メモリチップ、光通信セクターが揃って上昇、米国AI回復の勾配が検証される；依然として買いか？

今回のAIサプライチェーンの下落局面では、明確な階層化という特徴が見られた。韓国のSKハイニックスやサムスン電子、米国上場のマイクロン・テクノロジー、サンディスクを含む大手ストレージチップメーカーは、暴落時に10％以上急落したものの、その後は最も力強い反発を見せる銘柄として浮上した。

メモリチップは、AIサプライチェーンの中で需給ギャップが最も確実なセクターを代表している。

SKハイニックスは、HBMの生産能力不足が2030年まで続くと公式に発表しており、サムスン電子とマイクロン・テクノロジーも同時に生産能力が完売の状態に達している。ゴールドマン・サックスは、HBMの市場規模が2026年の560億ドルから2027年には1,160億ドルに成長し、2028年には1,680億ドルまでさらに拡大すると予測している。需給ギャップが2028年まで続くと予想されるなか、「受注残の積み上がりと生産能力の完売」による見通しの良さは、他のAIセグメントが追随困難な収益の下支えとなっている。

光通信セクターへの投資ロジックも、同様に確実である。

以前、ルーメンタム（ LITE）は市場の注目を集めるニュースを発表した。米国の大規模なAIデータセンターからの需要加速に後押しされ、同社の受注は2028年まで埋まる見通しだ。

6月、マーベル・テクノロジー（ MRVL）のマット・マーフィー氏とCOMPUTEXで共演した際、ジェンスン・フアン氏は、光通信リーダーのマーベル・テクノロジーが次の時価総額1兆ドル企業になると述べた。この発言は世界の光通信セクターに即座に火をつけ、同日のマーベル・テクノロジーは32％超と急騰し、 コヒレント は17％超急騰、コーニング（ GLW）も13％超上昇した。通信はAIデータセンターの不可欠なインフラであり、AI計算能力の軍拡競争が続く限り、クラスターが桁違いに拡大しても光通信の需要が減退することはない。

メモリーチップ大手各社は、機関投資家による目標株価の一斉引き上げの焦点となっている。

モルガン・スタンレーはMicronの目標株価を520ドルから1,050ドルへと2倍に引き上げ、「買い」の投資判断を継続した。アナリストらは、DRAMチップがAIインフラ開発における大きなボトルネックとなっていると警告する一方、ハイテク大手は依然としてプレミアム価格を支払う意向を示している。

サスケハナはMicronの目標株価を600ドルから1,750ドルへと大幅に引き上げたほか、ウェルズ・ファーゴは1,220ドル、シティは840ドルへとそれぞれ上方修正した。Micronを担当するアナリスト41人のうち、大多数が「買い」または「強い買い」の評価を与えている。

シティはSanDiskの目標株価を1,300ドルから2,025ドルへと大幅に引き上げ、モルガン・スタンレーも1,100ドルから1,750ドルへと引き上げた。ゴールドマン・サックスはメモリーの株価収益率（PER）に基づくバリュエーション論理を明確に支持し、韓国のSKハイニックスとサムスン、および日本のキオクシアの3強の目標株価を引き上げ、供給不足は2028年まで続くと予測している。

光通信分野も機関投資家による再評価局面に入った。ジェンスン・フアン氏の公の場での支持を受け、Marvell Technologyの株価は1日で32%以上急騰し、米国光通信大手の株価も一斉に上昇。Innolight、Eoptolink、TFCは相次いで過去最高値を更新した。華泰証券は、2026年から2027年にかけて世界の光ファイバー需要に大幅な需給ギャップが生じると予想しており、主要企業は業界の上昇サイクルの恩恵を十分に受ける見通しだ。チップからインフラに至るまで、サプライチェーン全体で巻き起こっているこの集中的な上方修正の波は、資本市場がAI上流セクターの業績の確実性を再評価していることを示唆している。

ストレージチップと光通信部門が最も強い反発を見せているものの、今回の回復ラリーの性質は、依然としてトレンド転換の確定ではなく、売られすぎによるリバウンドに留まっている。以下のリスク要因から、慎重な見通しが必要とされる。

今回の反発の引き金は、ファンダメンタルズの加速ではなく、期待感の回復にある。Broadcomの第2四半期売上高は前年同期比48%急増し、AI半導体関連の売上高は80%近く急騰したが、2027年のAI売上高見通しを引き上げなかったことで株価は急落し、その後約2.8%反発した。これは、市場が依然として「期待値に対して極めて敏感な」状態にあることを示している。UBSは、Broadcomが2027年のAI売上高見通しを引き上げなかったことが投資家を失望させたと明確に指摘した。市場の「サプライズ」に対する閾値は極めて高くなっている。ポジションが過密な状況下では、「期待通りだが驚きに欠ける」いかなるデータも、新たなボラティリティの波を引き起こす可能性がある。

一部の原資産のバリュエーションは、依然として歴史的に極端な水準にある。直近の急落前、Micronは5月に累計で90%近く上昇し、年初来の上昇率は依然として232%に達している。これほど大幅な先行上昇を踏まえると、AI関連の設備投資にわずかでも減速の兆しが見えれば、バリュエーションのセーフティクッションが薄いため、現在よりもさらに激しい売りを誘発する可能性がある。

極めて不透明な資本構造に関する懸念が存在する。今回の反発の原動力は新規資金の流入ではなく、既存資本の再配分に留まっている。6月9日のアジア取引時間中、KOSPIは8%近い急騰を演じたが、その前の急落は大規模な外国人資本の流出と個人投資家の過度なレバレッジ蓄積に起因しており、市場の厚みは依然として脆弱である。現在のポジショニング構造下では、マクロ経済や業界レベルの予期せぬニュースが、第2波の大規模な売りを誘発する恐れがある。短期的な反発局面は安全地帯ではない。

マクロ経済環境による構造的な抑制は解消されていない。米10年債利回りは4.5%近辺で推移し続けており、年内のFRBによる利上げ確率は50%に近い。高金利は本来、高バリュエーションの成長株に対して体系的なバリュエーション圧力を加える。企業のファンダメンタルズが悪化しなくても、外部の割引率の上昇はバリュエーションの中央値を押し下げる。「今買うべきか」という判断において、こうした外部変数の重みは無視できない。

総じて、ストレージチップと光通信セクターの回復傾向は裏付けられており、これらはAI産業チェーンの中で最も確実性の高い2つのセグメントである。しかしながら、現段階で一度に過度なポジションを構築することは推奨されない。

より適切な戦略は、ストレージチップや光通信のETFをAI上流銘柄のコア資産として活用し、時間分散による取得コストの平準化を図りつつ、ポートフォリオ全体におけるAIセクターへの集中度をコントロールすることである。

さらに重要なことに、AIセクターにおける急激な調整のたびに、機関投資家による目標株価の集中的な上方修正が行われており、それ自体がこのセクターの長期的な価値を裏付けている。既にポジションを保有している投資家にとって、現在の価格水準は全売却を行うタイミングではない。現在ポジションを持っていない投資家にとっては、ボラティリティが収まらないうちに焦って大きなポジションを取るよりも、新たな期待感のシグナルが収束するのを待ってから参入する方が賢明である。

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