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【券商聚焦】海通國際首予翰森製藥(03692)“優於大市”評級 指其腫瘤板塊優勢穩固

金吾財訊 | 海通國際發研指,翰森製藥(03692)創新藥收入由2021年的44億元增長至2024年的95億元,佔比由45%提升至77%。該機構預計2025年創新藥收入有望超100億元,佔收入比重突破80%。該機構指,2024年腫瘤板塊收入81億元,同比+32%,佔總營收比例66%。阿美替尼已有4項適應症獲批,市場份額有望持續提升,該機構預計峯值有望達到80億元。在研管線方面,阿美替尼聯合化療、c-MetTKI、EGFR/c-Met雙抗/ADC等有望持續擴大肺癌領域1線、2線治療的領先地位;B7-H3 ADC和B7-H4 ADC已授權出海,成爲重要接棒品種。早期管線中,公司強大的ADC平臺持續輸出包括 CDH17 ADC、CDH6 ADC在內的多個創新分子。該機構續指,公司累計引入11個合作項目,通過自研和BD擴大管線,不斷充實高潛創新管線組合。公司對外授權初見成果,累計對外授權交易總金額超50億美元。2023年公司與GSK就B7-H3 ADC/B7-H4 ADC達成合作;2024年公司與默沙東就一款口服GLP-1小分子達成合作。該機構認爲公司和海外MNCs授權合作是對公司新藥研發能力的強大背書,建議關注更多產品授權出海貢獻增量。該機構表示,預計公司FY25-27收入分別爲138/149/165億元,歸母淨利潤分別爲46/47/52億元。該機構使用現金流折現(DCF)模型及FY26-FY35的現金流進行估值。基於WACC7.5%,永續增長率3.0%,對應目標價33.90元港幣。首次覆蓋給予“優於大市”評級。
金吾財訊
6月17日 週二
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【券商聚焦】招銀國際維持貝克微(02149)“買入”評級 指其行業下行和價格戰影響有限

金吾財訊 | 招銀國際發研指,該機構於6月10日舉辦了一場貝克微(02149)的NDR。投資者聚焦以下三個方面:1)下游需求展望;2)地緣政治風險的影響;3)公司對上游製造資源的投資計劃。管理層進行了詳細闡述,該機構對公司清晰且可持續的增長戰略印象深刻。貝克微仍是該機構在半導體領域強烈推薦的標的之一。該機構指,貝克微專注於品類豐富的長尾模擬芯片市場的戰略,使其受行業下行和價格戰影響有限,業績波動相對較小。然而,上游產能以及供應鏈的穩定性對於公司的成功同樣至關重要,尤其在當前地緣政治背景下。管理層表示,公司近期通過配售籌集的1.2億港元(報告)將用於投資上游製造資源,以加強公司的工藝技術,提高交貨能力,並有效應對地緣政治風險的影響。該機構認爲這是有助於貝克微加強供應鏈韌性的戰略舉措。同時,隨着產品品類的增加,公司有望逐步釋放增長潛力。該機構表示,考慮到二季度關稅政策對下游訂單的短暫影響以及其他不確定性,將公司2025年的收入和淨利潤預測分別下調6%和4%。新目標價基於25倍2025年預測市盈率(約等於1倍PEG),此前估值爲18倍,鑑於公司在配售完成後流動性有所改善(報告)。公司目前的估值爲19.3倍2025年市盈率,PEG爲0.77倍(國內同業2025年預測市盈率的平均值爲66.1倍),該機構認爲公司估值很有吸引力。隨着更多國內模擬芯片同業將赴港上市(如納芯微),該機構相信貝克微的估值將迎來上調的機會。維持“買入”評級,目標價上調至93港元。
金吾財訊
6月17日 週二
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【行業風向】中國跨境電商年出口規模首破2萬億元 交易商協會嚴禁債券發行利率事先約定

1.離境退稅政策新增大連湖北兩地財政部宣佈,自2025年7月1日起,大連市、湖北省實施境外旅客購物離境退稅政策。該政策允許境外旅客離境時退還購買商品的增值稅,全國符合條件的地區經備案後均可推行。來源:人民網2.中國跨境電商年出口規模首破2萬億元海關總署公佈,2024年中國跨境電商出口規模達2.15萬億元,同比增長16.9%,再創歷史新高。超七成企業對2025年跨境電商進出口預期平穩或增長。來源:新華網3.我國千比特超導量子計算測控系統交付安徽省量子信息工程技術研究中心宣佈,服務於"祖沖之三號"量子計算機的千比特超導量子計算測控系統ez-Q Engine 2.0已在合肥等地完成交付。該系統由科大國盾量子技術股份有限公司等單位聯合研製,可提供累計5000多比特測控服務,較上一代產品集成度提高約10倍,核心元器件實現國產化,體積縮小且測控精度提升。來源:新華社4.交易商協會嚴禁債券發行利率事先約定中國銀行間市場交易商協會發布新規,禁止發行人及承銷機構事先約定債券發行利率,不得以“返費”等手段扭曲市場價格或通過代持、互持謀取不正當利益。來源:中國證券報5.全球碳定價收入超千億美元世界銀行報告顯示,2024年全球碳定價收入突破1000億美元,80個碳定價機制覆蓋全球28%溫室氣體排放。超半數收入將用於環保及基建項目。來源:香港文匯報
金吾財訊
6月17日 週二
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