트럼프 이란 평화 시사에 금 4,500달러 탈환... 시장은 급락세 종료 여부 주시

3월 21일로 끝난 한 주 동안 금 가격은 10% 이상 폭락하며 1983년 3월 이후 최대 주간 하락폭을 기록했다. 월요일에는 한때 8%까지 급락하며 연초 이후의 상승분을 모두 반납하기도 했다. 지난 1월 사상 최고치인 5,595달러를 기록한 이후 금 가격은 약 20% 하락했다.

하지만 이것이 금이 투자 가치를 상실했다는 의미는 아니다. 분석가들은 이번 하락의 주요 원인이 금의 안전자산 논리에 대한 근본적인 변화라기보다 시장의 유동성 확보를 위한 투매 현상에 있다고 지적한다.

미국과 이란의 갈등 발발 이후 나타난 금 매도세는 두 가지 주요 요인에 의해 주도되었다. 전쟁이 주식 및 채권 시장을 뒤흔들면서 투자자들은 극심한 변동성 속에서 주식과 채권 투자에 대한 마진콜에 대응하기 위해 금을 매도하는 쪽을 선택했다. 동시에 전쟁은 유가를 끌어올렸으며, 이로 인해 인플레이션 압력이 가중되고 금리 인하 기대감이 낮아졌다. 이는 채권의 매력도를 높인 반면 수익률이 없는 자산인 금의 매력은 급격히 떨어뜨려 금 가격을 더욱 압박했다. 반다 리서치(Vanda Research)의 데이터에 따르면 전쟁 발발 이후 글로벌 금 ETF에서 약 108억 달러의 자금이 누적 유출된 것으로 나타났다.

가베칼 리서치(Gavekal Research)의 찰스 가베와 루이 빈센트 가베는 또 다른 요인을 지적했다. 갈등이 시작되기 전 금은 상당히 과매수 상태였으며, 과매수된 자산은 시장 혼란기에 가장 먼저 타격을 입는 경우가 많다는 점이다. 세계금위원회(World Gold Council)에 따르면 지난 1월 글로벌 금 ETF에는 약 190억 달러라는 기록적인 월간 자금이 유입되었으며, 총 보유량은 120톤 증가한 4,145톤으로 역시 사상 최고치를 기록했다. 위원회의 시장 전략가인 존 리드는 지난해부터 금 시장에서 투기적 투자자들의 영향력이 커지면서 가격 변동성이 크게 확대되었다고 설명했다.

지속되는 분쟁에도 불구하고 일부 분석가들은 금값이 상승세를 재개할 수 있다고 믿는다. BMO 분석가들은 시장의 위험 선호 심리가 회복되면 금이 전쟁 발발 이후의 손실을 대부분 만회할 것으로 예상된다고 언급했다.

불리온볼트(BullionVault)의 애쉬는 과거 데이터를 인용하며, 2008년 금융 위기 당시 금값이 초기에는 하락했으나 시장이 이를 금융 위기 헤지를 위한 완벽한 자산으로 간주함에 따라 이후 강력하게 반등했다고 지적했다. 또한 1, 2차 오일 쇼크 기간 중 금값은 그 과정에서 상당한 변동성을 겪었음에도 불구하고 각각 79%와 291% 급등했다.

현재 금의 안전자산 논리는 변함이 없다. 최근 금값이 압박을 받고 있지만, 일부 전략가들은 금의 핵심 가격 책정 논리가 그대로 유지될 뿐만 아니라 분쟁의 전개에 따라 오히려 강화되고 있다고 믿는다.

러시아-우크라이나 분쟁 발발 이후 탈달러화 추세가 심화되었으며 달러 신뢰도의 약화가 가속화되었다. 중앙은행과 국부펀드들은 준비 자산의 다변화에 속도를 내고 있으며, 금은 핵심적인 전략적 선택지가 되고 있다.

분석가들은 현재의 유가 회복이 페트로달러 시스템 신뢰도의 표면적인 회복에 따른 것일 뿐이며, 이로 인해 달러가 일시적으로 강세를 보이고 있다고 분석한다. 이는 안전자산으로서 달러가 금과 경쟁하게 만들어 금값에 압박을 가하고 있다. 다만 이란이 호르무즈 해협을 장기적으로 통제하게 될 경우 달러화 표시 원유 거래가 중단되어 달러 신용 위험이 커지고 금의 새로운 상승 주기가 시작될 것이다.

또한 금값은 연방준비제도(Fed)의 금리 정책에 영향을 받으며, 이는 가장 주시해야 할 핵심 요인 중 하나다. 만약 차기 의장인 워시(Warsh)가 이끄는 연준이 유동성 압박으로 인해 양적 완화를 강요받게 된다면, 달러 신뢰도의 균열은 더 빠르게 벌어질 것이며 잠재적으로 금에 더 강력한 상승 모멘텀을 제공할 수 있다.

금의 유동성 부족 국면이 끝나고 인플레이션 헤지 및 달러 신뢰 위험에 대한 방어 수단으로서의 역할이 지배적이 되면 금의 상승 주기가 재개될 것이다.

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