FRB7月議事要旨：インフレが低下しなければ利上げが必要となる可能性

インフレの上振れリスクが存在するなかでも、FOMC参加者の過半数は、経済データと政策波及効果との総合的なバランスを考慮し、政策金利の据え置きを選択した。

議事要旨によると、米国の労働市場は全般的に安定を維持している。6月の失業率は4.2%となり、過去2年間を通じて全体としては大きな変化が見られなかった。6月の非農業部門雇用者数の伸びは鈍化したものの、今年上半期の月平均雇用増加数は2025年の平均を依然として大幅に上回っている。平均時給は前年同月比で3.5%増加し、1年前から0.4ポイント低下した。

経済活動に関して、スタッフは第2四半期の実質GDP伸び率が鈍化したと判断したものの、基調的な勢いをより的確に反映する実質民間国内最終需要は持ち直し、GDPを上回るペースで拡大した。個人消費が力強さを増し、AIインフラの整備が引き続き設備投資を後押しした。ハイテク貿易は活発さを保ち、中東での石油輸送の混乱を背景にエネルギー輸出も高水準にとどまった。

FOMCは異例の状況の組み合わせに直面している。労働市場は大幅に悪化しておらず、消費と投資は底堅さを維持しているものの、インフレ率は目標水準に戻っていない。多くの参加者は、次回会合まで引き続きデータを注視することで、エネルギーショックの持続性、関税の影響、およびAI投資ブームがインフレに及ぼす影響をより明確に評価でき、政策判断の誤りというリスクを軽減できると考えた。

今回の会合の議事要旨では、AI関連投資について繰り返し言及された。米連邦準備制度理事会（FRB）は、AIインフラセクターの年初来の株価パフォーマンスが、S&P 500指数やハイパースケール・クラウド・コンピューティング企業を上回っていると指摘した。

実体経済では、AI整備が引き続き企業投資を牽引しており、電気工事士、機械工、エンジニアなどの熟練労働者に対する需要を高め、関連職種の賃金を押し上げている。一部の参加者は、AI投資が消費者物価に与える影響は今のところ一部の品目に留まっていると指摘した一方、他の参加者は、AI整備が総需要を押し上げることで既に物価へより広範な影響を及ぼしているか、あるいは近く及ぼす可能性があると判断した。

金融政策におけるAIの重要性は、その「二面性」にある。一方では、計算能力、データセンター、半導体、電力、関連設備への大規模な投資が、短期的には需要、資金調達ニーズ、特定の生産要素価格を押し上げる可能性がある。他方で、AIの応用が生産性の向上や潜在産出量の拡大につながれば、長期的には生産コストを削減し、供給を増加させ、インフレに低下圧力をかける可能性がある。

しかし、議事要旨はまた、生産性向上効果がいつ、どの程度顕在化するかについては大きな不確実性が残っていることも明確に指摘した。一部の参加者は、AIの開発や収益性に関する期待が失望に終わった場合、ハイテク株で大幅なリプライシング（価格再評価）が起き、資産効果を通じて消費や金融環境の重荷となる可能性があると指摘した。

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