ゴールドマン・サックス、ホルムズ海峡の供給リスクを警告：ブレント原油は第4四半期に120ドル突破の可能性

TradingKey - ゴールドマン・サックス（ GS）のグローバル・コモディティ・リサーチ部門が最新のレポートを発表し、ホルムズ海峡を経由する原油および石油製品の輸送が深刻な混乱に直面し続けた場合、ブレント原油（ UKOIL）価格は2026年第4四半期に1バレルあたり120ドルを超えて上昇する可能性がある。ゴールドマン・サックスはまた、120ドルという価格は現在のベースライン予測ではなく、同海峡における長期的な航行制限、ペルシャ湾沿岸国からの原油輸出の大幅な減少、および代替輸送能力の不足といった条件に基づくアップサイド・シナリオであると強調した。

最近の米国とイランの対立激化により、ホルムズ海峡における航行の安全性は原油市場にとって最大のリスク要因となっている。軍事行動が拡大し、タンカーへの攻撃や拿捕、あるいは航路の封鎖が発生した場合、サウジアラビア、イラク、UAE、クウェート、カタールなどの主要エネルギー輸出国からの原油および液化天然ガス（LNG）の輸送がすべて影響を受けるのではないかと市場は懸念している。仮に海峡が完全に閉鎖されなくても、船舶の通航効率が低下するだけで、タンカー運航会社が該当海域への進入を控えるようになり、運賃、保険料、およびリスクプレミアムのコストが押し上げられる可能性がある。

ゴールドマン・サックスは、現在のペルシャ湾からの原油出荷量は開戦前の水準の45%未満に落ち込んでいると推定され、原油市場における短期的な供給バッファーが弱まっていると指摘した。一部の産油国は陸路のパイプラインや紅海の港を経由してホルムズ海峡を回避できるものの、既存の代替ルートの輸送能力には限りがあり、本来同海峡を通じて輸出される原油を完全に代替することはできない。輸送の混乱が数週間あるいは数ヶ月にわたって続けば、世界の在庫は急速に減少し、スポット市場の供給は大幅に引き締まる可能性がある。

ブレント原油の日足チャート、出所：TradingView

供給への懸念を背景に、月曜日の取引でブレント原油は一時90ドルを突破し、WTI原油（ USOIL）も一時84.60ドルの高値を付けた。一方、ブレント原油の期近契約の期先契約に対するプレミアムが拡大しており、これは製油業者やトレーダーが原油の即時引き渡しに対してより高い価格を支払う意思があることを示している。短期的な現物供給の引き締まりに対する市場の懸念の高まりを反映したものだ。

しかし、ゴールドマン・サックスのベースラインシナリオでは、中東情勢は依然として段階的に沈静化し、ホルムズ海峡の通航も徐々に正常化へと向かうと予想されている。このシナリオにおいて、同行はブレント原油の平均価格を第4四半期に1バレルあたり約80ドル、2027年には約75ドルと予測している。したがって、ブレント原油が実際に120ドルを突破するかどうかは、主に海峡における輸送混乱の持続期間、影響を受ける輸出量、および主要消費国が戦略石油備蓄を放出するかどうかにかかっている。

原油価格が1バレルあたり120ドルを超えて上昇した場合、その影響はエネルギー市場にとどまらない。ガソリン、軽油、ジェット燃料、化学原料の価格が連動して上昇し、世界的な輸送・生産コストを押し上げ、世界的なインフレ圧力を再燃させる可能性がある。米連邦準備制度理事会（FRB）や欧州中央銀行（ECB）などの主要中央銀行は、利下げの時期を遅らせるか、あるいは金融引き締めの必要性について再び議論を始める可能性さえある。

金融市場においては、エネルギー関連株や油田サービス企業が原油価格の上昇から恩恵を受ける可能性がある一方、航空、運輸、消費財、製造業などのセクターはコスト圧力に直面することになる。また、バリュエーションの高いハイテク株は、米国債利回りの上昇や流動性の引き締まりによって下押しされる可能性がある。投資家にとって今後の主な注目点としては、ホルムズ海峡の1日あたりの通航量、ペルシャ湾岸諸国の輸出データ、米国とイランの軍事行動、および米国が戦略石油備蓄を放出するかどうかが挙げられる。これらの要因が、原油価格のリスクプレミアムが拡大し続けるかどうかを決定付けるからである。