SKハイニックスが15%超上昇：中国メモリメーカーの短期的影響なし、メモリ需給の逼迫は少なくとも2027年まで継続へ＝シティ

TradingKey - 米国東部時間7月30日、SKハイニックスのADR（ SKHY）株価は、発行価格を割り込んだ後に急反発を見せました。本稿執筆時点で、同株は15%超上昇して146.39ドルとなりました。

大和が発表したリサーチレポートによると、SKハイニックスの最近の株価調整は行き過ぎであり、投資家に対して押し目買いを推奨し、「買い」レーティングを据え置きました。しかし、メモリ同業他社のバリュエーション引き下げを受けて、目標PERを9.38倍から7.5倍へと20%引き下げ、12ヶ月目標株価を360万韓国ウォンから300万韓国ウォンに引き下げました。

一方、シティは、AI需要が引き続きDRAMおよびフラッシュメモリの価格を押し上げ、供給逼迫は少なくとも2027年まで続くと述べました。中国企業の生産能力急増がDRAMおよびフラッシュメモリ市場での過度な競争を招くとの懸念について、シティはこの見方を一蹴し、中国の2社は依然として技術的に生産能力の制約を受けていると指摘しました。CXMTおよびYMTCの生産能力の拡張速度は世界の競合他社と同等であるものの、その進歩は依然として成熟したDUVプロセスに集中しています。

シティは、中国のEUV技術が世界の他地域から5年以上遅れており、これが最先端メモリ市場を実質的に脅かす能力を制限しているとみています。

SKハイニックスADR株価チャート、出所：TradingView

さらに、ゴールドマン・サックスが主催した韓国のメモリ専門家との電話会議において、参加した専門家は、従来のDRAM価格が今年、力強い「2桁パーセント台」の成長の勢いを維持するとの見解を示しました。HBMは来年、大幅な値上げ、あるいは2倍に高騰する余地があり、市場における長期契約の拘束力は強まっており、中国の競合他社がもたらす脅威は短中期的に限定的であるとみています。

専門家は、従来のDRAM価格が最近のスポット価格の力強い反発と同調し、2026年第3四半期に前四半期比で「2桁パーセント台」の成長を達成すると予想しています。第4四半期に入ると、継続的な供給不足に支えられ、「前四半期比で再び2桁成長を達成する」ことも可能であると専門家は考えています。供給側での大幅な市場供給がなく、AIサーバーからの継続的な需要の牽引があることから、価格は必然的に下落するよりも上昇する可能性が高いとみています。

HBMを巡る見方はさらに強気です。専門家は、従来のDRAM価格の上昇により、HBMの価格設定は来年「2倍になる可能性がある」と考えています。ゴールドマン・サックス独自の予測では、サムスンのHBM価格は2027年に前年比87%上昇する見通しであり、この数値はBloombergがまとめたセルサイドのコンセンサスである52%をすでに上回っています。

一方で、市場は中国のメモリメーカーによる生産能力拡大の影響を懸念してきましたが、専門家は懐疑的な見方を崩していません。専門家は中国のサプライヤーが積極的に生産能力を拡張していることを認めつつも、「短中期的に主要メーカーにとって明確な脅威となる可能性は低い」と考えています。その理由は、歩留まりや技術レベルにおいて、中国メーカーとトッププレイヤーとの間に依然として格差があるためです。簡単に言えば、生産能力の拡張規模が有効な供給量に直結するわけではなく、技術的な障壁を短期的に克服することは困難であると考えています。

特筆すべきは、SKグループの崔泰源（チェ・テウォン）会長がSKハイニックスの株式3,600株を購入したことです。韓国市場におけるSKハイニックスの本日の終値（約920ドル、1,322,000韓国ウォン）に基づくと、この取引額は約331万ドルに上ります。