SAP 1분기 클라우드 매출 전년 대비 27% 성장; 시간 외 ADR 한때 10% 이상 상승
AI 팟캐스트
SAP SE는 2026년 1분기에 매출 95억 5,500만 유로를 기록하며 시장 예상치에 부합했다. 클라우드 서비스 매출은 59억 6,200만 유로로 전년 대비 19% 증가하며 예상을 상회했으나, 소프트웨어 라이선스 및 지원 매출은 12% 감소했다. SAP는 2026년 연간 클라우드 매출 전망치를 23%~25% 성장으로 유지하며 투자자 신뢰를 확보하려 했다.
크리스찬 클라인 CEO는 비즈니스 AI 모멘텀으로 성장률이 시장 평균을 상회한다고 강조했으나, AI 기반 종량제 과금 전환이 단기적인 어려움을 수반할 수 있다는 언급은 시장의 회의론을 증폭시켰다. AI가 전통 소프트웨어 시장 수요를 잠식할 수 있다는 우려와 함께, 골드만삭스는 SaaS 기업의 가격 책정 방식 변화가 전체 목표 시장을 확대할 수 있다고 분석했다. AI 전환 불확실성 속에서 이번 실적은 확정적인 승인보다는 전환 초기 단계 검증 창구로 평가된다.
TradingKey - SAP SE가 2026년 1분기 실적을 발표했다. 해당 기간 국제회계기준(IFRS)에 따른 그룹 총매출은 전년 동기 대비 6% 증가한 95억 5,500만 유로를 기록하며 시장 예상치에 대체로 부합했다. 지배주주 귀속 순이익은 전년 대비 9% 증가한 19억 3,200만 유로였으며, 희석 주당순이익(EPS)은 전년 동기 1.51유로 대비 9% 증가한 1.65유로를 기록했다.
세부 사업 부문별로는 클라우드 서비스 매출이 59억 6,200만 유로를 기록하며 애널리스트 예상치인 59억 유로를 상회했다. 이는 전년 동기 49억 9,300만 유로 대비 19% 증가한 것이며, 고정 환율 기준으로는 27% 증가했다. 한편 소프트웨어 라이선스 및 지원 매출은 전년 대비 12% 감소한 25억 8,600만 유로로 집계됐다.
실적 발표 이후 SAP의 미국 예탁증서(ADR)는 시간 외 거래에서 10% 이상 급등했으나, 이후 상승폭을 축소하며 6.39% 상승으로 마감했다.
회사의 과거 주가 흐름을 살펴보면, SAP 주가는 지난해 7월 고점 대비 누적 47% 하락하며 거의 반토막 났으며, 최고 313.28달러와 최저 160.66달러 사이에서 거래되어 왔다. 장 마감 후의 주가 변동성을 고려할 때, 이번 실적 보고서는 SAP에 일시적인 실적 완충 장치를 제공했다.
클라우드 사업이 눈부신 실적을 기록했다.
이번 실적의 가장 큰 하이라이트인 클라우드 사업에 주목해 보겠습니다. 현재 클라우드 수요는 견조하며, 현재 클라우드 수주 잔고는 전년 대비 20%, 고정 환율 기준으로는 25% 증가한 219억 위안을 기록했습니다.
흥미롭게도 SAP는 지난 실적 발표 당시에도 클라우드 수주 잔고가 동일하게 25% 성장했다고 보고했으나, 당시 크리스찬 클라인 CEO는 이를 실망스러운 수준이라고 설명했습니다. 이후 당일 주가는 15.2% 폭락하며 200.21달러로 마감했습니다.
하지만 이번에 클라인 CEO는 "이러한 성과는 비즈니스 AI 분야에서 SAP가 보여준 강력한 모멘텀에 기인하며, 당사의 성장률은 시장 평균을 상회하고 시장 점유율도 계속 확대되고 있다"고 밝혔습니다.
CEO가 반전의 신호를 보낸 배경은 회사의 견고한 사업 성장이었습니다. 1분기 SAP의 클라우드 매출 실적은 특히 아시아 태평양 및 일본(APJ)과 유럽, 중동, 아프리카(EMEA) 지역에서 두드러졌습니다.
해당 기간 고정 환율 기준 APJ 지역의 클라우드 매출은 30% 증가한 9억 4,700만 위안으로 3대 주요 지역 중 가장 빠른 성장세를 보였습니다. EMEA 지역의 클라우드 매출은 전년 대비 29% 증가한 26억 2,500만 위안, 미주 지역의 클라우드 매출은 전년 대비 23% 증가한 27억 5,400만 위안을 기록했습니다.
