トランプ氏、イランに対し再び「代償を払う」よう警告。噂に対する市場の感応度は限界的に低下しており、フィジカル・ギャップが原油価格の急騰を招く可能性がある。

TradingKey - ドナルド・トランプ米大統領は水曜日、自身のソーシャルメディア・プラットフォームへの投稿で、イランが一時的な和平合意に向けた交渉をあまりに長く停滞させており、「代償を払うことになる」と述べた。これは両国間で夜通し行われた新たな攻撃を受けたもので、すでに脆弱な状態にあった2カ月間の停戦合意を一段と圧迫している。

このニュースを受けて国際原油価格は上昇した。北海ブレント原油先物は一時93ドルを突破した後、上げ幅を削ったものの、依然として高水準を維持している。市場では、ホルムズ海峡の再開に向けた交渉の見通しが一段と不透明になっているとの懸念が広がっている。

[出所：FutuBull]

トランプ氏は攻撃の再開を辞さない構えを見せる一方で、イランとの合意は「手の届くところにある」と繰り返し述べてきた。先週以降、緊張は高まっているものの、同氏はこれまで衝突を抑制し、全面戦争への逆戻りを回避したいとの意向を示していた。ホワイトハウスは、イランとの交渉は継続中であり、合意を促すために米国は圧力をかけ続けると表明した。

加えてイラン側は、戦争を終結させるための外交プロセスについて協議するため、カタール代表団が水曜日にテヘランに到着したと発表した。

Bloombergの分析によると、双方が停戦合意の内容を自国に有利に運ぼうとしており、こうした断続的な砲火の応酬は長期化する紛争の一部であるという。停戦は崩壊してはいないが、これが「ニューノーマル（新常態）」、つまり常に試される停戦合意になるだろう。

現在の交渉における主な争点は、100億ドルを超える海外資産の凍結解除を求めるイラン側の要求と、イランが濃縮ウランの在庫を希釈するか、あるいは中国などの第三国へ搬出することに同意するかどうかである。さらに、イスラエルとヒズボラの衝突も、交渉におけるもう一つの重要な変数となっている。

繰り返される「衝突の激化」は、不可解な市場現象を浮き彫りにした。トランプ氏がイランへの攻撃を開始する一方で、ソーシャルメディアでは和平合意が「まもなく署名される」と投稿していることだ。

メディアの報道によれば、同氏がこのような発言をするのは37回目だという。より注目すべきは、原油市場がその都度この物語を完全に信じ込んでいるように見えることだ。「停戦間近」という見出しが出るたびにブレント原油は上げ幅を縮小するが、攻撃が激化するたびに再び急騰し、「衝動的な下落、緩やかな回復、そしてさらなる衝動的な下落」というサイクルを繰り返している。

しかし、このサイクルは徐々に効果を失いつつある。かつての「停戦期待」はブレント原油を1バレルあたり3ドルから5ドル押し下げることができたが、直近の2回では、下落幅はわずか1ドルから2ドルに大幅に縮小し、価格の反発もさらに速まっている。

この現象の背景には、エネルギーをロング（買い持ち）にする市場の中核的な論理が、「地政学的衝突の終結」から「停戦の有無にかかわらず、短期的には供給は回復しない」へとシフトしていることがある。

つまり、イランの輸出能力とホルムズ海峡の通航が真に回復しない限り、実物市場にとってはトランプ氏が何度合意が「まもなく署名される」と言おうが、ほとんど意味をなさないということだ。

特に注目すべきは、一部の産業国で原油在庫が底をつきかけていることだ。在庫が操業上の警告レベルに達すれば、在庫補充需要が不可避な原動力となる。その時点で、原油価格の上昇圧力は「停戦期待」という心理的な揺れ動く感情ではなく、実物供給の不足という強制的な圧力によってもたらされることになる。