AI 종말론적 예언이 시장을 뒤흔들고 있는가? 또 다른 금융위기의 전야에 서 있는가?

TradingKey - AI 거품의 ‘첫 빗방울’이 떨어졌을 때, 그것이 글로벌 금융 시장을 휩쓸 폭풍의 전조가 될 것이라고 예상한 사람은 아무도 없었습니다.

시트리니 리서치(Citrini Research)에서 널리 유포된 보고서는 AI가 주도하는 ‘대량 실업의 디스토피아’를 묘사하며 글로벌 자본 시장을 불안하게 하고 있습니다. 이전에 투자자들이 AI 기술에 걸었던 막대한 베팅은 이제 흔들리는 조짐을 보이고 있습니다.

AI의 파괴적 영향을 탐구하는 최근 일련의 ‘비관적’ 분석 중 최신판인 이 보고서는 2028년에 대한 가상 시나리오를 구축했습니다. AI 기술의 급격한 반복이 소프트웨어 및 배송 분야의 역할을 상당 부분 대체하여 업계의 해고 물결을 일으키고, 결국 실업률을 10.2%까지 끌어올릴 것이라는 내용입니다.

이러한 가상의 AI 유발 경기 침체가 모기지 및 사모 펀드 대출의 디폴트 물결과 결합될 경우, 글로벌 금융 시스템에 직접적인 타격을 주고 미국 증시 폭락과 신용 시장 경색을 유발해 경제 전반을 위축시킬 수 있습니다. 분명히 이 보고서는 AI의 잠재적 부정적 영향에 대한 시장 참여자들의 불안감을 정확히 자극했습니다.

실제로 투자자들의 우려는 이미 자본 시장의 움직임에 반영되고 있으며, 이들은 자동화로 쉽게 대체될 수 있는 소프트웨어 기업 및 산업의 주식을 계속해서 매도하고 있습니다. 올해 들어 현재까지 미국 소프트웨어 주가 지수는 누적 24% 하락했습니다.

현재 진행 중인 소프트웨어 산업의 조정이 해당 자산에 의존하는 사모 신용(private credit) 상품에 직접적인 영향을 미칠 수 있다는 점에 주목해야 하며, 관련 위험을 간과해서는 안 됩니다.

비즈니스 개발 회사(BDC)는 공개 시장에서 거래되지만 대부분 대형 사모펀드 운용사에 의해 관리되며, 현재 수익과 자본 증식에 핵심을 두고 사모펀드와 유사하게 운영됩니다. 소프트웨어 산업의 지속적인 조정은 이러한 자산에 의존하는 사모 신용 상품에 직접적인 영향을 미칠 수 있으며, 관련 위험을 무시할 수 없습니다.

바클레이스( BCS) 보고서 데이터도 이러한 위험을 뒷받침합니다. BDC 산업 노출도가 소프트웨어 부문에 약 20%로 고도로 집중되어 있어, 최근 소프트웨어 주가 하락 및 관련 신용 가치 하락에 자산 건전성이 매우 취약해진 상태임을 보여줍니다.

사모 신용 위기 가시화

1조 달러 규모의 글로벌 사모 신용 시장이 사상 가장 심각한 도전에 직면해 있습니다. 최근 잇따른 기업 파산 보고, 사기 혐의, 펀드 환매 중단 사태로 시장의 ‘화려한 겉모습’이 벗겨졌습니다. 2008년 금융 위기 이후 저금리와 풍부한 유동성 속에서 급격히 확장된 사모 신용은 이제 그 취약한 기반을 드러내고 있습니다.

현재 시장에는 공포가 빠르게 확산되고 있습니다.

푸리에 자산운용(Fourier Asset Management)의 올랜도 게메스(Orlando Gemes) 최고투자책임자(CIO)는 “오늘날 사모 신용에서 목격되는 적신호는 2007년 금융 위기 직전의 상황과 놀라울 정도로 유사하다”고 엄중히 경고했습니다.

