미국 4월 CPI 발표 예정: 연준이 금리 인상 기조로 전환할 수 있을까?

TradingKey - 미 노동통계국이 4월 소비자물가지수(CPI) 보고서 발표를 앞두고 있다. 현재 주요 투자은행들은 연방준비제도(Fed·연준)의 첫 금리 인하 시점이 2027년까지 지연될 것이며, 2026년에는 금리 인하가 없을 것으로 대체로 보고 있다. JPMorgan은 CPI 데이터를 토대로 세 가지 시나리오 분석을 실시했는데, 중동의 지정학적 갈등이 빠르게 완화되어 유가가 정상 수준으로 돌아오는 낙관적인 시나리오에서도 연준이 금리 인하 사이클을 재개하기에는 충분하지 않을 것으로 분석했다.

올해 금리 인하 가능성은 배제된 반면, 금리 인상 가능성은 점차 높아지는 모습이다. CME 페드워치(FedWatch)에 따르면, 현재 시장 가격에 반영된 연준의 6월 금리 동결 확률은 97.7%, 7월은 94.6%다. 9월 동결 확률 또한 89.2%에 달하지만, 25bp 인상 확률은 5.7%를 기록했으며 10월 인상 확률은 14%, 12월은 23.7%까지 상승했다. 이는 시장이 연준의 금리 인상 전환 가능성을 배제하지 않고 있음을 시사한다.

공교롭게도 '연준의 입'으로 불리는 닉 티미라오스(Nick Timiraos)는 최근 "정책 논의의 다음 단계는 금리 인상과 인하 가능성이 거의 같아지는 '중립' 상태로 언제 어떻게 전환하느냐가 될 것이며, 그 답은 거의 전적으로 향후 인플레이션 데이터에 달려 있을 것"이라고 밝혔다.

오스탄 굴즈비 시카고 연은 총재 또한 "현재 금리 인하뿐만 아니라 모든 금리 옵션이 테이블 위에 올라와 있다"며 매파적인 어조를 보였다. 이는 금리 인하와 인상 모두 연준의 고려 범위 내에 있음을 의미한다.

이러한 매파적 발언으로 인해 시장의 관심은 곧 발표될 4월 CPI 보고서에 집중되고 있다. 먼저 이번 보고서에서 핵심 쟁점인 유가 전이 문제를 살펴본다.

유가와 관련하여, 4월 국제 유가는 큰 변동성을 보였으며 브렌트유 가격 중심선은 105~110달러의 높은 수준을 유지했다. 이는 미국 휘발유 가격 상승으로도 이어져, 5월 8일 기준 미국 내 평균 휘발유 가격은 갤런당 4.50달러를 돌파하며 2022년 7월 이후 최고치 경신을 이어가고 있다. 에너지 가격이 4월 미국 헤드라인 CPI 상승을 계속 견인할 것이라는 점은 이제 '기정사실'이다.

이에 따라 이번 CPI 보고서의 주요 관전 포인트 중 하나는 유가 상승의 이중적 효과, 즉 고유가가 최종 수요를 위축시키는 효과가 인플레이션에 가하는 상승 압력을 어느 정도나 상쇄할 수 있는지 여부다.

최신 데이터에 따르면, 2026년 1분기 미국 GDP의 소비 하위 항목에서 가계의 숙박 및 음식 서비스 지출은 전분기 대비 4분기 연속 감소했으며, 2분기 연속 마이너스를 기록했다. 이러한 추세는 고유가가 거주자 여행 및 관련 소비 수요에 미치는 부정적인 영향을 일부 반영한다.

둘째로, 4월 비농업 고용 지표에서 나타난 약화된 주거비 인플레이션과 임금 인플레이션의 전년 대비 하락세가 슈퍼 코어 인플레이션의 경직성을 유의미하게 완화할 수 있을지에 주목해야 한다.

시장 컨센서스 추세를 보면, 트레이더들과 Bloomberg 인텔리전스 분석가들은 대체로 미국 CPI 상승률이 2026년 2분기에 이번 사이클의 정점을 찍은 후 하락 경로에 진입할 것으로 보고 있다. 2022년 러시아-우크라이나 전쟁 이후의 인플레이션 전개 경로를 참고할 때, 향후 분기 동안 기대 인플레이션, 인플레이션 구조, 인플레이션 확산 범위라는 세 가지 핵심 지표를 추적하는 것이 중요하다. 만약 기대 인플레이션과 근원 인플레이션이 연속적으로 예상치를 크게 상회했던 2022년 6월과 유사한 시나리오가 발생할 경우, 연준의 통화 정책이 예상보다 급격히 긴축될 가능성이 크게 높아지며 글로벌 금융 시장에 큰 변동성을 촉발할 수 있다.

다만 그 외 기본 시나리오에서는 고유가가 재량 소비에 미치는 지속적인 구축 효과, 주택 가격 하락이 전체 인플레이션에 미치는 하방 압력, 그리고 5월 미시간대 소비자심리지수가 여전히 기대치에 못 미쳤다는 점 등을 고려할 때, 올해 미국 인플레이션은 지난해 상호 관세 충격 이후의 전개 경로를 따를 가능성이 가장 높다. 이 시나리오 하에서 근원 인플레이션이 예상치를 크게 상회할 확률은 여전히 낮다.

현재 미국의 경제 펀더멘털 단계를 고려할 때, 연방준준비제도는 금리 동결 결정을 지속할 수 있다. 다만, 금리 인상 기조로의 실질적인 전환은 여전히 경제 데이터의 뒷받침이 부족한 상태다.