スペースXの40%超の反落が宇宙セクターを押し下げ：VSATとIRDMが逆行高で急騰する理由とは？

スペースX、ロケット・ラボ、ASTスペースモバイルが急激な調整に見舞われる中、バイアサットとイリジウムはセクター全体で唯一上昇している2銘柄となっている。両社に共通するキーワードは「周波数帯」だ。

IRDMのカタリストは、ロケット・ラボによる80億ドルの買収だ。7月中旬、ロケット・ラボは現金と株式を対価として、イリジウムを80億ドルで買収した。イリジウムの株主は1株あたり27ドルの現金に加えてロケット・ラボの株式を受け取り、合計価値は1株あたり54ドルとなる。これは24.1%のプレミアムに相当し、この取引は2027年中頃に完了する見込みだ。

この取引は、イリジウムの周波数帯資産を直接的に再評価するものとなった。1980年代後半にモトローラによって設立されたグローバルな低軌道（LEO）衛星通信ネットワークとして、イリジウムは世界的に調整されたLバンド周波数帯と2万5,000の加入者を擁し、政府、航空、海事、産業市場をカバーしている。買収発表当日、ロケット・ラボの株価は10%急騰し、イリジウムは約22%急伸した。

VSATの投資妙味は、周波数帯の希少性にある。スペースX、アマゾン、ASTスペースモバイルが端末向け直接（D2D）通信機能の拡張を競い合う中、バイアサットが保有する世界的に調整されたLバンド周波数帯はさらに価値を高めている。

イリジウムの買収や、アマゾンがグローバルスターに目を向けたことを背景に、バイアサットは独立した主要な周波数帯プレーヤーの最後の砦と見なされている。オッペンハイマーは、同社が急成長するD2D市場において最も重要な「世界的に調整された周波数帯」の最大級のシェアを握っていると指摘し、レイモンド・ジェームズは、同社の周波数帯ポートフォリオの価値が最大160億ドルに達する可能性があると試算している。

さらに、バイアサットとインテルサットは最近、米宇宙軍からPTS-Gシステム向けの実用軌道上衛星の最初の2基を製造する最大4億3,000万ドルの契約を獲得した。一方、オッペンハイマーは、同社の本業（コアビジネス）がフリーキャッシュフローの転換点に近づいていると予想している。バイアサットは、Space42との合弁会社であるEquatysに自社の周波数帯の一部を拠出しているが、それに縛られてはおらず、売却やリース、あるいはより広範な戦略的取引を行う柔軟性を依然として維持している。

現在、ウォール街の複数の投資銀行がViaSatの見通しに対して引き続き強気な見方を示しており、全体として「強い買い（Strong Buy）」のコンセンサス評価を付与しています。本稿執筆時点で、過去3ヶ月間に計8人のアナリストがViaSatを評価しており、最高目標株価は現在の株価から約76%の上昇余地を反映する130.00ドル、最低目標株価は約31%の下落を意味する51.00ドルとなっています。また、平均目標株価は95.29ドルとなっており、現在の株価である74ドルと比較して依然としてかなりの成長ポテンシャルを示しています。

ViaSatとIridiumの両社は、周波数帯リソースの一部をすでに既存の事業展開に投入していますが、ViaSatはSpace42との合弁事業プロジェクトである「Equatys」を推進しています。レイモンド・ジェームズは、両社がどれだけの周波数帯を具体的に商業化および収益化できるかについては依然として不確実性が残っており、その最終的な価値はユースケース、対応可能市場（TAM）、そして売却取引における買い手の意欲に左右されると指摘しました。

両社の既存のLバンド事業は主にモバイルや緊急サービスなどのニッチな用途向けであるため、潜在的な「遊休周波数帯」のかなりの部分が現行の事業展開からは外れたままとなっています。この特徴は両社に追加的なオプショナリティをもたらし、特にViaSatの追加的なポテンシャルが際立っています。その結果、レイモンド・ジェームズはViaSatの目標株価を50ドルから74ドルに大幅に引き上げ、投資判断の「アウトパフォーム」を据え置きました。

今回の兇宇関連株の調整局面を振り返ると、市場全体として明確の二極化の様相を呈しています。

第一に、スペースXがセクター全体のパフォーマンスの足を引っ張りました。同社は8月のロックアップ解除の圧力と第2四半期決算の検証という二重の試練に直面しており、同社株の発行価格割れがセクター調整の直接たる引き金となりました。

第二に、兇宇セクター内における「ロック」と「周波数（スペクトラム）関連株」の二極化です。ロック・衛星製造関連鋭柄（ASTS、RKLB）は、スペースXの発行価格割れとセクターのセンチメント悪化により最も大きな打撃を受けました。一方で、Lバンド周波数などの代替不可能な資産を保有するVSATやIRDMは、調整を乗り切って勝者として浮上しました。アマゾンの周波数パートナーであるGSATも、この動きの一端を担っています。

今後1ヶ月間、スペースXの8月のロックアップ解除と第2四半期決算は、セクター全体はとって引き続き重要な指標（アンカーポイント）であり続けます。もし第2四半期決算で価格と出来高が共に低下するシナリオになれば、さらなるバリュエーションの下方修正が再びセクターのセンチメントに打撃を与えることになります。けれども、周波数資産の希少性のロッジックが引き続き証明されるのであゃば、ViaSatの単独上げ（独歩高）がセクター全体の新たな価値基準（バリューアンカー）となる可能性があります。

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