그는 대출자 보호 조치의 지속적인 약화와 복잡한 유동성 조건이 결합되어, “투자자들이 인식하는 ‘즉시 유동화 가능한 자산’과 실제 ‘진정으로 회수 가능한 자산’ 사이의 불일치를 가리고 있다”고 구체적으로 언급했습니다.

사모 신용 시장의 ‘척도’인 비즈니스 개발 회사(BDC)의 곤경은 계속 심화되고 있습니다. 도이치은행( DB) 데이터에 따르면, 사모 신용과 소프트웨어 산업 비중이 높은 이들 상장 기관의 순자산가치(NAV) 대비 주가 할인율은 코로나19 팬데믹 이후 최고치로 치솟고 있습니다.

한편, 다음과 같은 최상위 자산 운용사 산하의 BDC들, 즉 KKR( KKR), 블랙록( BLK) 및 기타 개인 투자자를 대상으로 하는 운용사들은 주가 폭락, 높은 부실 채권, 환매 중단이라는 삼중고에 빠져 있습니다.

지난주 블루 아울 캐피털( OWL)은 OBDC II 펀드에 대해 영구적인 환매 제한을 발표하고, 분기별로 투자자에게 현금을 돌려주기 위해 단계적으로 자산을 청산할 계획이라고 밝혔습니다. 이는 투자자들이 자율적 환매 옵션을 완전히 상실했음을 의미하며, 분기당 펀드 현금 인출을 5%까지 허용하던 기존 규칙은 직접 취소되었습니다.

일찍이 2025년 9월, 자동차 부품 제조업체 퍼스트 브랜드(First Brands)와 서브프라임 대출 기관 트리컬러 홀딩스(Tricolor Holdings)의 파산은 고레버리지 차입자들로부터 발생하는 위험에 대한 시장의 공포를 촉발했습니다. 더욱 중요한 것은 이 두 회사가 UBS( UBS) 오코너와 제프리스( JEF) 파이낸셜 그룹을 포함한 여러 유명 은행의 지원을 받아 수억 달러의 대출을 받았다는 점이며, 이는 시장으로 하여금 금융 시스템으로의 위험 전이를 우려하게 만들었습니다.

사모 신용에서 금융 시스템으로의 연쇄 반응

JP모건 체이스( JPM)의 제이미 다이먼 CEO는 이에 대해 "지난 10년 동안 기업 신용 환경이 너무 느슨했다"며, "바퀴벌레 한 마리가 보이면 어둠 속에는 아마 훨씬 더 많은 바퀴벌레가 있을 것"이라고 경고한 바 있습니다. 이 경고는 자본 시장에서 곧바로 메아리쳤고, 투자자들은 고위험 차입자와 관련된 자산을 필사적으로 매도하기 시작했습니다.

무디스 데이터에 따르면 미국의 대형 은행들은 사모 신용 기관에 약 3,000억 달러의 대출을 제공했으며, 이 자금은 사모 신용 산업의 확장을 부추겼습니다. 트럼프 행정부 기간 동안 사모 부채 상품은 수백만 명의 일반 미국 투자자들의 중개 및 은퇴 계좌로 더욱 깊숙이 침투했으며, 이는 위험 전이 범위가 예상을 훨씬 뛰어넘을 수 있음을 의미합니다.

더욱 우려스러운 점은 비은행 금융 중개기관(NBFI)의 급격한 확장입니다. 뉴욕 연준의 최근 연구에 따르면 글로벌 금융 자산에서 NBFI가 차지하는 비중은 50%를 넘어섰고, 미국에서는 60%에 달하며 금융 시스템에 미치는 영향력이 지속적으로 증대되고 있습니다.

이러한 ‘다층 중첩’ 위험 전이 고리에 특별한 주의가 필요합니다. 금융 위기 이후 은행들은 실물 경제에 대한 직접 대출을 줄였지만, NBFI에 선순위 대출을 제공함으로써 간접적으로 이후의 신용 배분에 참여하고 있습니다. NBFI는 다시 이 자금을 최종 차입자에게 후순위 신용으로 대출합니다.

