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【券商聚焦】中泰證券維持中通快遞-W(02057)“增持”評級 指行業“反內卷”有望持續推進
金吾財訊 | 中泰證券發佈研報指，中通快遞-W(02057)2026年第一季度業績顯示量價雙增，市場份額提升，但成本上漲及其他收入減少拖累盈利表現。2026年Q1，中通快遞實現營業收入132.8億元，同比增長22.0%；歸母淨利潤21.2億元，同比增長6.3%。快遞業務量96.7億件，同比增長13.2%，市場份額約20.3%，同比提升1.3個百分點。公司維持全年包裹量同比增長10%-13%的指引。收入端，單票收入（不含貨代業務）約1.36元，同比提升0.10元，主要受益於KA業務尤其逆向物流比重加大。成本端，單票成本（不含貨代業務）約1.02元，同比上升0.08元，其中單票幹線運輸成本0.37元，同比下降0.04元，得益於規模經濟及路線規劃優化；單票分揀中心運營成本0.25元，同比下降0.02元，受益於規模效益及自動化提升；單票其他成本0.39元，同比上升0.15元，主要因服務直客客戶向合作網點支付的攬派費用增加。盈利端，單票毛利（不含貨代業務）約0.33元，同比提升0.02元；單票歸母淨利潤約0.22元，同比下降0.01元。此外，公司公告因投資者權利協議終止，許迪女士辭任非執行董事，自2026年5月20日起生效。盈利預測方面，中泰證券預計中通快遞2026-2028年歸母淨利潤分別爲104.05億元、116.20億元、126.66億元，每股收益分別爲13.52元、15.09元、16.45元。當前股價對應2026-2028年PE分別爲11.2倍、10.1倍、9.2倍。研報認爲行業“反內卷”有望持續推進，龍頭優勢或將逐步凸顯，維持“增持”評級。金吾財訊
5月21日 週四
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<回購監測> 最新回購統計數據
2026-05-20股份回購統計名單名稱代碼回購股數(萬股)回購金額(萬元)思派健康(00314)20.0027.13布魯可(00325)10.02574.69方正控股(00418)20.0014.39中視金橋(00623)14.0028.60首程控股(00697)755.001290.21均勝電子(00699)28.50483.71騰訊控股(00700)109.6050086.96信利國際(00732)100.0099.00第七大道(00797)95.0054.00文遠知行－Ｗ(00800)168.152997.18彩星玩具(00869)24.0011.52威高股份(01066)10.0034.36加科思－Ｂ(01167)8.5245.64中國生物製藥(01177)194.001002.53知行科技(01274)5.7123.47友邦保險(01299)441.3037338.71普華和順(01358)75.0088.50周黑鴨(01458)52.0079.17暢捷通(01588)2.2412.17中國中冶(01618)300.00453.63康臣藥業(01681)5.0072.10愛康醫療(01789)97.00584.30東方甄選(01797)128.152974.02小米集團－Ｗ(01810)331.869999.61維亞生物(01873)60.0086.50新秀麗(01910)136.081974.56中遠海控(01919)208.003128.95清科控股(01945)10.8018.82永升服務(01995)20.0036.43敏華控股(01999)197.00711.31石四藥集團(02005)200.00462.66先聲藥業(02096)206.702173.84和鉑醫藥－Ｂ(02142)30.00356.76歸創通橋(02190)5.30110.78固生堂(02273)7.30197.56康耐特光學(02276)4.81206.77京信通信(02342)40.0055.96美麗田園醫療健康(02373)2.2043.44遇見小面(02408)12.9054.14德銀天下(02418)791.513