귀금속 시장의 대참사: 은값 역사상 최악의 날, 금값 40년 만에 최대폭 폭락—강세장은 끝났는가?

워시가 트럼프의 차기 임기를 예상하며 연준의 금리 인하 지연을 비판하고 관세 정책을 옹호하는 등 트럼프의 입장에 동조해 왔음에도 불구하고, 시드니 ITC 마켓의 선임 시장 분석가 션 캘로우는 시장이 그의 오랜 매파적 이력을 잊기 어렵다고 말한다.

워시가 연준 이사로 재직하던 시절의 예측 기록은 인플레이션에 대해 거의 무관용에 가까운 매파적 성향을 보였다. 도이체방크는 그가 인플레이션에 대응하는 동시에 달러화를 지지하기 위해 금리 인하와 대차대조표 축소를 병행하는 독특한 정책 조합을 사용할 가능성이 높다고 보고 있다.

그의 정치적 수사와 경제적 견해 사이의 긴장은 하나의 역설을 시사한다. 연준 의장 후보가 지명 전에는 트럼프를 공개적으로 지지할 수 있지만, 일단 의장직에 오르면 그의 압력을 무시하고 독립성을 주장할 수 있다는 점이다. 제롬 파월 현 연준 의장이 그 선례다. 트럼프가 첫 임기 때 파월을 지명했을 당시, 그는 파월이 저금리를 옹호하는 순응적인 지지자가 될 것으로 기대했다.

Bloomberg 전략가 브렌단 페이건은 워시의 지명이 리스크 프리미엄 상승에 직면한 미국 시장에 긍정적인 신호라고 언급했다. 요컨대, 이는 다양한 자산군에 걸쳐 리스크 프리미엄을 감소시킨다는 것이다.

그는 이번 지명이 연준의 통화 정책을 즉각적으로 변경하지는 않겠지만, 연준이 정치적 압력에 굴복하거나 인플레이션과의 싸움을 포기할 것이라는 예상이 크게 줄어들면서 중앙은행 독립성에 대한 시장의 우려를 완화하고 신뢰를 회복해 달러 강세를 뒷받침할 것이라고 밝혔다.

그의 정책 견해를 바탕으로 볼 때, 금리 인하는 경기 침체를 막기 위한 목적이며 통상적으로 달러 약세 요인이 된다. 그러나 대차대조표 축소를 동시에 옹호하는 그의 주장은 달러 유동성을 흡수해 통화를 더 희소하게 만듦으로써 달러화 강세의 촉매제가 될 수 있다.

워시를 둘러싼 시장의 기대감은 달러화를 강화했을 뿐만 아니라 경제 정책의 불확실성을 줄였으며, 이는 보통 불확실성 속에서 반등하는 금이나 은과 같은 달러 표시 원자재에 약세 환경을 조성했다.

크리스토퍼 웡 OCBC 전략가가 언급했듯 금과 은의 가격 조정은 불가피했습니다. 2026년 이후 금은 약 30%까지 상승했으며, 은은 70% 급등했습니다. 최근 금과 은 가격이 반복적으로 사상 최고치를 경신함에 따라 상대강도지수(RSI)는 과매수 상태임을 나타냈습니다. 금의 RSI는 최근 90에 도달했고, 은의 RSI는 1980년 이후 최고치인 93.86까지 기록했습니다. 맨프리트 길 스탠다드차타드 은행 유럽·아프리카·중동 지역 최고투자책임자(CIO) 역시 금·은 비율이 최근 2011년에 마지막으로 나타났던 극단적 저점인 약 31 수준에 근접했다며, 이는 역사적으로 조정 국면의 시작을 알리는 신호라고 설명했습니다.

또한 에드 야데니 야데니 리서치 대표는 금 가격이 3,000달러에서 5,500달러로 급등하는 동안 유의미한 조정이 거의 없었다는 점을 지적했습니다. 이는 전형적인 강세장의 속도가 아니라 '멜트업(melt-up)'에 가깝다는 분석입니다. 멜트업이란 시장 심리와 투기에 의해 매우 짧은 기간 동안 포물선형으로 상승하는 현상을 의미합니다. 또한 멜트업은 고점이 다가오고 있음을 시사하는 경우가 많습니다. 야데니 대표는 금 가격이 5,000달러로 조정된 후 해당 수준에서 횡보하는 것은 정상적인 시장 패턴이라고 밝혔습니다.

다만 귀금속 딜러 업체 실버 불리온(Silver Bullion)의 설립자 그레고르 그레게르센은 뚜렷한 공개적 촉매제 없이 금요일 세션에서 단시간에 발생한 대폭락을 지적하며 최근의 하락세에 의문을 제기했습니다. 그는 이것이 단순한 차익 실현이 아닐 수 있으며 시장 조작이 개입되었을 가능성이 있다고 시사했습니다. 기관들이 수익을 확정하고자 했다면 통상적으로 비중을 점진적으로 줄였을 것이라는 게 그의 설명입니다.

분석가들은 대체로 강세장이 끝나려면 아직 멀었다고 믿는다. 금 가격의 상당한 변동성 속에서도 UBS는 (UBS) 2026년 금 가격 목표치를 대폭 상향 조정했다. 3월, 6월, 9월 목표가는 온스당 기존 목표치인 5,000달러에서 24% 상승한 6,200달러로 인상됐다.

이는 주로 이번 랠리의 배후에 있는 구조적 동인이 여전히 강력하기 때문이다. 지정학적 리스크, 재정적 불확실성, 통화 가치 하락 우려가 사라지지 않았다. 워시(Warsh)가 지명되었음에도 불구하고 많은 사안이 여전히 해결과는 거리가 멀다. UBS는 심지어 금에 대한 극단적인 강세 시나리오를 대담하게 예측하기도 했는데, 지정학적 긴장이 급격히 고조될 경우 가격이 7,200달러까지 치솟을 수 있다고 보았다.

하지만 일부 분석에서는 다른 관점을 제시한다. 금 가격을 끌어올리는 핵심 요인은 그리 복잡하지 않으며, 단지 시장 추세에 자극받은 투자자들이 '추격 매수' 심리에 빠졌을 뿐이라는 것이다.

IG 그룹의 수석 시장 분석가인 크리스 비첨(Chris Beauchamp)은 금의 최근 놀라운 랠리가 시장의 투자 관심을 불러일으키는 것은 불가피하지만, 가치 저장 수단으로서의 능력은 시장에서 실제보다 과대평가되어 있으며 특히 단기적으로는 더욱 그렇다고 언급했다. 통상적으로 금은 안전 자산의 역할을 하지만, 월간 상승률이 30%에 육박하면 사실상 위험 자산이 되어 가치 저장 수단으로서 기능하지 못하게 된다.

또한, 정책 방향과 지정학적 요인으로 인해 시장이 금과 같은 전통적인 안전 자산을 선호하며 미국 달러 자산 보유 비중을 줄이고 있음에도 불구하고, 분석가들은 대체로 달러가 단기간에 글로벌 기축 통화로서의 지위를 잃지는 않을 것으로 보고 있다.

모닝스타의 선임 펀드 분석가인 케네스 라몬트(Kenneth Lamont) 역시 이러한 견해에 동의한다. 금은 이상적인 가치 저장 수단이 아니며 가격 예측이 매우 어려운데, 이는 법정 화폐의 종말이 전혀 임박하지 않았음을 의미하기도 한다.

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