セールスフォース vs サービスナウ：AIで好転するSaaS、上昇余地が大きいのはCRMかNOWか？

2024年以降、SalesforceとServiceNowの競争は大幅に激化した。2024年3月、ServiceNowは営業・注文管理製品を発表し、Salesforceの「Sales Cloud」のコア市場に参入した。その後、同社は自律型CRMプラットフォームを投入してさらに踏み込み、営業、注文、カスタマーサービスのプロセスを統合されたシステムに集約した。

2025年4月までに、ServiceNowの最高経営責任者（CEO）であるビル・マクダーモット氏は、同社がCRM市場のリーダーを目指すという野心を公言した。これは、ServiceNowがITサービス管理における支配的地位だけに満足せず、企業のフロントオフィス領域における営業やカスタマーサービスの予算を競い合う準備を進めていることを示している。

ServiceNowの競合戦略は、Salesforceの単なる模倣ではない。Salesforceが顧客、見込み客、マーケティングキャンペーン、商談機会の管理を得意とする一方、ServiceNowはワークフロー構築における自社の強みを活かして営業、注文、カスタマーサービス、IT、バックオフィス部門を接続し、企業顧客に統合された部門横断的ワークフローを提供することを目指している。

2026年、ServiceNowはビジネスインテリジェンス企業であるPyramid Analyticsを買収し、データ分析機能を一層強化した。この買収により、企業向けデータ分析分野においてSalesforceのTableauとより直接的に競合することが可能となった。

Salesforceもまた、ServiceNowの従来の領域を侵食している。同社は従来のService CloudをAgentforce Serviceへと進化させ、ITサービス管理やHRサービスモジュールを追加することで、カスタマーサービス、従業員サービス、ITサポートを統一プラットフォームに集約しようと試みている。

しかし、Salesforceは依然としてCRM市場でより成熟した製品エコシステムを誇っている。その事業は営業、マーケティング、カスタマーサービス、コマース、データ分析に及び、Slack、Data 360、Tableau、MuleSoftを通じて分散したデータやアプリケーションを接続している。企業はSalesforce内でAIエージェントを導入できるだけでなく、Slackやその他の作業インターフェースを介してこれらのエージェントを呼び出し、タスクを実行させることもできる。

一方、ServiceNowの強みはエンタープライズワークフローとシステム管理にある。同社のプラットフォームはIT、従業員、デバイス、業務プロセスをネイティブに接続するため、部門横断的なタスク管理により適している。企業がさまざまなベンダーのAIエージェントの導入を増やすなか、ServiceNowは自社のAI Control Towerを、監視、管理、セキュリティ、ガバナンスのための統合プラットフォームとして位置付けている。

直近の決算結果によると、セールスフォースの強みは規模、利益率、キャッシュフローにあり、一方でサービスナウは売上高成長率と受注拡大において明らかに優勢となっています。

セールスフォースが最近発表した2027年度第2四半期決算によると、売上高は前年同期比約11%増の113億4,500万ドル、サブスクリプションおよびサポート売上高は前年同期比12%増の108億ドルに達しました。現在の残存履行義務（cRPO）は前年同期比14%増の335億ドルとなり、今後1年間に認識される契約売上高が引き続き堅調に増加していることを示しています。

AgentforceおよびData 360による年間リカーリングレベニュー（ARR）は前年同期比210%超増の39億ドル近くに達し、そのうちAgentforceのARRは15億ドルを超え、前年同期比で240%以上の伸びを示しました。当四半期の同社のGAAP営業利益率は20.5%、Non-GAAP営業利益率は34.1%に達しており、セールスフォースが過去の規模拡大優先から成長と収益性のバランス重視へと移行したことを伺わせます。

セールスフォースの課題は、買収による寄与分を除いた主力事業の成長が依然として比較的に伸び悩んでいる点です。同社はインフォマティカ（Informatica）の貢献を含む通期売上高成長率を約11%〜12%と予想しています。Agentforceの成長は力強いものの、セールスフォースの全体売上高に対する規模は依然として限られており、投資家はAIエージェントが従来のソフトウェアライセンス（シート単位）の成長減速を補えるかどうかを注視する必要があります。

対照的に、サービスナウはより高い拡張フェーズを維持しています。2026年度第2四半期の総売上高は前年同期比24%増の39億8,700万ドル、サブスクリプション売上高は前年同期比24.5%増の38億7,700万ドルに達しました。現在の残存履行義務（cRPO）は前年同期比21%増の132億ドルとなり、受注成長ペースでもセールスフォースを上回っています。