142.09凌雄科技(02436)3.1569.05鍋圈(02517)388.68997.84維昇藥業－Ｂ(02561)0.8821.48多點數智(02586)106.82682.48連連數字(02598)21.45116.07京東物流(02618)99.111350.44長風藥業(02652)3.2064.69雲跡(02670)1.33395.80綠城服務(02869)43.00197.32靈寶黃金(03330)128.712287.54翰思艾泰－Ｂ(03378)2.6076.62中裕能源(03633)200.00570.94KEEP(03650)20.0058.59中國澱粉(03838)300.0051.41海吉亞醫療(06078)37.70399.85京東健康(06618)205.388277.45聚水潭(06687)101.491583.77天福(06868)0.200.57九方智投控股(09636)13.09411.86地平線機器人－Ｗ(09660)667.983907.35叮噹健康(09886)224.50208.42赤子城科技(09911)23.00196.80九毛九(09922)42.0065.54騰訊控股－Ｒ(80700)109.6050086.96友邦保險－Ｒ(81299)441.3037338.71小米集團－ＷＲ(81810)331.869999.61京東健康－Ｒ(86618)205.388277.45金吾財訊
5月21日 週四
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【券商聚焦】國泰海通證券維持裕元集團(00551)“增持”評級 指品牌客戶下單仍偏審慎
金吾財訊 | 國泰海通證券發佈研報指，裕元集團(00551)披露26Q1業績，符合此前盈利警告。製造業務延續價增量減，Q1毛利率受到品牌客戶下單審慎、人工成本上升、產能負載不均等多因素拖累；零售業務Q1盈利能力改善，線下客流跌幅收窄，運營優化成效顯現。具體來看，集團整體26Q1收入19.9億美元，同比下降2.2%。毛利率21.7%，同比下降1.2pct。歸母淨利3518萬美元，同比下降53.6%。製造業務：26Q1收入12.6億美元，同比下降5.5%；歸母淨利1861萬美元，同比下降70.9%。出貨量5690萬雙，同比下降8.1%；ASP 20.52美元，同比增長2.4%。毛利率14.8%，同比下降2.9pct，主因品牌客戶下單謹慎、短期訂單需求波動致訂單同降；工人人數同增2.2%及各地薪資同增高單致人工成本上升；Q1中國越南印尼假期集中，產能負載不均。Q1製造整體產能利用率90%，同比下降1pct。零售業務：26Q1收入50.5億元，同比下降1.1%；歸母淨利1.8億元，同比增長32.5%。寶勝歸母淨利率同增0.9pct至3.6%。毛利率同增0.9pct，由加盟佔比下降（+0.6pct）與折扣改善（+0.3pct）貢獻。費用率同降1.0pct，主要由員工成本下降（-0.8pct）貢獻。營運層面：線下直營折扣同比改善低單，老舊庫存佔比該機構建議，鑑於品牌客戶下單仍偏審慎及公司產能爬坡需要時間，下調此前盈利預測，預計公司2026-28年歸母淨利潤分別爲3.1/3.4/3.7億美元（此前分別爲3.8/4.1/4.3億美元），給予2026E 10X PE，按1美元=7.8港元計算，目標價15.20港元（此前爲18.65港元），維持“增持”評級。風險提示：零售環境惡化，行業競爭加劇，品牌合作關係惡化。金吾財訊
5月21日 週四
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唯品會：不增收也能增利，只是怕 2Q 坎難過
國內 “小而美” 電商平臺--$唯品會(VIPS.US) ，在 5 月 21 日晚發佈了 2026 年第一季度財報，整體來看當季表現不錯，在不高的要求下小超市場預期，主要亮點是 GMV 和毛利率好於預期。不太好的則是下季營收增速區間又將回落到-5%~0%，再陷負增長，不過 2Q 比 1Q 差已是電商行業共識，也不意外。具體來看：1、核心經營指標 -- 本季 GMV 同比增長近 9%，環比上季的 0.6% 顯著改善，好於預期的約 5%。雖然本季電商業務的增長普遍較去年底回暖，但唯品會改善的力度還是小超預期。但稍顯美中不足，本季活躍用戶數並沒太增長（+1%），訂單量增長 3% 也不算明顯好於預期。...海豚投研
