ネビウスが15%急落、第3四半期売上高571%急増も73億ドルの設備投資に懸念

TradingKey - ネビウス（NBIS）の株価は、第3四半期決算の発表を受けて木曜日の時間外取引（プレマーケット）で15%超下落した。売上高と調整後利益はともに大幅に改善したものの、投資家はこの急成長を素通りし、巨額のデータセンター投資や継続的な営業キャッシュフローの流出、将来的な資金調達ニーズの可能性へと急速に関心を移した。

出所：TradingView

ネビウスの第3四半期売上高は前年同期比571%増の9億8,100万ドルとなり、市場予想（約9億800万ドル）を上回った。中核のAIクラウド事業の売上高は前年同期比643%増の9億7,400万ドルと急増し、AIコンピューティングのリース需要が依然として旺盛であることを示した。1〜9月期累計の売上高は前年同期比549%増の19億6,200万ドルに達した。

収益性指標も顕著な改善を見せた。ネビウスが発表した第3四半期の調整後EBITDAは4億6,600万ドルとなり、前年同期の520万ドルの赤字から黒字転換した。また調整後純利益も9,090万ドルに達し、前年同期の約1億ドルの赤字から黒字化を果たした。

しかし、米国会計基準（GAAP）ベースでは、継続事業からの純損失が3,750万ドル、希薄化後1株当たり損失が0.13ドルと、依然として赤字を計上した。これは、ネビウスの中核事業が黒字化に近づきつつあるものの、減価償却費や支払利息、株式報酬費用などの負担が引き続き最終損益を圧迫していることを示している。

市場の懸念を真に引き起こしたのは、事業拡大に必要な資本の規模だった。第3四半期におけるネビウスの有形固定資産、設備、および無形資産の取得支出は73億ドルに達し、前年同期の9億5,600万ドルから約664%急増した。1〜9月期累計の同支出は154億3,100万ドルに上り、拡大する顧客契約パイプラインに対応するため、同社がデータセンター建設とAIサーバー調達を加速させている実態を反映している。

一方、同社の第3四半期の営業活動によるキャッシュフローは2億7,300万ドルの純流出となり、前年同期の約8,060万ドルの純流出から悪化した。ネビウスは1〜9月期累計で約42億3,100万ドルの営業キャッシュフローの純流入を創出したものの、この数字は顧客からの前受金や繰延収益の増加に大きく依存していた。四半期ベースのキャッシュフローが再びマイナスに転じたことで、事業拡大のペースが自社の現金創出力を超えているのではないかとの投資家の懸念が再燃した。

9月末時点で、ネビウスは現金および現金同等物を約74億2,600万ドル保有しており、使途制限付き現金を含めた総額は約86億4,100万ドルだった。第3四半期の設備等支出が73億ドルに達したことと比較すると、既存の手元資金の余裕は決して十分とは言えない。同社は設備投資額が2027年には400億〜450億ドルへとさらに増加すると見込んでおり、2027年末までに税引前損益での損益分岐点達成を目指している。これは、今後1年間にわたり、ネビウスが先行投資と収益化の狭間にある極めて重要な移行期にとどまり続けることを意味する。

同社は世界規模での計算能力の増強を支えるため、直近でシティから35億ドルの優先担保付融資を確保し、顧客からの前受金、営業キャッシュフロー、資産担保融資に頼ることで資金を補完できると説明している。

ネビウスはまた、投資適格級の顧客と締結した長期契約の確約額が400億ドルを超えたことを開示し、これが今後の資金調達の基盤になるとした。しかし、負債と設備投資が同時に膨らむ中、新設された設備が計画通りに稼働を開始できるか、そして長期契約が速やかに売上高やフリーキャッシュフローへと転換されるかどうかについて、市場は一層注視することになるだろう。