サービスナウのAI年間契約価値（ACV）は10億ドルを超え、本番環境に導入されたAIエージェントの数は9か月間で9倍に増加しました。また、同社は2030年までにサブスクリプション売上高が300億ドルを超えると予測しており、その時点で新規年間契約価値の約30%がAI事業によるものになると見込んでいます。

サービスナウのより急速な成長は、複数の要因によってもたらされています。従来のITサービス管理（ITSM）に加え、同社はCRM、サイバーセキュリティ、従業員サービス、データ分析、AIガバナンスへと領域を拡大しています。同社の「AI Control Tower」は、サービスナウおよびサードパーティ製プラットフォームのモデルとエージェントの双方を管理でき、同社を企業向けAIシステムの統一的な管理基盤（コントロールプレーン）として位置付けています。

しかし、サービスナウは市場からのより高い期待に応えなければなりません。2026年9月7日時点の比較データによると、過去12か月（TTM）の売上高成長率はセールスフォースの約9.6%に対してサービスナウは約20.9%となっていますが、PER（株価収益率）はセールスフォースの約23.8倍に対し、サービスナウは88.3倍近くに達しています。PSR（株価売上高倍率）はそれぞれ約4.9倍と9.9倍で、フリーキャッシュフロー利回りは8.3%と3.5%となっています。

これらの指標は、サービスナウがより強力な成長モメンタムを維持している一方で、そのバリュエーションには長期的な高成長への高い期待がすでに織り込まれていることを示しています。セールスフォースは成長速度こそ緩やかですが、より高い利益率、低いバリュエーション、そして株主に対するより強力な資本還元能力を備えています。

事業成長率のみを比較する場合、現在サービスナウがより大きな優位性を備えています。同社のサブスクリプション売上高は20%を超える成長を維持しており、cRPOは21%増加、AI事業の年間契約価値は10億ドルを超えています。同社のワークフロープラットフォームはIT、カスタマーサービス、従業員サービス、セキュリティ、AIガバナンスをカバーしており、今後の獲得可能な最大市場（TAM）は従来のITサービスマネジメントを大幅に上回っています。

また、サービスナウは企業におけるAIアーキテクチャの複雑化からも恩恵を受ける可能性があります。企業がマイクロソフト、OpenAI、アンソロピックなどの複数ベンダーのAIエージェントを同時に導入する際、権限、データ、リスク、執行プロセスを一元的に管理することが重要な課題となります。サービスナウは「AI Control Tower」とワークフロープラットフォームを通じてこのコントロールレイヤーを抑えることを目指しており、これは大きな長期的上昇可能性を秘めた戦略です。

しかし、株価のリスク・リワードの観点からは、セールスフォースの方がバリュエーション回復の余地が大きい可能性があります。サービスナウの高バリュエーションは、同社が長期にわたり20%前後の成長を維持する必要があることを示唆しており、受注額やAI売上高、利益率が予想をわずかに下回るだけでも、株価が大きく変動する可能性があります。

セールスフォースの現在のバリュエーションはサービスナウよりも大幅に低い一方で、より成熟したCRMエコシステム、高い利益率、そして強力なフリーキャッシュフローを誇っています。AI事業の成長も加速し始めています。「Agentforce」が顧客による試用段階から大規模な有料導入へと移行し、「Data 360」やSlack、既存のCRM製品を通じてクロスセルの機会を創出できれば、セールスフォースは成長プレミアムを取り戻すと期待されています。

もちろん、セールスフォースにはAIネイティブなアプリケーションによって市場を侵食されるリスクもあります。企業が大規模モデルのプラットフォーム上に営業やカスタマーサービスのエージェントを直接構築することを選択した場合、従来のCRMインターフェースの価値が低下する恐れがあります。同社は、Agentforceが既存製品の単なる追加機能ではなく、全体的な売上再加速をもたらす独立した事業であることを証明しなければなりません。

全体として、ServiceNowは売上高の成長、ワークフローにおける優位性（モート）、エンタープライズ向けAIガバナンスの機会を重視する投資家に適している一方で、Salesforceはバリュエーション、キャッシュフロー、AIビジネスの再加速の可能性に着目する投資家に向いています。

ファンダメンタルズに基づく成長の確実性で判断すると、現在はServiceNowがやや優位に立っています。しかし、現在のバリュエーションと潜在的なリターンを比較した場合、Salesforceの方がより魅力的なリスク・リターン・プロファイルを提供しています。ServiceNowが現在のバリュエーションを維持するためには市場予想を上回り続ける必要がありますが、SalesforceはAgentforceが主力事業の成長再加速を牽引できると証明できれば、より顕著なバリュエーション回復が見込まれます。

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