5月21日 週四
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【券商聚焦】中信建投證券維持華住集團“增持”評級 指其業績增速持續亮眼
金吾財訊 | 中信建投證券發佈研報指，華住集團-S(01179)2026年一季度收入及業績增速持續亮眼，結構性改善優勢突出。公司26Q1實現收入59.96億元，同比+11.1%；調整後淨利潤10.74億元，同比+38.6%，利潤增速環比加速。其中HWC（華住中國）收入50.31億元，同比+12.3%，快於全年指引。整體經調EBITDA爲18.58億元，同比+24.2%，海外業務HWI虧損收窄。26Q1整體調整後淨利潤增速較上年同期顯著提升，HWI的RevPAR同比+5.0%，改善向好。經營效率持續改善，加盟業務佔比提升帶動結構性利潤率改善。26Q1加盟業務毛利率爲63.6%，同比+0.2pct。成本費用端，酒店運營成本佔比同比-5.9pct，其中租金成本持續降低。26Q1整體OCC/ADR/RevPAR分別同比-1.1pct/+4.5%/+3.0%，ADR提升爲RevPAR增長主要驅動，同店RevPAR經濟型及中高端同比分別-3.0%和-1.9%，下滑幅度環比繼續改善。開店節奏平穩，26Q1淨開357家，管道酒店數量環比基本穩定。公司深耕重點品牌矩陣並開拓廣闊市場。26Q1在營中端及以上酒店佔比53%，同比+2pct，四大核心品牌爲城際、全季大觀、桔子水晶、美居。下沉市場方面，三線及以下城市在營酒店佔比44%，同比+2pct。海外亞太市場以新加坡爲樞紐，已在東南亞落地6家酒店。預計公司將持續受益於酒店需求改善，賽道競爭優勢突出。中信建投證券維持華住集團“增持”評級，預計2026~2028年歸母淨利潤分別爲54.66億元、63.31億元、70.73億元，當前股價對應PE分別爲18X、15X、14X。金吾財訊
5月21日 週四
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【券商聚焦】中信建投首予康耐特光學(02276)“買入”評級 指其深化XR戰略佈局
金吾財訊 | 中信建投發佈研報指，首次覆蓋康耐特光學(02276)，給予“買入”評級。公司已與一家在智能眼鏡領域佔據行業領導地位的全球領先科技企業簽署具有法律約束力的合作備忘錄，被指定爲其主力智能眼鏡產品的核心鏡片供應商，預計XR業務自2026年起實現顯著增長。同時公司擬投資1.8億元人民幣參與靈伴科技(Rokid)最新一輪融資，深化XR戰略佈局。2025年公司實現收入21.86億元（+6.1%），歸母淨利潤5.58億元（+30.2%）；產品結構優化帶動量價齊升，整體毛利率提升至42.0%（+3.4pct），自有品牌收入佔比達65%，毛利率44.7%。代工業務雖受美國關稅影響略有下降，但毛利率亦提升至36.9%。分地區看，中國大陸收入增長14.6%，美洲在關稅影響下仍增長3.7%。產能方面，日本定製化鏡片新產線已投產，泰國工廠預計2026年中開始投產。展望26年：1）傳統業務方面，預計收入保持10%左右的穩健增長（國內15%左右增速，海外高個位數增速），在1.74折射度鏡片等產品和業務結構優化下毛利率繼續提升。2）XR業務方面：預計26年下半年起海外大客戶有望量產出貨，27年有明顯的收入和利潤貢獻。 研報預計2026-2028年營收分別爲26.8億、34.4億、44.0億元，歸母淨利潤分別爲7.0億、9.3億、12.1億元，對應PE爲27.5x、20.8x、16.0x。風險提示：AI/XR眼鏡滲透率提升不及預期、行業競爭加劇、供應鏈集中及原材料漲價風險。金吾財訊
5月21日 週四
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【券商聚焦】中郵證券首予康方生物(09926)“買入”評級 指其商業化成績顯著
