スペースXの「スターシップ15」試験飛行が迫るなか、初の2段式回収はSPCX株にどう影響するか？

今回のミッションで最も注目されているのは、スペースXが1回の飛行でロケットの双方のパーツを回収する初の試みである点だ。

打ち上げから2分余り後、スターシップ上段はスーパーヘビー・ブースターから分離する。ブースターはブーストバック燃焼を完了した後、打ち上げから約6分35秒後にスターベースへ帰還し、発射塔の機械アームによってキャッチされる見込みだ。スペースXはこれまでに初期型のスーパーヘビー・ブースターを3回回収しているが、今回のミッションでは発射場への帰還がまだ検証されていない改良型のV3モデルが使用される。

真に過酷な試練となるのは、スターシップ上段だ。同宇宙船は22時間を超えるミッションの中で高度約275キロメートルで地球を約14周した後、大気圏に再突入してスターベースへの帰還を試みる。軌道速度によって生じる高温に耐えるだけでなく、反転、減速、発射塔への精密な接近といった一連の機動を完了しなければならない。

スペースXはこれまでスターシップ上段を回収した実績がなく、フライト15が同社にとって初の公式な挑戦となる。地上チームが熱防護システム、姿勢制御、着陸燃焼、および発射塔接近システムのすべてが正常に機能していることを確認して初めて、宇宙船の帰還が許可される。いずれかの重要パラメーターに異常が見られた場合、同社は代わりに所定の海域で制御された着水を実施する。

フライト15のもう1つの主要な目的は、次世代のスターリンクV3衛星26基を地球低軌道へ投入することだ。各衛星は設計上のダウンリンク容量が約1Tbpsであり、そのうち3基には軌道上におけるスターシップの耐熱シールドの状態を観測するためのカメラペイロードも搭載されている。

スターリンクV3は、ファルコン9で打ち上げられている現行のV2 Mini衛星よりも大型かつ重量があるため、スターシップのペイロード能力への依存度がより高くなっている。スペースXは、本格運用段階のスターシップであれば1回の打ち上げで最大約60基のV3衛星を搭載可能となり、ファルコン9による1回のミッションの約20倍に相当するネットワーク容量を追加できる可能性があると試算している。

これこそが、スターシップがスペースXの財務見通しにとって極めて重要である理由だ。ファルコン9はすでに第1段ブースターを再利用できているものの、上段はミッションごとに依然として使い捨てられている。これに対してスターシップは、両段ともに完全再利用できるように設計されている。将来的に高い信頼性で定期的な再飛行を実現できれば、同社は理論上、1回あたりの打ち上げコストを抑制し、打ち上げ間隔を短縮させ、年間で軌道に投入できる衛星の総量を拡大することが可能になる。

スターリンクにとって展開効率の向上は、スペースXがより迅速に衛星を補充し、ネットワークの通信可能エリアを広げ、既存ユーザーにより大きな通信容量を提供できることを意味する。ユーザー基盤の拡大に伴い、1回の打ち上げごとに創出される長期的なサブスクリプション収入の増加分も拡大し、衛星インターネット事業における規模の経済性が一段と高まる可能性がある。

スターシップ計画の価値は、スペースXの打上げ事業における足元の売上高だけで測ることはできない。

同社の2026年第3四半期決算によると、スペースXの総売上高は146億ドルに達した。これに対し、打上げ事業の売上高は約18億ドルにとどまった。表面的には、打上げ事業が総売上高に占める割合はそれほど大きくないが、これは同社の他の事業に対するスターシップの戦略的価値を十分に反映しているとはいえない。

これは、スペースXが自社製ロケットを使用してスターリンク衛星を打ち上げており、外部顧客向けの商業打上げサービスのように打上げ事業としての外部売上高を生み出さないためだ。そのため、打上げ部門の売上高のみに着目すると、このロケット技術がスターリンク事業にもたらす貢献を過小評価してしまうおそれがある。

スターシップの高頻度な再利用が実現すれば、スペースXはより低い限界費用で多くの衛星を配備できるようになり、スターリンクの通信容量を拡大して、個人、企業、政府など、より幅広いユーザーにサービスを提供できるようになる。衛星網の拡大に伴い、スペースXが提供可能な通信容量も増加すると見込まれ、通信事業の増収を後押しするだろう。

スーパーヘビー・ブースターとスターシップ上段の双方が発射塔によって無事に捕捉・回収されれば、スペースXは軌道打上げシステム全体として2段すべての回収能力を備えていることを初めて証明することになる。その結果、市場はスターシップの打上げ頻度やStarlink V3の配備ペース、長期的なコスト構造に対する見通しを前倒しで織り込む可能性があり、SPCX株にもより高いバリュエーション・プレミアムが付与される可能性がある。

第15回試験飛行（Flight 15）は重要な技術的シグナルをもたらすものの、それだけでスペースX株の長期的な価値を判断するには不十分である。投資家は、その後のスターシップの再飛行準備（ターンアラウンド）のペースやミッションあたりの実際のコスト、スターリンクのユーザー数および売上高の伸び、さらには技術的なブレークスルーを着実なキャッシュフローへと結びつけられるかどうかについても注視する必要がある。

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