중간 고리에서 문제가 발생하면 위험이 고리를 타고 은행 시스템으로 역전이될 가능성이 큽니다. 보먼 연준 부의장은 금융 위기 전에는 은행이 모기지의 60%를 발행했으나 오늘날 그 비중은 거의 절반으로 줄었으며, 많은 차입자가 비은행 대출 기관으로 향하면서 금융 시스템의 구조가 더 복잡해졌다고 지적했습니다.

신용 위험이 미국 증시의 잠재적 위협을 촉발할 수 있을까?

AI 산업의 파괴적 영향부터 사모 신용 시장의 위기 발생까지, 일련의 연쇄 반응은 미국 증시와 나아가 미국 경제를 블랙스완 위험에 노출시킬 수 있습니다.

JP모건 체이스 CEO 제이미 다이먼은 월요일 연례 투자자의 날 행사에서 미국 경제에 대해 경고했습니다. 높은 자산 가격과 은행권의 치열한 경쟁이 벌어지는 현재의 시장 환경이 2008년 금융 위기 직전의 상황을 떠올리게 한다는 것입니다.

많은 경제학자들이 트럼프 행정부의 감세 및 규제 완화 정책이 올해 미국 경제 성장을 견인할 것으로 낙관하고 있지만, 다이먼은 예외적으로 신중한 태도를 유지했습니다. 그는 시장의 기대치가 높을 때 잠재적인 위험을 예상하는 것을 선호한다고 인정했습니다.

다이먼은 회의에서 "개인적으로 사람들이 현재의 높은 자산 가격과 방대한 거래량이 정상이며 앞으로 아무런 문제가 없을 것이라고 생각하며 다소 맹목적인 낙관론에 빠져 있다고 생각한다"고 말했습니다. "언젠가 사이클은 전환될 것... 트리거가 무엇이 될지는 모르겠지만 매우 불안하다. 높은 자산 가격은 나를 안전하게 느끼게 하는 것이 아니라 오히려 위험이 계속 축적되고 있다고 느끼게 한다"고 덧붙였습니다.

그의 관점에서 경제 사이클의 연속성은 필연적인 추세입니다. 일단 사이클이 바뀌면 차입자 디폴트의 파도가 뒤따를 것이며, 이는 대출 기관뿐만 아니라 종종 사람들이 전혀 예상하지 못한 산업으로까지 번질 것입니다.

다이먼은 "신용 사이클에는 항상 예기치 못한 상황이 있으며, 대개 가장 의외의 산업이 결국 가장 큰 타격을 입는다"고 예를 들었습니다. "2008년과 2009년에는 유틸리티와 통신 회사가 영향을 받을 것이라고 아무도 예상하지 못했지만, 이번에는 인공지능의 부상이 소프트웨어 산업을 최전선에 서게 할 수 있다"고 설명했습니다.

사모 신용 시장의 위험에 대해 다이먼은 부하 직원들의 판단에 전적으로 동의했습니다. JP모건 상업 및 투자은행 공동 책임자인 트로이 로보(Troy Rohrbaugh)는 행사 중 현재의 신용 문제가 사모 신용 부문에만 국한되지 않고 "더 넓은 시장으로 확산될 수 있다"고 지적했습니다.

그는 "현재로서는 위험이 국지적으로만 나타나는 것처럼 보이지만, 그 상황은 언제든 변할 수 있으며 우리는 이에 대비하고 있다"고 언급했습니다.

다이먼은 마지막으로 현재의 시장 환경이 2008년 금융 위기 이전 3년 동안의 상황과 놀라울 정도로 유사하다고 거듭 강조했습니다. "모두가 많은 돈을 벌고 있고, 레버리지는 높으며, 모든 것이 가능하다고 생각하지만, 위험은 종종 이러한 맹목적인 낙관주의 속에 숨겨져 있다"는 것입니다.