金、3％急落で3,900ドル割れ：金価格の続落要因とは？

TradingKey - 米東部時間11月12日、金スポット価格（XAUUSD）は日中に3%超急落して1オンス＝3864ドルを付け、昨年10月以来の安値を更新した。市場予想を上回る米インフレ指標に加え、米連邦準備理事会（FRB）高官から相次いだタカ派的なシグナルがドルを押し上げ、金への投資需要に対する持続的な下押し圧力となった。

10月の米消費者物価指数（CPI）は前月比0.4%上昇し、9月の0.6%から伸びが鈍化したものの、市場予想の0.3%を上回った。食品とエネルギーを除くコアCPIは前月比0.3%上昇と、こちらも予想の0.2%を上振れた。インフレ鈍化のペースが予想より遅かったことで、FRBが金融引き締めを継続するとの市場の観測が強まった。

CMEのFedWatchツールによると、FRBが12月に25ベーシスポイント（bp）の利上げを実施する確率は90.8%、50bpの利上げ確率は9.2%、金利据え置きの確率はゼロとなっている。今週、複数のFRB高官がインフレ圧力は依然として根強いと強調した。シカゴ連銀のオースタン・グールズビー総裁は水曜日、最新のインフレ指標は「居心地の悪い水準」に達しており、FRBは対応しなければならないと述べた。

金スポット価格チャート、出所：TradingView

TDセキュリティーズは、米国債利回りの上昇、保有コストの増加、ドル高が金にとって大きな逆風となっていると指摘した。同社は以前、金価格が3900ドル付近の支持線を再び試す可能性があると警告していたが、足元の水準はその節目を下回っている。中央銀行をはじめとする公的機関は今年これまでに累計675トンの金を購入し、2025年の同期間比で6%増加しているものの、同社は投資需要の軟化による圧力を相殺するには依然として不十分な可能性があるとの見方を示している。

今後の見通しについて、シティは金価格の動向を中東情勢の展開、ならびにそれがエネルギー価格や金融政策に与える影響と関連付けた。同行は金価格の0〜3カ月目標を従来の4800ドルから4500ドルへ引き下げた一方、6〜12カ月目標については5000ドルで据え置いた。この見解は、中東での緊張緩和、原油価格の下落、そしてFRBの政策転換を基本シナリオとしている。

発生確率60%の基本シナリオにおいて、シティはホルムズ海峡での通常の通航が2026年第4四半期に再開されると予想しており、イエメンとサウジアラビアの紛争緩和と相まって、ブレント原油は1バレル＝65〜70ドルまで押し戻されるとみている。その波及経路として、エネルギー価格の下落がインフレ圧力を和らげ、FRBが利上げから利下げへと転換することを可能にし、実質金利の低下がその後の金投資需要の持ち直しを促すという論理だ。

一方、発生確率30%の弱気シナリオでは、ホルムズ海峡での対立が長引き、エネルギー供給の混乱が継続する場合、インフレが高止まりしてFRBは利上げ継続を余儀なくされ、金価格は3500ドルまで下落するリスクがある。また、発生確率10%の強気シナリオもあり、米国とイランが迅速に合意に達し、原油価格が急落してFRBが急速にハト派へと転換し、ドルが大幅に下落した場合には、金価格が基本シナリオの目標を上回る可能性がある。