SKハイニックスが9%超下落、第2四半期利益は6倍増も予想を下回る；AI減速懸念には反論

TradingKey - 7月29日のアジア時間、SKハイニックス（ SKHY）が発表した第2四半期決算は過去最高を記録したものの、市場予想に届かなかったことから株価は乱高下した。しかし、AIインフラ投資の持続可能性に対する市場の広範な懐疑論に対し、このメモリ大手は決算説明会で力強く反論した。

決算報告書によると、AIサーバー向けメモリの旺盛な需要に支えられ、SKハイニックスの第2四半期売上高は前年同期比257%増の79兆3,200億ウォン（543億ドル相当）、営業利益は同557%増の60兆5,400億ウォン（420億ドル相当）と、ともに四半期として過去最高を記録した。しかし、営業利益はアナリスト予想の64兆2,200億ウォン（約440億ドル相当）をわずかに下回った。

決算発表後、米国市場の時間外取引でSKハイニックスのADRは8%以上急落したものの、その後下げ幅を縮小してプラス圏に浮上、しかし夜間取引で再び急落し6%を超える下落となった。韓国市場の取引開始後、同社の株価は小幅に上昇したものの、その後下落に転じた。記事執筆時点において、SKハイニックスの韓国株は9%以上下落し、140万7,000ウォン（966ドル相当）で取引されている。

[SKハイニックスADRの株価推移、出所：TradingView]

[SKハイニックス韓国株、出所：TradingView]

SKハイニックスの第2四半期決算が予想を下回ったことについて、アナリストは2つの要因を挙げている。第一に、同社の事業はHBMへの依存度が高い一方、今回のサイクルで最大の価格上昇を見せたのは従来の汎用メモリ（DRAM/NAND）であり、HBMの価格上昇は比較的緩やかだったこと。第二に、汎用メモリの価格上昇も減速しており、第2四半期におけるDRAMとNANDの上昇率はそれぞれ約30%と50%〜60%にとどまり、第1四半期（60%および70%）から明らかに低下し、利益率をさらに圧迫していることだ。

AI投資の減速懸念が市場で台頭している背景には、主に2つのシグナルがある。一部の巨大IT企業がデータセンターの賃貸規模を再評価していること、そして高効率なAIモデルの登場により、計算能力（コンピューティングパワー）への需要がピークに達したのではないかという憶測を呼んでいることだ。

SKハイニックスは決算説明会で、この見方に明確に反論した。同社は、高効率なモデルはむしろAIアプリケーションの参入障壁を下げ、全体的な利用拡大を促すため、結果としてさらなるメモリ需要を喚起すると考えている。同社によれば、主要顧客との長期的な対話から、AIインフラ投資が2027年以降も堅調に推移することが確認されているという。

事業面において、SKハイニックスは約10社の主要顧客と長期供給契約（LTA）を締結しており、中長期的な業績の予測可能性をさらに高めている。また、第2四半期にはHBM4の量産と出荷を開始しており、下半期には生産を大幅に拡大する計画だ。さらに、主要顧客に対してはすでにHBM4Eのサンプル提供も行っている。