米10月非農業部門雇用者数プレビュー：雇用は持ち直すか？米国株、ドル、金が重要な試練に直面

最近の先行指標は、米国の労働市場が9月比で幾分持ち直したことを示唆しているものの、採用全体のペースは依然として緩慢にとどまっている。

水曜日に発表されたADP雇用統計によると、10月の米民間部門雇用者数は8万6,000人増となり、市場予想の6万9,000人増を上回った。なお、9月の数値は8万6,000人増に改定された。ADP統計と政府発表の公式な非農業部門雇用者数（NFP）との間に一貫した直接の相関関係はないものの、今回の結果は民間部門の採用活動が一段と悪化してはいないことを示している。

米雇用動態調査（JOLTS）報告も一定の底堅さを示した。9月の米求人件数は33万3,000件増の752万3,000件となり、失業者に対する求人件数の比率は1.02から1.06へと上昇した。また、解雇者数は164万1,000人に減少し、2025年3月以来の低水準となった。一方、足元の新規失業保険申請件数は20万件前後の歴史的低水準付近で推移しており、企業は採用に慎重な姿勢を保っているものの、大規模な人員削減は生じていないことをうかがわせている。

近く発表される非農業部門雇用者数（NFP）について、雇用者数の増加が5万〜7万人程度、失業率が4.2%で横ばい、前月比の賃金伸び率が0.2%〜0.3%となれば、「低採用・低解雇」という現在の雇用情勢と概ね整合することになる。バークレイズは10月の雇用増加を約5万人と予測し、失業率は4.1%へ小幅に低下するとみている一方、一部の機関は10万人近辺を予想しており、市場の見方は依然として分かれている。

米連邦準備制度理事会（FRB）は10月の会合で、フェデラルファンド（FF）金利の誘導目標を3.75%〜4.00%に据え置く一方、インフレが高止まりしているとの見解を引き続き強調した。9月の個人消費支出（PCE）価格指数は前年同月比3.6%上昇し、コアPCEは3.1%上昇と、インフレ目標である2%を大きく上回った。現在、金利先物市場では、12月に25ベーシスポイント（bp）の利上げが実施される確率がおよそ80%織り込まれている。

こうした状況を背景に、非農業部門雇用者数が10万人を大幅に上回り、前月比の賃金伸び率が0.3%以上に達した場合、12月の利上げ観測は一段と強まるだろう。一方、雇用者数の増加が3万人を下回るかマイナスに転じ、失業率が4.3%を超えて上昇するようなら、FRBが金融引き締めを継続する必要性について市場が再考を迫られる可能性がある。

米国株にとって、雇用の「緩やかな回復」は比較的望ましい結果となり得る。非農業部門雇用者数の伸びが5万〜7万人程度で着地すれば、賃金やインフレへの圧力を目立って高めることなく、景気が大幅に悪化していないことを示すことになる。その結果、米国債利回りは安定して推移する可能性があり、NasdaqやAI、半導体といった高バリュエーションセクターにとって比較的プラスに働くはずだ。一方、雇用者数の伸びが10万人を大幅に上回り、賃金の伸びの加速を伴う場合は、12月の利上げ観測が高まり、米国債利回りの上昇が再びハイテク株のバリュエーションの重荷となりかねない。逆に、非農業部門雇用者数が予想を大幅に下回った場合、米国株は利上げ観測の後退から短期的には恩恵を受ける可能性があるものの、その後は消費や企業業績の減速懸念に直面せざるを得なくなる。

米ドルについては、10月の非農業部門雇用者数が市場予想の6万5,000人を大幅に上回り、特に失業率が4.2%にとどまるか一段と低下し、賃金が前月比で0.3%を超えて伸びた場合、ドルは再び下支えされる可能性がある。雇用の堅調さは米経済の底堅さとともに、米連邦準備理事会（FRB）による12月の利上げ観測を強めることになる。現在、市場は依然として12月の利上げ確率を80%超と織り込んでおり、ドルは雇用統計に対して比較的敏感に反応しやすい。一方、雇用者数の伸びが予想を大幅に下回り、失業率が4.3%を上回った場合は、米国債利回りと利上げ観測が揃って低下し、ドルには一段の調整余地が生じる可能性がある。

金価格 日足チャート、出所：TradingView

金（ゴールド）については、非農業部門雇用者数が予想を上回り、特に賃金データが高めの伸びを示した場合、米連邦準備理事会（FRB）による12月の利上げ観測の高まりから米ドルや米国債利回りが上昇し、金価格への重荷となって4,080近辺の支持線を試す可能性がある。一方、雇用統計が予想を大幅に下回り、市場で利上げ観測が後退した場合は、米ドル安と利回り低下の追い風となり、金価格に一段の反発の勢いを与えて4,200ドルの抵抗線を引き続き試す展開となる可能性がある。ただし、非農業部門雇用者数が6万〜7万人前後の予想通りの水準にとどまった場合、金の値動きは平均時給や、12月の金融政策パスに対する市場の織り込み直しにより大きく左右されることになりそうだ。

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