金吾財訊 | 中郵證券發佈研報指，康方生物(09926)商業化成績顯著，靜待出海開花結果。該行首次覆蓋，給予“買入”評級。2025年公司全年收入30.6億元（+43.9%），其中商業銷售收入30.3億元（+51.5%）；淨利潤-11.4億元，業績符合預期。25年爲公司醫保元年，截至年底5款自主商業化創新藥的12項適應症均已納入醫保，帶動商業化收入快速增長。核心產品依沃西單抗（AK112）新進醫保後快速放量，除肺癌領域國內sNDA及海外單藥BLA外，圍繞IO耐藥NSCLC、SCLC、1L膽道癌、1L PD-L1陰性TNBC及1L CRC等佈局多項註冊性III期試驗；海外Summit主導的HARMONI-3試驗中sqNSCLC部分有望於26H2讀出mPFS頂線數據，適應症拓展至1L CRC和1L PD-L1陽性HNSCC。另一核心產品AK104全球開發取得突破，已啓動聯合侖伐替尼用於IO經治HCC的註冊性II期COMPASSION-36試驗和聯合化療用於1L G/GEJ的III期COMPASSION-37試驗，國內在HCC和差異化NSCLC適應症持續探索。早研方面，公司技術平臺多樣性凸顯，雙抗、三抗、單抗ADC、雙抗ADC及自免、腫瘤mRNA疫苗、AD領域雙抗等均處於早期階段，已構建梯隊合理、差異化顯著的研發管線。中郵證券預計公司26/27/28年收入分別爲45.4/65.6/98.0億元，同比增長48.5%/44.6%/49.4%；歸母淨利潤爲-5.2/-1.1/10.2億元。認爲公司爲IO2.0領軍企業、研發實力突出，出海即將進入收穫期。金吾財訊
5月21日 週四
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【異動股】氦氣概念板塊下挫，華特氣體(688268.CN)跌8.38%
今日午盤，截至13:45，氦氣概念板塊下挫。華特氣體(688268.CN)跌8.38%報167.67元，僑源股份(301286.CN)跌8.13%報58.06元，金宏氣體(688106.CN)跌6.74%報30.31元，廣鋼氣體(688548.CN)跌6.50%報31.94元，和遠氣體(002971.CN)跌5.85%報35.59元，正帆科技(688596.CN)跌5.16%報47.62元，ST洲際(600759.CN)跌5.10%報2.79元，水發燃氣(603318.CN)跌5.07%報10.11元。財華社
5月21日 週四
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【異動股】3D玻璃板塊拉升，昊誌機電(300503.CN)漲19.95%
今日午盤，截至13:45，3D玻璃板塊拉升。昊誌機電(300503.CN)漲19.95%報90.97元，華映科技(000536.CN)漲10.00%報4.29元，聯創電子(002036.CN)漲9.99%報9.36元，信濠光電(301051.CN)漲8.41%報26.82元，沃格光電(603773.CN)漲6.44%報82.77元，凱盛科技(600552.CN)漲5.51%報19.15元，長信科技(300088.CN)漲4.27%報7.32元，藍思科技(300433.CN)漲3.91%報37.73元。財華社
5月21日 週四
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三花智控(02050)上漲5.96% 機構指看好其人形機器人業務的未來巨大彈性
金吾財訊 | 三花智控(02050)盤中走高，截至發稿，報35.66港元，漲幅5.96%，成交額7.69億港元。對應A股(002050)最新報54.22元人民幣，上漲7.08%，成交額118.78億元人民幣。消息面上，長江證券研究指，Q126年公司收入端同比+1.36%，其中家電行業營收預計同比有所下滑，汽車業務收入預計同比較快增長。盈利端，公司26Q1毛利率27.8%，同比提升1.0pct，主要源於家電和汽車業務毛利同時提升，預計主要受益降本增效等原因。表觀淨利率11.9%，加回匯率損失以及證券投資損失，公司歸屬淨利潤同比+32%，淨利率提升至14.6%，同比提升3.4pct，主要源於毛利率提升和費用端下降，業務規模效應持續顯現。