金価格見通し：PPIと原油価格がインフレ懸念を高める、CPIは金の方向性を変えられるか？

ファンダメンタルズの観点から見ると、木曜日の金価格急落の主な要因は、市場予想を上回った8月の生産者物価指数（PPI）データと、中東情勢の悪化に伴う原油価格の急騰でした。

米労働省が発表したデータによると、8月の最終需要向けPPIは前月比0.4%上昇し、市場予想と一致したものの、7月の改定値0.1%を顕著に上回りました。前年同月比の上昇率は7月の4.8%から5.4%へ加速し、市場予想の5.3%をわずかに上回りました。

内訳を見ると、8月の生産者物価の上昇は単一の項目のみによって引き起こされたわけではありません。エネルギー価格が前月比4.2%急騰し、軽油や航空燃料のコストが大幅に上昇したほか、航空運賃、病院の外来および入院サービスの価格も上昇しました。サービス部門の特定の項目は、米連邦準備制度理事会（FRB）が注視するPCEインフレ指標に反映されるため、昨日のPPIは前月比では予想通りだったものの、詳細な内訳からはなお根強い物価圧力が伺えました。

PPIの発表後、金利先物市場が織り込む9月のFRBによる25ベースポイントの利上げ確率は、データ発表前の約62%から約70%に上昇しました。木曜日の米ドル指数は0.3%上昇し、9月11日のアジア時間帯には99.08近辺で推移した一方、米10年債利回りは5%近くにとどまりました。利回りを生まない資産である金は、国債利回りの上昇局面において相対的な保有コストが高くなる傾向があります。

一方、中東情勢の悪化は原油価格の急騰を招き、インフレ見通しに対する市場の関心を一段と高めました。イエメンのフーシ派勢力がモカ港を掌握したことで、紅海やバブ・エル・マンデブ海峡付近での通航リスクが高まりました。木曜日のブレント原油は7%超急騰して109.30ドルで取引を終え、WTI原油も103.94ドルに上昇し、両指標原油はともに再び100ドル台を突破しました。原油価格の急騰は米国のインフレ予想に対する市場の懸念を呼び起こし、それが金価格の重荷となりました。

投資家にとって最大の注目点は、本日発表予定の8月米消費者物価指数（CPI）です。市場では、8月の総合CPIが前月比0.4%上昇（7月の0.1%上昇から拡大）し、前年同月比では3.4%にとどまると予想されています。コアCPIは前月比で0.2%上昇、前年同月比では2.5%から2.4%へ伸びが鈍化すると見込まれています。

エネルギー価格の上昇により総合CPIが加速したとしても、コアCPIが前月比0.2%にとどまり前年同月比での低下傾向が続くのであれば、基調的なインフレに対するFRBの評価がそれに応じて大きく変化することはないでしょう。しかし、コアCPIも市場予想を大幅に上回る結果となれば、より広範な物価上昇圧力を裏付けることになります。

したがって、今夜のCPI発表後は、コアCPI、米国債利回り、そして米ドルの動向を同時に注視する必要があります。コアCPIが市場予想の0.2%を上回れば、FRBの利上げに対する市場の織り込みは高水準のまま推移する可能性があります。一方、コアCPIが予想を下回れば、昨日のPPIや原油高によって引き起こされたインフレ懸念が部分的に和らぐ可能性があります。

金価格 日足チャート、出所：TradingView

金価格の日足チャートを見ると、木曜日に4,300ドル付近まで急落したものの割り込むことはなく、金曜日の寄り付きで再び4,300ドル近くまで接近したもののこれを維持し、日中の反発傾向を保ちました。これは同水準が一定のサポート機能を果たしていることを示しており、押し目買いを狙う強気派がこの水準付近で買い集めを続ける可能性があります。

現在、金価格は直近で下抜けることなく4,300ドルを2度試しており、この水準で短期的な底が形成されたことを示しています。本日発表されるCPI（消費者物価指数）データを受けて金価格がこの水準を割り込んだ場合、短期的にはさらなる下落リスクが開かれ、4,200ドルの節目を試す可能性があります。この水準を維持できなかった場合、金価格はさらに4,000ドルの節目を試す展開も考えられます。

逆に、本日の金の終値が4,300ドルをしっかり上回って維持できれば、強気モメンタムが大幅に強まり、上値の第一目標は4,510ドルのレジスタンス水準のテストとなるでしょう。この水準を上抜けた場合、金価格はさらに4,700ドルのレジスタンス水準をテストすることになります。

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