연준 FOMC 회의가 다가오고 있다, 초점은 어디인가? 올해 추가 금리 인하가 있을 것인가?

금리 결정 자체는 큰 긴장감이 없다. CME FedWatch 데이터에 따르면 시장 가격은 연방준비제도(Fed·연준)가 4월 금리를 동결할 확률을 100%로 반영하고 있다.

[4월 금리 인하 확률, 출처: FedWatch]

3월 회의 이후 연준 위원들은 대부분 관망세를 취해 왔다. 금융 시장은 현재 2026년 한 차례 미만의 금리 인하를 가격에 반영하고 있다. 파월 의장은 정책이 직면한 불확실성을 계속 강조할 것으로 보이며, 4월 회의에서 금리는 동결될 것으로 예상된다.

진짜 초점은 이번 발표의 독특한 구조적 요인에 있다. 이번 회의는 제롬 파월의 연준 의장으로서 마지막 공식 FOMC 회의이며, 그의 임기 중 마지막 기자회견이 될 가능성이 높다.

시장에서는 도널드 트럼프의 차기 연준 의장 지명자인 케빈 워시(Kevin Warsh)에 대한 상원 은행위원회의 표결이 베이징 시간으로 4월 29일 저녁에 진행될 것으로 널리 예상하고 있다. 인준이 확정되면 워시는 5월에 공식적으로 파월의 뒤를 잇게 된다.

워시의 청문회 증언은 대체로 이전 발언들과 일관됐다. 그가 절사평균 인플레이션에 초점을 맞춘 것은 금리 인하를 추진하려는 의지가 계속되고 있음을 나타내며, "양적 긴축과 금리 인하"라는 두 갈래의 길을 주장하고 있다. 금리와 관련해 명시적인 약속은 하지 않았지만, 그의 수사는 이미 명확한 비둘기파적 성향을 보이고 있다.

이번 정책 회의 결과가 발표될 때 가장 기대되는 대목은 기자회견 중 파월의 발언이 될 것으로 보인다.

관측통들은 파월이 워시에게 바통을 넘기기 전 서막으로 금리 인하 경로에 대한 더 명확한 신호를 보낼지 예의주시하고 있다.

한편, 트레이더들은 이번 회의에 업데이트된 점도표나 경제 전망이 포함되지 않는다는 점에 주목하고 있다. 이는 분석가와 트레이더들이 분석할 수 있는 유일한 추가 정보가 파월의 기자회견 문구뿐임을 의미한다.

DWS의 크리스찬 셰르만(Christian Scherrmann) 수석 미국 이코노미스트는 최근 전망에서 이란 분쟁으로 인한 인플레이션이 경제 데이터에 나타나기 시작했다고 언급했다. 3월 헤드라인 소비자물가지수(CPI)는 전년 대비 거의 1%포인트 급등한 3.3%를 기록한 한편, 소비자 신뢰 지수는 역사적 저점으로 급락했다.

다만 근원 인플레이션은 아직 에너지 가격의 유의미한 전이 효과를 보이지 않고 있으며, 장기 인플레이션 기대치도 안정적으로 유지되고 있다. 이러한 '뜨거운 헤드라인, 따뜻한 근원' 시나리오는 금리를 동결하면서도 수사를 매파적으로 기울이는 연방준비제도의 교과서적인 대응 논리와 완벽하게 일치한다.

FOMC 투표권을 가진 오스탄 굴즈비 시카고 연은 총재는 이미 4월 7일에 최악의 시나리오를 경고했다. 고유가로 인한 인플레이션 압력과 지속적인 관세 효과가 결합되어 미국 소비자들이 자신감을 완전히 상실하고 스태그플레이션적 경기 침체로 이어질 수 있다는 것이다.

다만 인플레이션 데이터 확인 창구가 여전히 열려 있는 상황에서 연준이 결정적인 입장 변화를 취할 가능성은 낮다. 단기 금리 동결이라는 합의 뒤에서 연준의 중기 궤적에 대한 월가의 전망은 전례 없는 격차를 보이고 있다.

