銅が過去最高値に急騰：注目の銅関連銘柄は？

価格を最高値更新へと真に推し進めているのは短期的な要因である。市場は、ドナルド・トランプ米大統領が精錬銅の輸入にも関税対象を拡大すると引き続き見込んでいる。精錬銅に関税を課すかどうかについての米商務省からホワイトハウスへの勧告報告書は、すでに約2カ月遅れており、関税を巡る不透明感が解消されないまま、かえって価格を下支えし続けている。

さらに注目すべきは銅在庫の構造だ。世界全体の可視在庫の総量は現在決して低水準ではないものの、在庫が米国に著しく集中している。

LMEのグローバルな受渡ネットワークにおける銅在庫は減少を続けており、短期的な利用可能供給量を減少させ、ショートポジションを圧迫し、最終的に価格を過去最高値へと押し上げている。需要が力強さとは程遠い環境であっても銅価格は最高値を更新しており、イラン情勢や米国の借入コスト上昇といったマクロ面の逆風も、今のところこの上昇相場を止めるには至っていない。

今回の相場上昇の最も直接的な要因は、ニューヨーク市場における高いプレミアムである。トランプ氏が昨年2月に銅への関税導入を初めて正式に提案して以来、COMEX銅先物はLMEに対して一貫してプレミアムを維持しており、トレーダーに巨大な裁定取引の機会をもたらしたことで、今年に入り数十万トンの銅が米国へ出荷された。

米商務省の最新データによると、関税導入前の駆け込み調達に押し上げられ、7月の米国の精錬銅および銅合金の輸入量は過去最高の22万5,094メトリックトンに達した。貿易データ追跡会社のトレード・データ・モニターによると、これは1990年以降で最高の単月水準であり、前月比78%増、前年同月比8%増となった。

大規模な市場間移送はLME在庫を直接枯渇させた。先月、LME銅コントラクトの受渡を裏付ける在庫は極めて低い水準まで減少し、明確なスクイーズ（踏み上げ）を引き起こした。その後の新規搬入によって圧力は一部緩和されたものの、現物価格は3カ月先物に対して依然として大幅なプレミアムを維持している。「バックワーデーション（逆順ざや）」として知られるこの期間構造は、実物需要が供給を上回っていることを示す典型的なシグナルである。

関税を巡る思惑が市場のカタリストとなっているならば、生産の停滞はさらに堅固なファンダメンタルズ上の原動力となる。国際銅研究事務局（ICSG）の最新データによると、今年上半期の世界の銅鉱山生産量は前年同期比で1.1%減少しており、コデルコやフリーポート・マクモランなどの主要生産者では2桁の減少が記録された。

世界最大の銅生産国であるチリの窮状はその典型例だ。同国の第2四半期における銅生産量は過去19年間で最低水準に落ち込み、通期の生産予測は2.6%下方修正された。コデルコは、今年に関しては控えめな生産目標でさえ達成が難しい可能性があると警告した。銅価格が急反発したにもかかわらず、8月のチリの銅出荷量は1年以上の最低水準まで減少した。

機関の予測はそろって供給に対して弱気に傾いている。当初、今年の銅供給量の増加を予想していたモルガン・スタンレーは、予想を「ほぼ横ばい、またはわずかに減少」へと下方修正しており、これは世界の銅鉱山生産量が2017年以来初めて年単位で減少する可能性を示唆している。通常、銅価格の高騰は鉱山会社に増産の動機を与えるが、鉱石品位の低下、頻発する操業事故、プロジェクトの遅延、異常気象などが生産拡大への現実的な障害となっている。

銅価格の堅調な展開に牽引され、銅関連株は年初来で約15%上昇している。現在、投資家は銅の生産伸び悩みがこの産業用金属の価格をさらに押し上げると見込んでいる。

ANZ銀行は最新のリサーチレポートで、米国の関税政策の変更、鉱山供給の課題、そして世界的なエネルギー移行需要が相まって、銅価格には依然として強力な上値余地があり、2027年初頭までに1万5,000ドルの大台を突破する可能性があると指摘した。

AIデータセンターの拡大、電力インフラ需要、供給不足への懸念を背景に、銅関連銘柄のボラティリティが大幅に高まっています。川上セクターに注目する理由は、銅採掘企業の主要製品が銅精鉱や電気銅であり、銅価格の上昇が直接利益に反映されるためです。一方、川上セクターの業界集中度は川中・川下セクターよりも高くなっています。2026年に向けて需給不足が拡大する背景において、安定した生産能力を持つ鉱山会社が最も強い価格交渉力を有しています。

個別に見ると、フリーポート・マクモラン（FCX）は銅、金、モリブデンの世界有数の生産企業であり、インドネシア、ペルー、米国アリゾナ州に大型鉱山などの主要資産を保有し、銅価格に最も直結する銘柄の一つとみなされています。サザン・コッパー（SCCO）は世界最大級の総合銅生産会社で、世界最大の銅埋蔵量を誇り、ペルーやメキシコなど複数国にまたがり事業を展開しています。BHP（BHP）は鉄鉱石や銅を中核事業とする多角化鉱業グループであり、世界最大の銅鉱山であるエスコンディーダを運営しています。リオ・ティント（RIO）は世界の大手鉱業会社トップ3にランクインしており、アルミニウム、銅、鉄鉱石、ダイヤモンドなど多種多様な金属や鉱物の採掘・加工を手掛けています。

なお、大手鉱山会社であっても今年は全般的に操業上の課題に直面しており、チリからの出荷が低迷し続けていることからもそれが伺えます。銅関連株は銅価格の動きと連動して上昇・下落しますが、そのボラティリティは銅価格自体よりも激しくなることが少なくありません。

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