マイクロン株価予想：データセンター建設抑制がバリュエーションの重石も、長期契約とHBM値上げが業績達成を下支え

大手メモリメーカー各社の供給予測引き上げを受け、シティは2027年のDRAM需給不足率の予測を従来の8.7%から3.8%へ、NANDの不足率予測を6.1%から3.3%へと縮小した。供給増加によって不足状況は緩和されつつあるものの、全体の需要を満たすには依然として不十分である。

需要の下支えとなっているのは主にサーバー向けである。シティのリサーチレポートによると、2027年にはサーバー向けDRAMとエンタープライズ向けSSDの需要がそれぞれ53%および52%増加する一方、モバイル向けDRAMの需要は11%減少すると予測されている。この予測に基づけば、AI関連需要が今後も新規生産能力を十分に吸収し、メモリ価格を下支えすることになるという。

JPモルガンも同様に、業界のファンダメンタルズは2028年まで堅調を維持する見通しで、今後6カ月間に業績予想が下方修正される可能性は低いとみている。同社のリサーチレポートによると、NAND価格の上昇ペースは鈍化しているものの、短期的には明確な下落トレンドの兆候は見られないと指摘している。

これは、一部のデータセンタープロジェクトに遅延が生じても、メモリ市場が直ちに供給過剰に陥るわけではないことを示唆している。既存の需給ギャップがバッファーとして機能する一方、消費者向け需要の低迷により、マイクロンの成長はAI顧客による調達が持続するかどうかにより大きく依存することになる。

マイクロンの決算報告によると、同社は戦略顧客との契約を16件から26件に拡大しており、一部の契約は2031年まで及んでいる。同社はこれらの契約により2030年までの売上高の35%以上がカバーされると見込んでおり、将来の受注および売上高の確実性を高めている。

同社の年次報告書によると、これらの契約には「テイク・オア・ペイ」条件に基づく拘束力のある複数年の数量コミットメントが含まれており、顧客は契約上合意された購入数量に応じた支払い義務を負うことになる。契約の大半には価格の上限と下限が設定されているほか、顧客は履行保証として現金デポジットや信用状を提供している。

マイクロンは、価格が下限となった場合でも、これらの契約に基づく粗利益率は過去のサイクルの四半期ピークを大幅に上回る水準を維持すると見込んでいる。したがって、契約通りの納入が行われ、コストが抑制されている限り、長期契約は販売数量を確保すると同時に、市況価格の下落が利益に与える影響を緩和することになる。

一方で、HBMの契約も2027年の利益成長を下支えしている。マイクロンは、2027年のHBMビット供給量の大半について、2026年を大幅に上回る価格ですでに契約を締結済みであると述べており、HBMと従来のDRAMとの粗利益率の格差縮小に寄与している。

JPモルガンのリポートで引用されたBloombergの予想によると、当時マイクロンは2027年予想PER約4.8倍で取引されており、高い収益性がいつまで維持できるかに対する市場の根強い懸念を反映していた。建設制限の影響が長期調達コミットメントの削減ではなく主にプロジェクトの遅延にとどまるのであれば、長期契約とHBMの値上げは業績達成の下支えとなる。しかし同銀は、短期的には明確なカタリストが欠如しているため、ファンダメンタルズの下支えが直ちに株価の反発につながるとは限らないと指摘している。

テクニカル面では、株価は7月下旬の安値（737.88ドル）を下回ったことで下落局面の長期化に入っており、足元の反発は主に直前の急落したローソク足を修復する動きにとどまる。反発は依然として下抜け水準を下回ったままであり、従来の下落構造に変化は見られない。

トレンドと構造の観点から見ると、10月の反発は6月の高値を上抜けることができず、その後株価の重心は再び下方へシフトした。直近ではこれまでの保ち合いレンジを下放れただけでなく、7月下旬の安値も割り込み、高値と安値が切り下がる下落構造を一段と強めている。足元の日足ローソク足は高値724.80ドルを付けたものの、前回の安値水準まで戻っておらず、依然として急落後の局所的な反発にとどまることを示している。

マイクロン・テクノロジーの株価チャート、出所：TradingView

移動平均線を見ると、5日指数平滑移動平均線（753.30ドル）、10日指数平滑移動平均線（810.77ドル）、20日指数平滑移動平均線（869.12ドル）が引き続き下押し圧力をかけており、短期移動平均線は下向きに乖離している。80日指数平滑移動平均線（915.40ドル）は160日指数平滑移動平均線（916.95ドル）をわずかに下回り、中期移動平均線も弱気の並びに転じた。5本の移動平均線は完全な弱気配置を形成しているものの、2本の中期線は依然として接近しており、乖離はまだ大きく広がっていない。

上値に関しては、株価が7月下旬の安値と5日指数平滑移動平均線によって形成される737.88〜753.30ドルのレンジを回復して定着した場合、持続的な短期回復に向かう可能性がある。

下値支持（サポート）の面では、直近安値（650ドル）が短期的な買い意欲を見極める重要な観察水準となり、ここを割り込んだ場合、株価は1.272のフィボナッチ・エクステンション（637.21ドル）で支持を探る展開となり得る。

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