ナイキ第4四半期決算プレビュー：低い期待のなか、株価は反発できるか？

今回の決算発表において、市場の主な注目点は中華圏の業績である。ナイキの前回の四半期報告書では、同社にとって3番目に大きい市場である中華圏の第4四半期売上高について、デジタルチャネルの整理、採算の合わない出荷の削減、在庫調整、そして安踏（アンタ）や李寧（リーニン）といった現地ブランドとの競争圧力などの要因により、約20％減少する可能性があると指摘されていた。

投資家にとって注視すべき重要ポイントは、中国市場における減収が底打ちに近づいているかどうかである。中華圏での落ち込みが20％未満にとどまるか、あるいは経営陣が在庫整理の終息が近いことを示唆すれば、ナイキの株価は下支えされる可能性がある。逆に、中華圏の業績悪化がさらに続くか、あるいは同社が2027年度の中国市場に対して慎重な見方を崩さない場合、株価は引き続き下押し圧力にさらされる恐れがある。

機関投資家の見方も慎重である。Reutersは、中国におけるナイキの業績が数四半期連続で減少していることを指摘し、エリオット・ヒル最高経営責任者（CEO）が中国を同社のグローバルな回復に向けた「最も長い道のり」と表現し、中国市場における戦略を再構築する必要性を認めたと報じた。また、フィナンシャル・タイムズ紙は、ナイキが過去に直販チャネルやライフスタイル製品へ過度に依存したことで、中国の現地ブランドに市場シェアを奪われる結果になったと指摘した。

したがって、今回の中華圏の業績は単に一地域の売上高の問題にとどまらず、ナイキのブランド人気、チャネル管理、製品革新力が凝縮されて反映されたものと言える。もし中国市場における売上高の減少が続けば、ナイキが構造的に市場シェアを失っていることを意味する可能性があり、一方で中国市場での減少幅が縮小すれば、株価反発の重要なきっかけになると期待される。

在庫整理はナイキの再建計画の中核をなしている。過去数年間、ナイキはダイレクトおよびデジタルチャネルに過度に依存し、卸売業者や実店舗型小売業者との関係を弱めてしまった。同時に、特定の定番シューズやライフスタイル製品を過剰供給したことで、値引き販売の増加とチャネル在庫の高止まりを招いた。経営の舵取りを引き受けて以来、エリオット・ヒル氏の主要戦略は、パフォーマンス製品への再注力、卸売チャネルの修復、そして販促活動や低品質な出荷の抑制となっている。

前四半期には、すでにいくつかの前向きな兆候が現れていた。ナイキの第3四半期売上高は113億ドルと、ほぼ横ばいだったものの、為替影響を除いたベースでは3％減少した。このうち卸売売上高は5％増加した一方、ナイキ・ダイレクト（Nike Direct）の売上高は4％減少した。これは、ダイレクトおよびデジタル事業が引き続き低迷しているものの、同社が卸売チャネルを再強化していることを示している。投資家にとって卸売の改善は、ナイキがフットロッカー（Foot Locker）やディックス・スポーティング・グッズ（Dick's Sporting Goods）などのチャネルパートナーとの関係を修復していることを意味するため、好材料といえる。しかし、ダイレクトの減少は、同ブランド自体のトラフィックやオンラインでのコンバージョンが依然として回復していないことも示している。

今回の決算発表において、在庫の減少、値引き率の低下、卸売受注の改善を示すデータが示されれば、市場は回復の質が高いと受け止め、短期的な売上高の減少が続いたとしても株価は反発する可能性がある。逆に、売上高が販促活動によって維持されていたり、中国や欧州市場で在庫整理が引き続き足かせとなっていたりする場合、投資家はナイキが正常な成長に戻るまでにまだ数四半期を要するのではないかと懸念するだろう。

売上高総利益率は、今回の決算発表において最も重要な収益性指標である。ナイキの現在の課題は、在庫処分を進め、値引きを抑制し、関税圧力を吸収しながら、収益性を維持できるかどうかである。前四半期において、ナイキの第3四半期売上高総利益率は40.2%と、前年同期比で約130ベーシスポイント低下したが、これは主に北米における関税圧力が要因であった。市場は第4四半期の売上高総利益率を約39.9%と予想しており、同社は以前、売上高総利益率が引き続き圧迫される可能性があることを示唆していた。

ナイキが積極的な値引きによって在庫処分を行えば、短期的には売上高が堅調に見えるかもしれないが、売上高総利益率は圧迫され、市場はこれを「質の低い成長」と解釈する可能性がある。逆に、売上高が予想を大幅に上回らなくとも、売上高総利益率が予想を上回れば、販促圧力の緩和、製品ミックスの改善、およびより秩序ある在庫処分を示し、これがかえって株価の反発を牽引する可能性がある。

株価にとって、売上高総利益率はEPS（1株当たり利益）そのものよりも市場マインドを左右する決定的な要因となる。経費抑制を通じて短期的にはEPSを改善できるのに対し、売上高総利益率はブランドの価格決定力やチャネルの健全性を反映するためである。したがって、今回の決算発表で売上高総利益率が予想を上回れば、ナイキの株価が下げ止まる重要なシグナルと見なされるだろう。逆に、引き続き予想を下回るようであれば、在庫、値引き、関税、および製品ミックスによる圧力が依然として利益を蝕んでいることを示すことになる。

ナイキ 月足株価チャート、出所：TradingView

月足チャートを見ると、ナイキの株価は数年ぶりの安値圏で推移している。最新の市場データによると、NKEの株価は42.38ドル、時価総額は約628億ドルとなっている。アナリストの平均目標株価である約60ドルは現在の水準から大幅な上昇余地があることを示唆しているものの、市場心理は依然として弱く、株価は重要な支持線である40ドルを試す展開になる可能性がある。

決算発表で第4四半期の売上高の減少が予想より小幅にとどまり、粗利益率が予想を上回り、中華圏での業績悪化に歯止めがかかり、経営陣が2027年度の業績改善を示唆した場合、NKEのバリュエーションは回復に向かう見通しだ。短期的には、反発した場合の目標は45〜48ドルのレンジとなり、その上の抵抗線は56.40ドルとなる。決算が予想通りにとどまり、ガイダンスが保守的であれば、株価は安値圏でもみ合う可能性が高い。最悪のシナリオ（中国でのさらなる業績悪化、予想を下回る粗利益率、経営陣による回復スケジュールの先送りなど）となった場合、株価は下落して40ドルの支持線を試す展開もあり得る。この水準を維持できなければ、28.70ドルに向けたさらなる下落への道が開かれることになる。

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