2026년, 정체된 테슬라와 고공행진 중인 금·은 중 어디에 투자해야 할까?

TradingKey - 2025년 초 이후 귀금속 가격이 급등세를 이어가고 있는 반면, 미국 시가총액 상위 10개 기업의 실적은 극심한 양극화를 보였다. 'AI 원년'의 투자 심리에 힘입어 일부 기업의 주가와 시가총액은 상승세를 지속했으며, 특히 구글(GOOGL) 및 TSMC(TSM) 등은 70% 이상 급등했다. 반면 AI 개념의 정수로 여겨지는 테슬라(TSLA)는 기대에 못 미치는 성적을 거뒀다. 현지시간 1월 29일 기준, 해당 기간 테슬라의 수익률은 10% 미만에 그쳤다.

[미국 시가총액 상위 10개 종목의 연초 대비 수익률, 출처: TradingView]

2025년 하반기 가장 두드러진 성과를 낸 자산은 금(XAUUSD)과 은(XAGUSD)이었다. 2025년 초부터 금값은 고점 기준 100% 이상 상승했고, 은값은 290% 넘게 폭등했다. 주요 기관들의 낙관적인 전망이 일치하는 가운데, 금과 은의 랠리는 끝이 보이지 않는 듯하다.

[2025년 이후 금, 은 및 테슬라 수익률, 출처: TradingView]

하지만 여기서 중요한 의문이 제기된다. 금과 은의 대규모 랠리 이후에도 여전히 투자 논리가 유효한가 하는 점이다.

자본 구조 측면에서 볼 때, 2025년 하반기 귀금속 랠리는 더 이상 단순한 안전자산 거래가 아니다. 대신 중앙은행의 지속적인 매수, 실질금리의 하락 전환, 장기적인 통화 신뢰도에 대한 우려가 복합적으로 작용하고 있다. 이로 인해 금과 은의 가격 책정 논리는 '헤지 수단'에서 '추세 자산'으로 이동했다.

다만 투자자들은 가격 급등에 따라 귀금속의 변동성 또한 크게 확대되었다는 점에 주의해야 한다. 은의 경우 산업용 원자재로서의 특성 때문에 거시 경제 전망과 위험 선호도 변화에 더 민감하게 반응한다. 한편 금값이 높은 수준에서 거래됨에 따라 단기 조정의 위험도 무시할 수 없다. 즉, 귀금속이 여전히 강세를 보이고는 있으나 더 이상 저위험 자산은 아니라는 의미다.

이러한 배경 속에서 시장은 단기 실적은 정체되어 있으나 장기적 내러티브가 유효한 또 다른 자산군인 기술주를 재조명하기 시작했다. 이에 따라 테슬라는 시장 논의의 중심이 되었다.

투자자들은 2026년에 테슬라 투자를 선택해야 할까?

테슬라 주가의 뚜렷한 성장세가 부족함에도 불구하고, 다음과 같은 이유로 위험 감수 성향이 낮은 투자자들에게는 여전히 테슬라 매수를 추천하지 않는다.

첫째, 최근 발표된 테슬라의 2025년 4분기 실적 보고서에 따르면 핵심 사업인 전기차 부문의 매출이 계속 약화되고 있다. 테슬라의 자동차 부문 매출은 전년 대비 11% 급감한 176억 9,000만 달러를 기록했다. 연간 자동차 매출은 695억 달러로, 지난해 전년 대비 6.5% 감소한 데 이어 올해는 감소폭이 10%로 확대되며 2년 연속 마이너스 성장을 기록했다.

테슬라가 공개한 인도량 수치에 따르면 해당 분기 인도량은 41만 8,000대로 전년 대비 16% 감소했다. 연간 인도량은 163만 6,000대로 전년 대비 9% 줄어들며 역시 2년 연속 하락세를 보였다.

펀더멘털 측면에서 테슬라 주식은 더 이상 강한 매력을 지니지 못한 것으로 보인다. 게다가 전반적인 수익성 압박으로 인해, 실적 발표 후 주가가 3.4% 하락했음에도 불구하고 테슬라의 주가수익비율(P/E)은 여전히 380배를 상회하고 있다.

단기적으로 실적 발표 전의 평균 P/E인 220배(지난 일주일 평균 P/E)로 회귀하려면 주가가 45% 이상 하락한 주당 226달러 수준까지 조정되어야 하며, 이는 테슬라 투자자들에게 치명적일 수 있다. 그럼에도 투자자들의 관심을 끄는 것은 일론 머스크가 실적 발표 후 컨퍼런스 콜에서 다시 제시한 미래 청사진이다.

머스크의 AI 스타트업 xAI에 대한 20억 달러 투자, '테라팹(TeraFab)' 칩 공장 건설을 위한 막대한 지출, 연간 100만 대의 옵티머스 로봇 생산 목표 등이 투자자들의 희망을 다시 불지폈다. 한편, Bloomberg는 "SpaceX가 테슬라 또는 xAI와의 합병을 검토 중"이라고 보도하며 시장에 새로운 흥분을 불러일으켰다. 합병이 성사될 경우, 합병 후 테슬라의 기업가치는 더 매력적으로 변할 수 있으며 지속적인 프리미엄 능력을 더욱 강화할 가능성이 있다.

만약 SpaceX와 테슬라가 성공적으로 합병한다면, 높은 프리미엄을 통해 합산 시가총액이 3조 달러에 달할 수 있으며, 테슬라는 전 세계에서 가장 가치 있는 상장 기업 상위 4위권에 진입할 수 있다.

2026년, 테슬라의 현재 펀더멘털을 고려할 때 단기적인 고평가는 여전히 정당화되기 어렵다고 판단된다. 불확실한 성장 동력과 장기적인 거시 경제 내러티브의 모호함으로 인해 일부 장기 자본이 조기에 이탈할 수도 있다. 한편, 금과 은은 더 이상 '안전자산'의 특성을 지니지 않는다고 본다.

귀금속에 대한 일부 펀더멘털 수요가 최근의 랠리를 이끌었지만, 그것만으로는 이 정도의 대규모 급등을 정당화할 수 없다. 갈레나 자산운용(Galena Asset Management)의 CEO인 맥시밀리언 토메이(Maximilian Tomei)는 은의 성과가 과장되었다고 언급하며, 펀더멘털로는 원자재 가격의 200% 상승을 설명할 수 없다고 지적했다. 또한 그는 금과 은 시장이 현실과 동떨어져 있다고 믿고 있다.

위험 감수 능력이 있는 투자자들에게는 테슬라, 금, 은과 같이 펀더멘털에서 크게 벗어난 자산들이 기초 펀더멘털에 더 근접할 정도로 크게 하락할 때까지 기다린 후 매수할 것을 권하며, 이를 통해 막대한 손실 위험을 줄일 수 있다. 공격적인 투자자들의 경우에도 단기 변동성으로 인한 상당한 손실을 피하는 것이 여전히 필요하다.