투자자 신뢰 안정을 위한 연간 가이던스 유지.
가이던스와 관련하여, SAP는 중동 분쟁이 단기적으로 완화되고 Reltio의 통합이 완료 단계에 접어들었다는 가정을 바탕으로 연간 전망치를 유지했다.
고정환율 기준 2026년 전체 클라우드 매출은 258억~262억 위안(2025년: 210억 2,000만 위안)에 달할 것으로 예상되며, 이는 고정환율 기준 23%~25%의 성장을 나타낸다.
클라우드 및 소프트웨어 매출은 363억~368억 위안(2025년: 325억 4,000만 위안)으로 전망되며, 이는 고정환율 기준 12%~13%의 성장을 의미한다.
비국제회계기준(Non-IFRS) 영업이익은 119억~123억 유로(2025년: 104억 2,000만 위안)로 예측되며, 이는 고정환율 기준 14%~18%의 성장을 반영한다.
거시경제적 불확실성이 지속되는 배경 속에서 연간 가이던스를 유지하기로 한 SAP의 결정은 시장에 꼭 필요한 안도감을 제공했으며, 경영진이 사업의 회복 탄력성을 직접 보증하는 역할을 했다.
가이던스 구조 측면에서 클라우드 매출의 성장 목표치인 23%~25%는 클라우드 및 소프트웨어 사업 전체의 예상치인 12%~13%보다 현저히 높다. 이는 클라우드 사업(특히 AI 기반 서비스)이 SAP의 핵심 성장 동력임을 확인할 뿐만 아니라, '비즈니스 AI의 강력한 모멘텀'을 강조해 온 경영진의 이전 언급과 궤를 같이하며 전환 논리에 설득력을 더한다.
실적 발표가 사업 전환 전망에 대한 시장의 우려를 불식시키지 못했다.
SAP는 이번 분기에 클라우드 서비스 생태계에 AI를 깊이 내재화하기 위한 전략적 혁신에 착수하며 개혁을 단행했다. 크리스찬 클라인 CEO는 회사가 기존 구독 모델에서 AI 사용량 기반의 종량제 과금 방식으로 비즈니스 모델을 점진적으로 전환함에 따라, AI로의 이행이 "단기적 고통"을 수반할 수 있다고 언급했다.
하지만 종량제 모델 하에서의 수익 안정성에 의구심이 제기되고 단기 실적 예측 가능성이 크게 하락하면서 시장의 회의론에 직면했다. 동시에 AI가 전통 소프트웨어 산업에 미치는 영향이 아직 일단락되지 않았으며, 투자자들은 AI가 SAP의 시장 수요를 잠식할 수 있다고 우려하고 있다.
반면 골드만삭스는 소프트웨어 기업에 대한 "종말론"이 상당히 과장되었다고 밝히며 시장의 비관론과 대조적인 입장을 보였다. 해당 리서치 보고서는 전통적인 SaaS가 통상 "사용자당" 과금 방식을 사용하지만, AI 열풍이 소프트웨어 업체들의 가격 책정 로직을 "노동 단위"나 "생산성 프로세스"로 재편하도록 이끌고 있다고 분석했다. 핵심 돌파구는 소프트웨어 서비스가 이제 IT 예산보다 훨씬 규모가 큰 기업 인건비 풀을 공략할 수 있게 되었다는 점이며, 이는 전체 목표 시장(TAM)의 비약적인 확대로 직결된다.
이와 동시에 가치가 프런티어 거대 모델 연구소에서 소프트웨어 애플리케이션 및 런타임 레이어로 재분배되고 있으며, 이러한 구조적 변화는 SaaS 종목의 장기 밸류에이션 논리에 긍정적인 지지 요인이 되고 있다.
다만 골드만삭스의 결론이 향후 기업 실적을 통해 입증될지는 더 지켜봐야 한다. 전반적으로 AI 전환을 둘러싼 불확실성이 여전한 상황에서, 이번 1분기 실적 발표는 회사 전망에 대한 확정적인 승인이라기보다 AI 중심 전환의 초기 단계를 검증하는 중요한 창구라 할 수 있다. SAP는 향후 몇 분기 동안 자사 혁신의 유효성을 입증해야 하는 상황이다.
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