KOSPIは天井か押し目買いか? ウォール街が10,000を目標とする中で韓国ETFからの記録的な資金流出が危機への懸念を呼び起こす

Bloombergによると、iShares MSCI South Korea ETFで9億7000万ドルの週間資金流出が見られただけでなく、ブラックロックの3倍レバレッジ型商品であるDirexion Daily MSCI South Korea Bull 3X ETFからも、 (KORU) 同期間中に2億4000万ドルの資金流出が見られ、年初から続いていた韓国への継続的な資金流入トレンドが途絶える形となった。

韓国株式ETFが過去最大の流出を記録する一方で、韓国株式は最近、相次いで過去最高値を更新している。直近では5月11日、韓国総合株価指数（KOSPI）は4.32％高の7,822.24ポイントで取引を終えた。

ストラテガス・セキュリティーズのETF戦略責任者であるトッド・ソーン氏は、韓国株の上昇局面がいつ止まるかは誰にも分からず、このような極端な状況下では保有資産を適切に減らすことが賢明であると述べた。

一部のアナリストは、この流出は外国人投資家が韓国株に対して弱気に転じたことを意味するのではなく、単なる「機械的な操作」であると考えている。グローバルX・マネジメントのシニア・ポートフォリオ・マネージャー、マルコム・ドーソン氏は、サムスンや韓国資産の急激な値上がりにより、ポートフォリオの集中度が自然に上昇したため、一部の運用担当者がパッシブなリバランスの一環として売却を余儀なくされたと述べた。

マルコム・ドーソン氏は、流出のもう一つの要因として、一部の運用担当者が利益確定を選択したことによる、アクティブな機関投資家による利益確定売りを挙げた。

資本の純流出は韓国株にとってネガティブな兆候である一方、市場には依然として一段の上昇余地があるとの指摘も一部のアナリストから出ている。現在、KOSPI 200のコールオプション・スキューは大幅に低下しており、プットに対してコールが相対的に割安になっている。これは市場が比較的落ち着きを取り戻し、投資家がもはや熱狂的に上昇相場を追随していないことを示唆している。AI関連の取引が引き続き活発であれば、韓国株式市場で再びFOMO（取り残されることへの恐怖）が台頭し、さらなる買い注文の波が押し寄せる可能性がある。

野村證券のアナリストも最新のリポートで同様の見解を示し、現在の韓国株を取り巻く状況は複雑であると指摘した。海外投資家による純売り越しが弱気シグナルなのか、あるいはその後の買い入れ余地を生み出したのかを判断するのは依然として困難だ。注目すべき主要な反転シグナルは、FOMO心理がいつ再び過熱するかである。

S3パートナーズの予測分析部門責任者、イホール・ドゥサニウスキー氏は今月のリポートで、空売り筋が韓国株のショートポジションを積み増していると述べた。同社のデータによると、iシェアーズMSCI韓国ETFの空売り残高は14.81%に達し、2月19日以来の高水準を記録した。

これについてアナリストの見解は分かれている。ファセットの最高投資責任者（CIO）であるトム・グラフ氏は、空売り残高の急増はアジア市場に対する弱気な見通しを反映したものではなく、むしろETF市場を通じて個別銘柄のポジションをヘッジする戦略である可能性を指摘した。しかし、グラフ氏は、AIインフラ関連の設備投資など、韓国株式市場の上昇を支える根底にあるロジックが依然として十分であるかどうかを監視することが不可欠であると付け加えた。

Bloombergデータによると、アナリストは韓国株に対して引き続き強気の見方を維持しており、韓国総合株価指数（KOSPI）構成銘柄の今後12カ月の利益成長率が200%を超えると予測している。

5月10日、JPモルガン・チェース (JPM)は、1カ月足らずで2度目となる韓国株式市場の目標引き上げを行い、KOSPIの基本シナリオの目標を9,000ポイントに、強気シナリオの目標を10,000ポイントに上方修正した。同投資銀行は4月下旬にもKOSPIの目標を引き上げ、基本シナリオを7,000、強気シナリオを8,500に設定していた。先週、ゴールドマン・サックス (GS)もKOSPIの目標を9,000ポイントに引き上げた。

スタンダードチャータードのグローバル・チーフ・インベストメント・オフィサーであるスティーブ・ブライス氏は、市場におけるロングポジションが極めて過密になっていることから、今後数週間にわたり韓国株の調整リスクが高まっていると警告した。

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