BofA証券、市場はエヌビディアのAIエコシステム投資のリスクを過大評価と指摘、目標株価を350ドルに設定

TradingKey - エヌビディア（NVDA）は最近、SB Energyとの戦略的提携を発表し、オハイオ州のPORTS-Pikeテクノロジーパークに対して最大1,050億ドルの信用保証を提供し、OpenAIを唯一のテナントとするエヌビディアのAI計算インフラ専用ハイパースケールデータセンターとして開発することを明らかにしました。

今回の開示は、市場がエヌビディアの循環ファイナンスを懸念しているタイミングで行われました。これに先立ち、メディアが2,500億ドル規模の保証計画を初めて報じた当日、エヌビディアの株価は5%下落していました。

しかし、バンク・オブ・アメリカ（BofA）は、市場がエヌビディアによるAIエコシステムへの積極的な投資に伴うリスクを過大評価している可能性があり、その結果、バリュエーションに顕著なディスカウントが生じていると考えています。

BofAのアナリスト、ビベック・アリヤ氏は、エヌビディアのフリーキャッシュフローに基づく概念的なSOTP（サム・オブ・ザ・パーツ）バリュエーションを実施した結果、関連するファイナンスリスクを考慮したとしても、エヌビディアの株価は本来の企業価値に対して依然として34%から50%のディスカウントで取引されている可能性があると指摘しました。

BofAは、エヌビディアが近年、半導体供給、土地、電力、計算インフラなどの重要なリソースを確保するため、AIサプライチェーンの川上から川下まで継続的に資金を投入していると指摘しました。同時に、マイクロソフトやグーグルのようなハイパースケールクラウドプロバイダーへの依存度を低減させています。これらのクラウドプロバイダーは自社製AIチップの開発を加速させており、エヌビディアにとって長期的な競合となる可能性があります。

BofAの試算によると、エヌビディアがエコシステムパートナーに対して行っている資金支援のコミットメントは現在、合計で約3,000億ドルに達しています。これには約700億ドルの株式投資と、機器の残価保証、リース支援、電力支払い保証などの信用手配約2,300億ドルが含まれます。注目すべきは、この金額はエヌビディアの貸借対照表上に計上された負債と同等ではなく、一括の現金支出を表すものでもない点です。この支援が実際の損失につながるかどうかは、プロジェクトの稼働開始、顧客の業績、機器の処分状況に依存します。

OpenAIに対する最大1,050億ドルの支援について、BofAは、GPUリース価格の高騰、計算資源の逼迫、そしてエヌビディアの潤沢なフリーキャッシュフローという背景に照らせば、こうした投資は戦略的に合理性があるとみています。半導体需要をより大規模な実際の導入へとつなげるのに役立つためです。

一方で同行は、AI需要が大幅に減速した場合、エヌビディアの売上成長、収益の質、バランスシートが圧迫される可能性があるとも警告しています。エコシステム投資や「循環ファイナンス」に対する市場の懸念を和らげるため、BofAは同社が自社株買いにより多くのフリーキャッシュフローを充て、株主還元を強化してバリュエーションの再評価（リレーティング）を促進することを提案しています。BofAはエヌビディアに対する投資判断「買い（Buy）」と目標株価350ドルを維持しており、これは現在の約220ドルという水準から約60%の上昇余地を意味します。

エヌビディア 2時間足ローソク足チャート、出所：TradingView

エヌビディアの株価は190.02ドル付近で下げ止まって反発した後、227ドルを超える高値を付けましたが、最近になって高値圏から押し戻されました。現在は1.272フィボナッチ・エクステンション水準（221.02ドル）を下回り、強い上昇の勢いから短期的な調整確認フェーズへと移行しています。現在の株価は依然として80日移動平均線（215.06ドル付近）の上に位置しており、中期的な反発トレンド構造が完全に崩れてはいないことを示しています。

下値としては、今回の反発局面における強気・弱気の重要分岐点であり、短期的な押し目の主なサポートゾーンとなる前回の高値（214.39ドル）が最初の節目となります。仮に214.39ドルを割り込んだ場合、次に注目されるのは0.618フィボナッチ・リトレースメント水準（209.17ドル）であり、さらに下落が進めば0.5フィボナッチ・リトレースメント水準（202.21ドル）がターゲットとなります。

上値としては、再び反発するためにはまず1.272フィボナッチ・エクステンション水準（221.02ドル）を回復する必要があり、その上で1.618フィボナッチ・エクステンション水準（229.45ドル）の再テストを目指すことになります。