SKハイニックス第3四半期決算プレビュー：HBM4の量産拡大と121億ドルの特別配当に注目、ウォール街の最高目標株価は320ドル
AIポッドキャスト
SKハイニックスは10月28日に2026年度第3四半期決算を発表予定である。AIメモリ需要やDRAM・NANDの価格上昇を背景に、売上高・EPSの大幅な伸びが見込まれる。一方、株価はAI設備投資への懸念等から最高値から反落しており、メモリーサイクルの持続性が焦点となっている。中核のHBM4や高付加価値製品の出荷拡大が利益率を支えるほか、キオクシア株売却益を原資とする最大16兆ウォンの特別配当実施の行方と、経営陣による第4四半期の需給見通しが最大の注目点となる。
TradingKey - SKハイニックス（SKHY）は10月28日に2026年度第3四半期決算を発表する予定です。AIメモリ需要の継続的な成長とDRAMおよびNAND価格の上昇を背景に、同社の収益性は引き続き市場の注目を集めていますが、メモリ業界の好況が持続可能かどうかを投資家が懸念し始めたため、足元の株価は顕著に反落しています。
FactSetのデータによると、SKハイニックスの第3四半期の売上高は前年同期比約316%増の710億5,000万ドルに達すると見込まれており、調整後1株当たり利益（EPS）は前年同期比約392%増の6.15ドルと予想されています。
一方、市場はSKハイニックスによる最新の株主還元策の発表を注視しています。これまでの報道によると、同社は日本の半導体メモリメーカーであるキオクシアの株式売却による投資リターンを主な原資として、最大16兆韓国ウォン（約121億ドル）の特別配当を実施する可能性があるとされています。
SKハイニックスは、さまざまな株主還元策を検討中であるものの、特別配当の具体的な金額は確定していないと説明しています。この計画が正式決定されれば、今回の決算発表における最大の注目点となる可能性があり、同社の資金配分や株主還元方針に対する市場の期待を形作ることにもなります。
株価調整のなか、市場の関心はメモリーサイクルがどこまで続くかへ
7月中旬にNasdaqへ上場して以来、SKハイニックスの株価は過去3か月間にわたり約124.80ドルから199.87ドルの間で推移し、大幅な値動きを経験しています。HBMとサーバー向けDRAMの堅調な収益性に支えられた同社の第2四半期決算発表後、株価は2か月未満で約57%急騰しました。しかし、AI設備投資に対する市場の懸念再燃、メモリ価格のピークアウト、中国メーカーによる増産拡大を背景に、SKHYは過去最高値から約28%反落しています。
この反落は投資家の関心の変化を反映しています。以前、市場は主にAI需要がメモリチップの供給不足、製品価格の上昇、そして持続的な利益率向上を牽引することに期待を寄せていました。しかし現在、メモリ関連株が幅広く下落するなか、投資家は高価格がどこまで維持できるのか、クラウド事業者のAI設備投資が引き続き需要を支えられるのか、そして現在の株価が将来の収益成長を完全に織り込んでいるのかについて疑問を抱き始めています。
業界の需給面から見ると、メモリ市場は短期的には引き続き堅調に支えられています。TrendForceの予測によると、2026年第3四半期のDRAM大口契約価格は前期比で13%から18%上昇し、NANDフラッシュの大口契約価格は10%から15%上昇する見込みです。同調査会社はまた、第4四半期にはDRAMの大口契約価格の上昇幅がさらに20%まで拡大する可能性があると予測しています。この傾向が続けば、SKハイニックスは価格上昇と製品ミックスの改善による恩恵を受け続ける機会を得ることになります。
しかし、メモリ業界は本質的に循環的であり、価格上昇だけで長期的な好況が保証されるわけではありません。供給拡大が需要を上回るか、あるいはクラウド事業者がAIインフラへの投資を減速させれば、メモリ価格と企業業績の両方が圧迫される可能性があります。したがって、今回の決算発表における主な注目点は、経営陣が第4四半期も需給が引き締まった状態にあると確認できるか、そしてハイエンドメモリ製品の需要がさらなる価格上昇を支えるほど堅調であるかどうかです。
HBM4と高利益率が収益成長の質を決定づける
SKハイニックスの中核的な強みは、引き続き高帯域幅メモリ（HBM）および高付加価値DRAM製品にあります。AIモデルの学習や推論におけるメモリ帯域幅および容量への要件が高まり続けるなか、HBMは同社の利益成長を牽引する主要な要因となっています。単にメモリ価格の上昇に依存する場合と比較して、ハイエンド製品の出荷比率が高まることは、同社が強力な価格決定力と利益率を維持する上で、より好影響をもたらします。
提供された第2四半期のデータによると、SKハイニックスは四半期売上高約545億5,000万ドル、営業利益約452億ドルを記録し、営業利益率は76.3%に達しました。これは同期間のTSMCの営業利益率60.3%や、マイクロンの該当四半期における67.6%を上回る水準です。一方、サーバー向けDDR5や大容量HBM3E製品の出荷増加が寄与し、第2四半期における同社のDRAMブレンド平均販売価格は前四半期比で約30%上昇したほか、NAND型フラッシュメモリの平均販売価格は50%以上上昇しました。
第3四半期の成長モメンタムは、主にHBM4、HBM3E、およびサーバー向けDDR5によるものです。SKハイニックスは以前、12層HBM4がすでに量産および主要顧客への出荷を開始しており、その歩留まりと品質は相対的に成熟したHBM3E製品に近づいていると発表していました。量産初期段階で廃棄率が低い水準にとどまれば、出荷量の拡大に伴い単位製造コストが低下し、粗利益率を支える要因になると期待されます。
同社は第3四半期のDRAMビット出荷量が前四半期比で約10%増加すると見込んでおり、下半期の製品ミックス改善ペースは上半期を上回ると予測しています。HBM4および1cナノメートルDRAMの貢献拡大は、出荷量の増加に寄与するだけでなく、ブレンド平均販売価格を引き続き押し上げる可能性があります。
特別配当がもう一つの大きな注目点となる可能性
業績データのほか、株主還元が今回の決算発表における最大の注目点となる可能性があります。報道によると、SKハイニックスはキオクシア株の売却益から、約16兆ウォン（約121億ドル）の特別配当を実施する可能性があるとされています。
SKハイニックスは当初、特定目的会社を通じてキオクシアに投資し、累計で約4兆ウォンを拠出しました。対象となる株式および転換社債の売却に伴い、同社の純売却益は20兆ウォンに達すると市場では試算されています。特別配当が最終的に16兆ウォン近くになれば、これは投資利益の約80%の還元に相当し、SKHYの短期的な株主還元としての魅力を大幅に高めることになります。
同社は以前、大規模な自社株買いおよび消却計画を発表しており、2025年から2027年までのフリーキャッシュフローの少なくとも50%を株主還元に充てると約束しています。ソリダイムのIPO計画の停止も、資産の切り離しや資本配分に関する市場の一部の懸念を和らげています。
ウォール街全体としては、SKハイニックスに対して引き続き楽観的な見方を維持しています。TipRanksによると、同銘柄をカバーするアナリスト11人の12カ月間の平均目標株価は254.70ドルで、最高目標値は320ドル、最低目標値は200ドルとなっています。
出所：TipRanks
強気派の見方では、メモリーの需給ひっ迫が2028年まで続く可能性があり、HBMにおけるSKハイニックスの競争優位性と高い利益率が継続的な業績拡大を支えると期待されています。これに基づき、市場は同社の中期的な収益力をまだ十分に織り込んでいないと考えるアナリストもいます。
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