SpaceX回撤超40%拖累太空板块：为何VSAT和IRDM却能逆势飙升？
AI播客
自6月12日上市以来，SpaceX股价回调超40%并持续破发，严重拖累太空板块及MARS ETF表现。板块内呈现明显分化，以火箭和卫星制造为主的标的普跌，而持有稀缺L波段频谱的Viasat和Iridium逆势走强。Iridium因获Rocket Lab高溢价收购而重估价值；Viasat则因频谱稀缺性、政府大单及自由现金流拐点预期，获华尔街强烈买入评级。随着SpaceX面临8月解禁与财报压力，市场正将关注点转向频谱资产的稀缺性价值，Viasat有望成为板块新的价值锚点。需注意，频谱的实际商业化变现仍受应用场景及市场空间不确定性影响。
Tradingkey - SpaceX（SPCX）自6月12日上市后至今，股价较IPO后高点回撤已超40%，目前徘徊在116美元附近，较135美元发行价仍处破发区间。
作为整个太空板块的情绪锚点，SpaceX的回调迅速传导至板块整体。事实上，航天板块自Spacex6月12日上市后便录得单边下跌走势，追踪太空主题的Roundhill Space & Technology ETF（MARS）在SpaceX上市当日便下跌8%，过去一个月累计跌幅约23%，其10大持仓股中有过半被拖累：
股票 | 公司 | 权重 | 月内表现 |
SPCX | SpaceX | 22.74% | -32.94% |
RKLB | Rocket Lab | 10.21% | -32.29% |
ASTS | AST SpaceMobile | 7.96% | -21.52% |
VSAT | Viasat | 5.48% | 18% |
PL | Planet Labs PBC | 5.09% | -19.31% |
GSAT | Globalstar | 4.33% | -0.61% |
IRDM | Iridium | 3.50% | 7% |
MDA | MDA Space | 3.20% | -19.43% |
LUNR | Intuitive Machines | 2.92% | -37.07% |
FLY | Firefly Aerospace | 2.90% | -32.96% |
据悉，MARS是一只高度集中的太空主题ETF，前10大重仓股占净资产68.34%，行业分布纯粹聚焦"工业+科技+通信服务"三大板块。
然而Viasat（VSAT）月涨18%、Iridium（IRDM）月涨7%，成为整个板块最稀缺的赢家。板块和个股在本轮行情中走向完全相反的方向。
VSAT和IRDM凭什么逆势上涨？
在SpaceX、Rocket Lab、AST SpaceMobile重度回调中，Viasat和Iridium是整个板块里仅有的两只上涨股。它们两家公司的共同关键词是频谱。
IRDM的催化剂是Rocket Lab的80亿美元收购。 7月中旬，Rocket Lab以80亿美元现金+股票对价收购Iridium，Iridium股东每股获得27美元现金加Rocket Lab股票，合计价值54美元/股，溢价24.1%，预计2027年中完成。
这笔交易直接重估了Iridium的频谱资产价值，作为摩托罗拉1980年代末创立的全球低轨卫星通信网络，Iridium拥有全球协调的L波段频谱、2.5万订阅用户，覆盖政府、航空、海事和工业市场。Rocket Lab收购当日股价跳涨10%，Iridium飙升约22%。
VSAT的逻辑是频谱稀缺。在SpaceX、亚马逊、AST SpaceMobile竞相扩张Direct-to-Device连接能力的背景下，Viasat所持有的全球协调L波段频谱变得更具价值。
随着Iridium被收购、亚马逊转投Globalstar，Viasat被视为最后一个主要的独立频谱标的。Oppenheimer称其持有的是新兴D2D市场最关键的"全球协调频谱"中最大的一块之一，Raymond James则估算其频谱组合价值可能达160亿美元。
此外，Viasat日前与Intelsat获得美国太空军的一份高达4.3亿美元的合同，用于制造PTS-G系统首批两颗在轨运行卫星。与此同时，奥本海默预计该公司的核心业务正逼近自由现金流的拐点。Viasat已将部分频谱投入到与Space42的合资项目Equatys中，但公司并未锁死方向，仍保留了出售、租赁或展开更广泛战略交易的操作空间。
ViaSat比Iridium更有增长潜力
目前，华尔街多家投行对ViaSat前景保持乐观，整体给出“强烈买入”共识评级。截至发稿，近3个月共有8位分析师对ViaSat作出评级，最高目标价位130.00美元，较当前现价仍有约76%的上行空间；最低目标价为51.00美元，隐含约31%的下行空间，平均目标价为95.29美元，较当前74美元股价仍有不小增长空间。
虽然ViaSat和Iridium的频谱资源均已有部分投入现有业务运营。但ViaSat正与Space42推进Equatys合资项目。Raymond James表示，两家公司具体有多少频谱能够实现商业化变现仍存在不确定性，其最终价值将取决于应用场景、潜在市场空间（TAM）以及出售交易中的买方意愿。
由于两家公司现有的L波段业务主要服务于移动与应急等狭小场景，这使得现有业务之外保留了相当一部分潜在的“闲置频谱”。这种特征为公司带来了额外的期权价值（incremental optionality），其中ViaSat所蕴含的这一增量潜力尤为突出。因此，Raymond James将ViaSat的目标价从50美元大幅上调至74美元，并维持“跑赢大盘”评级。
ViaSat有望成为太空板块的价值锚点
回顾本轮太空股的回调，整体呈现分化格局。
首先是SpaceX拖累板块的表现。 SpaceX的破发是触发板块回调的直接导火索，其自身面临8月解禁压力、Q2财报验证双重考验。
其次是太空板块内部"火箭股"与"频谱股"的分化。火箭和卫星制造类标的（ASTS、RKLB）受SpaceX破发和板块情绪拖累最深；而拥有L波段频谱等不可复制资产的VSAT、IRDM则穿越回调成为赢家；GSAT作为亚马逊的频谱合作伙伴也在这条叙事线上。
接下来一个月，SpaceX的8月解禁+Q2财报仍将是整个板块的重要描点。如果Q2财报量价齐跌情景出现，估值进一步下修将再次冲击板块情绪；而如果频谱资产的稀缺性逻辑继续得到验证，ViaSat的独立行情可能成为整个板块新的价值锚点。
