 향후 변동성 완화에 도움이 될 것으로 보인다.

이익이 급증하는 가운데 삼성은 미래 생산 능력 확대를 위해 막대한 비용을 치르고 있다. 연간 자본 지출은 역대 최고치인 약 110조 원으로 상향 조정되었으며, 자금은 주로 한국 평택 P4 공장의 메모리 생산 능력 확대와 미국 테일러 웨이퍼 팹의 파운드리 라인 건설에 배정된다. 장비 투자는 2분기에 공식적으로 시작될 예정이다.

SK하이닉스 역시 향후 3년간 HBM 수요가 자체 공급 능력을 크게 상회할 것으로 판단하고 연간 자본 지출을 대폭 늘릴 계획이다. 한국의 두 메모리 거인은 AI 메모리 시장의 향후 최소 3년 이상의 고속 성장에 베팅하며 동시에 생산 능력을 확충하고 있다.

다만 대규모 장비 투자는 감가상각 압박을 동반할 전망이다. 110조 원의 추정 자본 지출을 토대로 하면, 향후 4분기 동안 신규 감가상각비는 분기당 평균 약 2~3조 원에 이를 것으로 예상되며, 이는 매출총이익률을 1~2%포인트 낮추는 요인이 될 수 있다. 삼성 경영진은 아직 구체적인 가이던스를 제공하지 않았지만, 투자자들은 2분기 이후 이익률의 한계적 하락 가능성을 경계해야 한다.

반도체 부문의 이익 성장이 모바일 부문의 비용 압박으로 이어졌다.

모바일과 가전을 포함하는 DX 부문은 1분기 매출 52.7조 원, 영업이익 약 3조 원을 기록했으며, 이는 전년 동기 대비 38% 감소한 수치다. 메모리 사업부는 2025년 초 수준 대비 모바일 DRAM 가격을 12GB당 약 70달러로 두 배 가까이 인상했으며, 장기 가격 계약을 거부하고 전적으로 단기 분기별 계약만을 선택했다.

갤럭시 S26 시리즈의 사전 판매가 호조를 보이고 있으나, 현재 핵심 부품 비용이 전체의 40% 이상을 차지하고 있으며 가격 인상으로도 상승하는 비용을 상쇄하지 못하고 있다. 삼성전자 모바일 부문은 2026년에 부문 창설 이래 첫 연간 적자가 발생할 수 있다는 내부 경고를 보냈다. 부품 가격 상승의 영향은 2분기 이후 재무 보고서에 온전히 반영될 전망이다.

삼성의 주요 딜레마는 업스트림 가격 인상의 주요 수혜자인 동시에 다운스트림 비용 상승의 최대 피해자라는 점이다. 동일한 비용 상승 방정식이 반도체 부문의 장부에는 이익으로, 모바일 부문의 장부에는 손실로 기록되고 있다.

[출처: MarketScreener]

MarketScreener 데이터에 따르면, 2026년 4월 29일 기준 삼성전자를 분석하는 37명 애널리스트의 평균 목표주가는 274,603.22원이다.

골드만삭스( GS)는 지난 3월 목표주가를 205,000원에서 260,000원으로 상향 조정하고 '매수' 의견을 재확인했으며, 메모리 사업의 견고한 펀더멘털과 AI 관련 익스포저가 장기적 리더십을 뒷받침할 것이라는 점을 근거로 들었다.

삼성전자의 1분기 실적 발표는 AI 메모리 산업의 슈퍼 사이클을 보여주었으나, 단일 사업 부문에 대한 과도한 의존으로 인한 회사의 취약성도 함께 드러냈다.

투자자들은 향후 두 분기 동안 두 가지 핵심 신호를 주시해야 한다. 첫째, 메모리 가격 상승 속도다. 만약 DRAM 성장률이 20%를 하회하고 HBM 성장률이 30% 미만에 머문다면 이익 고점이 다가오고 있을 수 있다. 둘째, 모바일 손실을 1조 원 이내로 방어하면서 칩 이익이 50조 원 이상을 유지한다면 약 4.9배 수준인 현재의 선행 P/E는 여전히 매력적이다. 반도체와 완제품 기기를 모두 아우르는 유일한 기업으로서, 메모리 사이클의 변곡점과 모바일 이익의 바닥 확인이 밸류에이션의 핵심 변수가 될 것이다.

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