インフレ・雇用・支出の減速継続でFRBの9月利上げ観測は30%に低下；ソフトランディング期待の取引過熱でS&P500が初の7,800突破
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米国のインフレ、雇用、個人消費データの減速により、9月のFRBによる追加利上げ観測は急速に後退し、市場の焦点は利上げ再開から据え置き維持へとシフトしている。ソフトランディング期待からS&P500は最高値を更新した。消費者物価指数や小売売上高の弱さが確認される一方、原油価格の動向が今後の政策決定を左右する主要な変数となっている。債券市場では利回りが全般的に低下したものの、財政赤字や発行増を背景に超長期債の上値は重く、30年債入札では長期金利が高水準を維持した。
TradingKey - 米国のインフレ、雇用、個人消費の各データが減速傾向を続けるなか、9月の米連邦準備理事会（FRB）による追加利上げに対する市場の観測は急速に後退している。現在、9月利上げの確率は約30%に低下した。ウィズダムツリーのシニアエコノミストでウォートン・スクール教授（金融論）のジェレミー・シーゲル氏は、原油価格が1バレル＝80ドル前後で安定して推移する限り、FRBが9月に利上げを見送る可能性は極めて高いと述べた。
米国株は「ソフトランディング（軟着陸）」期待を織り込む展開となっている。インフレの沈静化、企業業績の成長、AIによる効率化が相まってリスク許容度が回復し、S&P500種株価指数は初めて7,800ポイントを突破した。
市場が織り込む9月利下げの確率、出所：CMEグループ、FedWatchツール
市場では、FRBの政策の選択肢が「利上げを再開するかどうか」から「据え置きを維持するかどうか」へシフトし始めているとの見方が広がっている。しかし、原油価格の反発やインフレの再燃は、9月の政策見通しに対する市場の織り込みを揺るがす可能性がある。
インフレデータが市場転換の中核
7月の米消費者物価指数（CPI）は前月比0.1%上昇し、前年同月比の伸びは6月の3.5%から3.4%に減速した。続いて発表された卸売物価指数（PPI）も予想を下回り、原油価格ショックに伴うこれまでの物価上昇圧力が和らぎつつあることを示している。
シーゲル氏は、2ヶ月連続でインフレ指標が落ち着きを見せたことで、米連邦準備理事会（FRB）が利上げを継続する必要性は大幅に低下したと指摘した。ゴールドマン・サックスも最新データの発表を受けて個人消費支出（PCE）物価指数の見通しを引き下げ、前月比での上昇幅はわずか0.2%にとどまると予想している。
雇用と支出の軟化が市場観測を一段と強める
7月の米雇用者数が予想外に減少したことを受け、トレーダーは年内の利上げ観測を後退させた。一方、7月の米小売売上高は前月比0.6%減と、2025年5月以来最大の減少幅となり、市場予想を大幅に下回った。自動車とガソリンを除くベースでも小売売上高は0.2%減少した。個人消費が米GDPの約70%を占めていることを踏まえると、小売売上高の軟調なデータは、米経済がもはやインフレ問題だけでなく、需要モメンタムの減速にも直面していることを示唆している。
原油価格が9月の政策決定に影響を与える重要な変数に
米国によるイラン攻撃が供給ショックを引き起こした後、エネルギー価格は一時的にインフレ率と長期国債利回りを押し上げました。しかし、今週に入り原油価格は顕著に反落し、木曜日には米指標原油価格が一時3.5%以上下落したことで、インフレ再加速に対する市場の懸念が和らぎました。シーゲル氏は、原油価格が80ドル近辺にとどまる限り、米連邦準備制度理事会（FRB）が利上げを継続する根拠はさらに弱まると見ています。
金利見通しの変化が債券市場へ急速に波及
8月13日の米国債市場では利回りが全般的に低下し、特に短期債の買われやすさが目立った。これは、米連邦準備理事会（FRB）が少なくとも9月には政策金利を据え置くとの市場の観測を反映したものだ。しかし、超長期債は財政赤字や国債の発行需要、長期的なインフレリスクが重荷となり、上値が抑えられた状態が続いた。米財務省が実施した30年債入札の最高落札利回りは5.216%に達し、30年債入札の調達コストとしては2001年以来の高水準となった。
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