人形機器人方面，行業層面，北美客戶2025年實現V2及V2.5版本小批量生產，並且在2026Q1業績說明會上明確表示OptimusV3版本可能在2026H1發佈，26H1有望正式開啓批量量產。公司在人形機器人方面也積極佈局，目前產品主要包括機器人執行器等，後續其他零部件部位也在積極擴張，全年機器人業務有望實現數億元收入規模，卡位優勢明顯。2026年，公司也在海外積極擴建基地產能，產品端卡位ASP最大的執行器環節，有望充分享受國內外人形機器人供應鏈卡位優勢帶來的放量潛力。該機構稱繼續看好公司主業經營質量提高和持續高增長，以及人形機器人業務的未來巨大彈性。預計公司26年淨利潤預期至46-47億元。繼續重點推薦。金吾財訊
5月21日 週四
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【首席視野】劉鬱：國產算力突圍
劉鬱系興業證券首席經濟學家、研究院副院長 、中國首席經濟學家論壇理事5月20日，權益市場放量震盪。萬得全A上漲0.02%，全天成交額2.98萬億元，較昨日（5月19日）放量675億元。港股方面，恒生指數下跌0.57%，恒生科技上漲0.34%。南向資金淨流入57.08億港元。其中，中芯國際、中國移動分別淨流入21.66億港元、15.64億港元，而兆易創新、阿里巴巴分別淨流出4.70億港元、1.68億港元。半導體產業鏈大幅上漲，Wind半導體和半導體設備指數分別上漲4.19%和5.72%。原因來看，一是存儲巨頭長鑫科技IPO進展引人關注，其在5月17日更新的招股說明書中披露2026年一季度淨利潤330億元，同比增長1268%。當光模塊、PCB和存儲中下游等高位標的趨於調整時，這一事件驅動資金流入存儲芯片上游，半導體設備受益。二是中芯國際先進製程預期發酵，今日大幅上漲12.62%，並帶動晶圓代工、封測相關標的上漲。新能源午後顯著反彈，陽光電源、天賜材料分別上漲6.24%和6.54%。作爲高景氣線索之一，新能源同樣是資金考慮切換的方向。但從今日行情來看，大部分資金仍然希望在算力硬件中尋找機會，博弈新能源反彈的動力有限，體現在寧德時代在午後快速反彈，隨後持續回落至日內低位，最終收跌0.76%。這意味着短期行情仍聚焦於算力內部題材和個股的輪動，新能源還在“候場”，有望在算力硬件整體階段性調整時成爲輪動方向。港股方面，互聯網反彈趨勢仍未跌破。恒生互聯網科技業指數下跌1.01%，依然高於4月30日前低。若繼續下跌，則會跌破4月以來的反彈趨勢。事實上，5月18日該指數已跌至這一關鍵點位，隨後三日行情由下跌轉爲震盪，表明資金對本輪反彈仍抱期待。往後看，關注恒生互聯網科技業指數能否在此迎來反彈，代表本輪互聯網修復趨勢能否延續。權益市場略顯糾結的同時，債市行情也走向分化。短端及中短端繼續走強，7年及以內國債收益率下行幅度多在0.5-1.5bp區間。背後邏輯與昨日基本一致，資金面維持韌性，早盤央行淨投放495億元7天逆回購，日內資金利率小幅走升，R001上行1.6bp至1.32%，R007則繼續持穩於1.36%，資金情緒整體均衡。二是市場重新定價經濟基本面偏弱的狀態，對寬貨幣的信心增強。長端及超長端則受止盈盤帶動，出現小幅上行。連續兩日下行後，長端止盈情緒有所升溫，早盤券商自營便轉爲積極賣出，10年國債活躍券橫盤於1.738%附近。超長端方面，臨近午間850億元30Y特別國債續發，發行結果中規中矩（加權利率2.2315%），邊際倍數3.35，優於此前2只同類型債券的1.11、2.42。但在止盈情緒與供給擾動的共同作用下，30年國債收益率一度上行1.1bp至2.235%。午後權益市場逐漸企穩，疊加券商賣盤力度增大，10年國債震盪上行0.3bp，收於1.741%，全天共上行0.5bp。30年國債則轉爲震盪修復，收於2.231%，全天上行1.0bp。此外，5月LPR公佈，一年期爲3.0%、五年期及以上爲3.5%，連續12個月持平，符合市場預期。LPR連續未調，或可從兩個層面理解，一是即便存在降息訴求，商業銀行淨息差已處於歷史低位，下調LPR的空間和動力可能不足。2026Q1銀行淨息差環比下降0.2pct至1.40%，低於1.8%的“標準線”。二是，央行在一季度貨政報告刪除“降準降息”表述，或也進一步確認貨幣政策並不急於發力，需要一些時間評估輸入通脹等因素的影響。策略上，資金價格走勢仍是後續行情的關鍵。5月下旬資金面擾動增多，關注後續資金利率能否進一步下臺階。若資金利率維持平穩，可考慮階段性止盈，等待長短回調後擇機補倉。重要信息跟蹤風險提示：基本面修復超預期；流動性收緊超預期。金吾財訊