JP모건의 수석 미국 이코노미스트인 마이클 페롤리(Michael Feroli)는 연준이 2026년 남은 기간 금리를 동결하고, 2027년 3분기나 되어야 25bp(0.25%포인트) 인상 가능성이 있다고 보고 있다. 반대로 뱅크오브아메리카는 연준이 올해 두 차례 금리를 인하할 것이라는 전망을 유지하고 있다.

현재 금리 인하 확률은 시장의 양방향 가격 책정에 의해 매우 미묘한 중립 범위 내에 형성되어 있습니다. 금리 인하 가능성은 여전히 열려 있으나, 첫 조치의 시점은 지연될 가능성이 매우 높습니다.

4월 17일부터 21일까지 경제 전문가 103명을 대상으로 실시한 Reuters 설문조사에 따르면, 응답자 중 71명이 올해 최소 한 차례의 금리 인하를 예상했으며, 전망치 중간값은 한 차례 인하로 나타나 지난달 연방준비제도(Fed·연준)가 발표한 점도표와 일치했습니다. 다만 경제 전문가의 약 3분의 1은 연준이 연내 내내 금리를 동결할 것으로 내다봤으며, 이 비율은 지난번 조사 대비 두 배 가까이 증가했습니다.

한편으로는 에너지 쇼크의 지속 기간이 여전히 최대 미지수로 남아 있습니다. LSEG 데이터에 따르면 시장은 12월까지 표준 25bp 미만의 금리 인하를 예상하고 있는데, 이는 미국과 이란 간의 갈등이 발생하기 전 최소 두 차례 인하를 기대했던 것과 대조적입니다.

일부 분석가들은 유가 상승세가 둔화되더라도 전반적인 물가 수준이 높게 유지되고 있어 단기적인 금리 인하가 부적절하다고 지적합니다. FedWatch 도구 또한 연말까지 금리가 동결될 확률이 70%에 육박함을 시사합니다.

[2026년 12월 금리 인하 확률, 출처: Fed Watch]

연방준비제도는 3월 FOMC 성명서에서 "중동 정세가 미국 경제에 미치는 영향에 대해 불확실성이 존재한다"라고 명시했습니다.

다른 한편으로는 연방준비제도 지도부의 교체가 금리 인하 시나리오에 새로운 변수를 주입하고 있습니다. 제프리스의 글로벌 이코노미스트 쿠마르는 워시(Warsh)가 이끄는 연준이 금리에 대해 더 "비둘기파적"일 것으로 보며, 올해 두 차례의 인하를 예측하고 있습니다.

그러나 도이치뱅크 경제 전문가들은 워시가 단 한 명의 정책 입안자일 뿐이라고 경고합니다. 그가 급격한 금리 인하를 옹호하더라도 정책 위원회를 설득해야 하며, 취임 후 이사회 내에서 신뢰와 공신력을 쌓기 위해 시간이 필요할 것이기 때문입니다.

바클레이즈의 분석은 월가의 중간 참고치 역할을 합니다. 인플레이션 추이에 대한 광범위한 불확실성을 배경으로 연준은 관망세를 취할 가능성이 높으며, 인플레이션이 예상대로 완화될 경우 연준은 9월경 정책 완화를 시작할 수 있는 충분한 확신을 얻게 될 것입니다.

데이터 수치부터 공식 발언, 지도부 교체에 이르기까지 연방준비제도의 향후 경로는 기정사실화된 변수 외에도 여러 미지의 요인들이 복합적으로 작용하고 있습니다. 호르무즈 해협의 통행 운명은 궁극적으로 글로벌 인플레이션의 전환점이 될 수 있으며, 5월에 취임하는 신임 의장은 다음 경제 주기 동안 연준의 비둘기파적 또는 매파적 성향을 결정짓게 될 것입니다.

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