インフレ・雇用・支出の減速継続でFRBの9月利上げ観測は30%に低下；ソフトランディング期待の取引過熱でS&P500が初の7,800突破

7月の米消費者物価指数（CPI）は前月比0.1%上昇し、前年同月比の伸びは6月の3.5%から3.4%に減速した。続いて発表された卸売物価指数（PPI）も予想を下回り、原油価格ショックに伴うこれまでの物価上昇圧力が和らぎつつあることを示している。

シーゲル氏は、2ヶ月連続でインフレ指標が落ち着きを見せたことで、米連邦準備理事会（FRB）が利上げを継続する必要性は大幅に低下したと指摘した。ゴールドマン・サックスも最新データの発表を受けて個人消費支出（PCE）物価指数の見通しを引き下げ、前月比での上昇幅はわずか0.2%にとどまると予想している。

7月の米雇用者数が予想外に減少したことを受け、トレーダーは年内の利上げ観測を後退させた。一方、7月の米小売売上高は前月比0.6%減と、2025年5月以来最大の減少幅となり、市場予想を大幅に下回った。自動車とガソリンを除くベースでも小売売上高は0.2%減少した。個人消費が米GDPの約70%を占めていることを踏まえると、小売売上高の軟調なデータは、米経済がもはやインフレ問題だけでなく、需要モメンタムの減速にも直面していることを示唆している。

米国によるイラン攻撃が供給ショックを引き起こした後、エネルギー価格は一時的にインフレ率と長期国債利回りを押し上げました。しかし、今週に入り原油価格は顕著に反落し、木曜日には米指標原油価格が一時3.5%以上下落したことで、インフレ再加速に対する市場の懸念が和らぎました。シーゲル氏は、原油価格が80ドル近辺にとどまる限り、米連邦準備制度理事会（FRB）が利上げを継続する根拠はさらに弱まると見ています。

8月13日の米国債市場では利回りが全般的に低下し、特に短期債の買われやすさが目立った。これは、米連邦準備理事会（FRB）が少なくとも9月には政策金利を据え置くとの市場の観測を反映したものだ。しかし、超長期債は財政赤字や国債の発行需要、長期的なインフレリスクが重荷となり、上値が抑えられた状態が続いた。米財務省が実施した30年債入札の最高落札利回りは5.216%に達し、30年債入札の調達コストとしては2001年以来の高水準となった。

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