5月21日 週四
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【首席視野】楊德龍：我獨創的中國特色價值投資理念 更適合中國資本市場的實際
楊德龍系前海開源基金首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事2026.05.20 週三今年在國際局勢動盪、外部環境複雜多變的情況下，A股市場走出了慢牛長牛的走勢。3月份雖然因中東戰爭市場一度出現較大幅度調整，大盤逼近3800點，當時我堅定認爲4000點之下屬於牛回頭行情，我到北京與劉繼鵬教授做了一次直播，我們的觀點非常明確。在4000點之下，許多優質股票跌出了價值，牛回頭行情給投資者帶來了較好的佈局機會。隨後市場出現一波強勢上攻，回升到4000點之上，並一度突破4200點，創出11年新高。創業板指數更是在科技大漲帶動下創出歷史新高。4月28日召開的中央政治局會議明確提出“穩定和增強資本市場信心”。相比去年政府工作報告強調的“持續深化資本市場投融資綜合改革”，本次會議更強調穩定和增強資本市場信心，釋放出積極信號，從最高層層面釋放出支持資本市場發展的決心。通過穩定和增強資本市場，爲A股這一輪慢牛長牛行情奠定基礎。當前我國經濟增速出現放緩，特別是消費增速回落明顯，4月份消費增速回落至0.2%。通過慢牛長牛行情讓更多投資者通過買基金或股票賺到錢、獲得財產性收入，是提振消費最好的手段，也是破局的關鍵。過去幾年我一直堅持這一看法，現在已得到越來越多人的認可。從政策層面，支持本輪行情；從資金層面，居民儲蓄大轉移爲A股慢牛長牛行情帶來了源源不斷的增量資金。據報道，今年以來權益基金銷售大幅回暖，已出現多隻新基金首發規模突破50億元，最多的一隻甚至突破70億元。在當前低利率環境下，銀行儲蓄沒有太多好去處，而慢牛長牛行情爲投資者帶來了賺錢效應，吸引投資者入場佈局。大部分投資者通過買基金入市，新基金髮行量的回暖預示着這輪慢牛長牛行情具有比較堅實的基礎。今年我第八次赴美參加巴菲特股東大會，一直希望藉助這一全球投資者的盛會來倡導價值投資理念。不同於海外成熟市場，作爲新興市場的代表，在A股做價值投資不能機械照搬巴菲特的理念。我獨創了中國特色價值投資理念，結合中國經濟的發展實際以及資本市場的國情，兼顧政策導向、產業週期以及估值安全邊際。其核心內涵至少包括兩個層面，第一，從政策角度，既要解讀財政政策、貨幣政策等宏觀調控政策，又要解讀產業政策，對國家重點支持的產業重點佈局。從去年我就提出六大賽道代表了政策支持和產業發展週期，包括芯片半導體、算力算法基礎設施、人形機器人、商業航天、固態電池等儲能產業以及生物醫藥等。這些板塊已湧現出諸多10倍股，相信未來還會湧現更多牛股，因爲它們代表了中國經濟轉型方向和產業發展趨勢。目前六大賽道的提法已逐步深入人心。第二，在估值波動較大的情況下，要適當做倉位管理。中國資本市場以散戶爲主，經常出現錯誤定價機會，漲時可能漲出泡沫，跌時可能超跌。在市場出現大幅波動時，通過倉位管理規避風險。過去12年，前海開源基金從創立至今，成功踐行了中國特色價值投資理念，並積累了豐富經驗。當下全球AI科技革命浪潮迭起，我一直認爲AI科技革命比當年的互聯網革命帶來的改變更大，敘事也足夠宏大。在資本市場上，AI科技革命帶來了衆多產業的興起。AI產業鏈的許多細分領域都具備中長期超額收益潛力，包括目前較火的光模塊、CPO、PCB等芯片半導體方向，存儲芯片，算力算法基礎設施，電力和電網設備，AI應用，無人駕駛，人形機器人等。當前AI科技股大幅上漲，引發了AI科技泡沫之爭。傳統價值投資者更追求業績確定性，巴菲特配置的科技股很少，除蘋果、谷歌外很少涉獵，過去兩年他不斷減倉美股，而美股市場迭創新高。