마이크론 주가 하락, 구글 터보퀀트(TurboQuant)의 정밀 타격? 마이크론의 AI 메모리 제국이 시험대에 올랐다

한편, 마이크론에 대한 시장의 우려가 나타나기 시작하고 있다.

수익성 측면에서 마이크론의 매출총이익률은 전례 없는 급증세를 보이고 있으며, 다음 분기 가이던스는 창사 이래 최고치인 80%를 넘어설 것으로 예고됐다.

다만 많은 월가 애널리스트들은 마이크론의 마진이 주기적 정점에 도달했을 수 있으며, 이후 1,000~2,000 베이시스 포인트(bp) 하락할 가능성이 있다고 경고했다.

뱅크오브아메리카( BAC)의 비벡 아리아 애널리스트는 최신 보고서에서 데이터 센터 eSSD와 엔비디아의 KV 캐시 오프로딩에 따른 신규 수요가 낸드 플래시 시장을 실제로 뒷받침하고는 있으나, 어플라이드 머티어리얼즈의 데이터에 따르면 KV 캐시 관련 수요는 전체 낸드 시장의 한 자릿수 퍼센트에 불과해 마이크론이 장기적으로 80% 이상의 매출총이익률을 유지하기는 어려울 것이라고 분석했다.

그는 마이크론의 매출총이익률이 결국 AI 시대 이전의 역사적 고점 범위인 60%~70% 수준으로 회귀할 것으로 예상하며, 이는 현재의 수익 수준이 가시적인 미래의 성장을 이미 앞당겨 반영했음을 시사한다고 덧붙였다.

임박한 수익성 정점과 나란히 대두되는 것은 마이크론의 공격적인 설비 확장으로 인한 장기적 리스크다. 대만 퉁뤄 시설 업그레이드와 미국 내 신규 팹 건설을 포함한 2026 및 2027 회계연도 자본 지출 계획은 메모리 칩 시장에 베팅하겠다는 명확한 의지를 보여주지만, 이는 경쟁사 대비 장기적인 과잉 공급 리스크를 상당히 높인다.

구체적인 수치로 보면, 마이크론은 2026 회계연도(2026년 8월 종료)의 자본 지출 전망치를 기존 200억 달러에서 250억 달러로 대폭 상향 조정했으며, 2027 회계연도에는 미국, 대만, 일본의 웨이퍼 팹 건설 및 확장을 위해 100억 달러를 추가로 투입할 것으로 예상된다.

강력한 이익 성장 기대감에도 불구하고 현재 이 회사의 선행 EV/EBITDA 배수는 역사적 중앙값보다 낮아, 매력적으로 보이지만 주기적 변화에 매우 민감한 밸류에이션 구조를 형성하고 있다. 이는 수요의 미세한 둔화나 예상보다 빠른 공급 확대가 마이크론에 대한 급격한 밸류에이션 조정을 초래할 수 있음을 의미한다.

더욱 주목할 점은 마이크론의 대규모 증설 계획이 인프라 병목 현상이라는 현실적인 과제에 직면해 있다는 점이다.

업계 소식통을 인용한 디지타임스(DigiTimes)에 따르면, 마이크론은 낸드플래시 생산 능력 확대를 위해 싱가포르에 240억 달러를 투자할 계획이다. 이 프로젝트에만 일반적인 웨이퍼 팹 필요량의 두 배가 넘는 400~500개의 전력 변압기가 필요한데, 이 규모는 이미 대만의 개별 변압기 제조업체의 연간 생산 능력을 초과한다. 중전기기 부족은 AI 기반 반도체 확장의 핵심 병목 현상으로 부상하고 있다.

마이크론의 막대한 변압기 수요는 AI 관련 차세대 메모리 칩 공장의 극심한 전력 집약도를 반영한다. AI 서버용 고대역폭메모리(HBM)의 용량 제한이 장기화됨에 따라 글로벌 주요 메모리 칩 제조업체들이 동시에 증설에 나섰으나, 공장 가동에 필수적인 전력 인프라 공급이 수요 속도를 따라가지 못하고 있는 상황이다.

한편 삼성전자와 SK하이닉스도 대규모 증설 계획을 발표했다. 그 근저에 깔린 논리는 매우 일관적인데, AI 서버의 HBM 소비량이 기존 생산 라인의 공급 능력을 훨씬 앞질렀다는 것이다.

이에 따라 아시아, 미주, 유럽 전역에서 공장 건설 붐이 동시에 일어났으며, 여러 메모리 칩 프로젝트들이 한정된 중전기기와 원자재를 확보하기 위해 경쟁하고 있다.

수급 불균형의 영향은 이미 가격과 공급에서 가시화되고 있다. 반도체 업계의 주문 폭주와 구리 등 원자재 가격 상승의 영향으로 후지전기, 촨타이전자 등 대만의 주요 중전기기 공급업체들은 가격을 20~30% 인상했다. 일부 변압기 제조업체는 반도체 프로젝트의 엄격한 납기와 대량 수요를 감당할 수 없어 대규모 프로젝트 견적 요청을 거절하기 시작했다.

업계 관계자들은 현재 그 어떤 단일 제조업체도 AI 및 반도체 산업의 방대한 주문을 단독으로 처리할 수 없는 상황이며, 공급망 전체가 전례 없는 압박을 받고 있다고 전했다.

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