短期來看，AI科技泡沫有可能進一步吹大，產生較強的賺錢效應，巴菲特的業績明顯落後於標普500指數，但如果從5至10年的尺度看，也有可能再次證明追求業績確定性是對的。要平衡好短期波動與長期價值的關係，做投資也要走中國特色科技投資之路，避免盲目炒主題、炒概念，堅守基本面。配置科技股時，也要配置能夠獲得訂單、兌現業績的科技龍頭，而不是那些僅有題材概念的僞科技股。近期有個股因迎合市場炒作、蹭概念被處罰，投資者應避免炒作純題材股，從基本面角度選擇行業龍頭企業。公募基金近兩年獲得高質量發展，特別是權益基金髮展較爲迅速，這與市場行情回升有關。2026年以來，多項基金新規出臺，從基金費率改革、業績比較基準以及信息披露等多個維度優化基金生態。這些改革措施讓基金公司和基金經理更加註重業績和投資者盈利情況，而不是單純追求規模增長，將持有人利益與公司利益、基金經理利益綁定在一起，讓公募基金更好地爲廣大投資者服務、爲持有人創造良好業績回報。時間馬上進入下半年，2026年下半年到2027年A股市場的核心投資主線，我認爲可能依然是“科技+HALO資產”。前面講到的六大賽道都屬於科技方向的重要投資領域。“HALO資產”則是重資產、低波動率的行業，以能源、資源類的龍頭企業爲主。投資者應借鑑機構思路，構建長期穩健、契合中國市場特色的價值投資組合，可以選擇關注科技創新板塊抓住AI科技革命帶來的機會，另一方面關注業績確定性較強的“HALO資產”，防止科技股波動大時淨值出現較大幅度波動。在資本市場慢牛長牛的過程中，也要警惕一些階段性的風險和擾動因素。例如，若短期一些科技股漲幅過大、產生明顯泡沫化，就要及時獲利了結、減倉，落袋爲安，降低持倉成本。另一個要關注美股的走勢。當前美股科技泡沫愈演愈烈，巴菲特有個精妙的比喻：泡沫的產生就像開一場舞會，姑娘們漂亮，小夥們帥，大家喝着香檳跳着舞，沒人願意離場，所有人都知道過了午夜零點一切會變成老鼠和南瓜，但大家都想11點50分再走，可惜房間裏沒有一個鐘能告訴你現在幾點。這個比喻形象地說明了當前科技泡沫產生時人們的心態。這次到華爾街拜訪摩根士丹利等金融機構，摩根士丹利的領導也說了一個很好的應對策略：儘量在離門口近的地方跳舞。這意味着我們要時刻關注美股科技泡沫的情況，每天早上起來先看隔夜美股是否安好。如果隔夜美股出現暴跌，可能就是泡沫破裂的信號，此時就可以選擇調整倉位以避險。美股科技股泡沫破裂的風險，是當前最需要警惕的風險。金吾財訊
5月21日 週四
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【首席視野】趙偉：優化休假制度，激活內需“時間紅利”
趙偉系申萬宏源證券首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事來源：人民政協報 · 人民政協網正文堅持擴大內需戰略基點，既要重視經濟體量增長，更要重視經濟民生溫度，休假制度優化改革絕非簡單的工作時長數字調整，而是以制度創新踐行以人民爲中心的發展思想，以時間配置優化撬動內需潛力釋放，以權益保障強化人力資本積累的關鍵變革。海外經濟體經驗顯示，休假制度改革的優化調整，是經濟體發展到特定階段的普遍選擇，更是跨越中等收入階段、實現內需驅動轉型的必經之路。全球113個經濟體的長週期發展實踐充分印證，人均GDP與就業人員年均工作時長存在顯著的負相關關係，人均GDP每提升1000美元，就業人員年均工作時間對應下降6.5小時。其中，人均GDP處於1萬至3萬美元的發展階段，是居民工作時間下降速度最快的核心時期，而全球主要經濟體啓動系統性休假制度優化改革的起點，更是高度集中在人均GDP1.4萬至2.5萬美元的區間內。二戰後23個成功邁入高收入行列的經濟體，均在這一發展階段通過休假制度優化，實現了勞動效率提升、消費潛能釋放與民生福祉改善的良性循環。當前，我國已全面步入休假制度優化的適配期，改革具備堅實的現實基礎。從發展階段來看，2024年我國人均實際GDP已接近國際經驗中1.4萬美元的改革起點閾值，完全契合全球休假制度改革的密集啓動區間；從調整空間來看，2024年我國城鎮就業人員年均工作時間較OECD經濟體平均水平高出791小時，爲休假制度優化提供了充足的調整空間；從效率支撐來看，我國全要素生產率增速長期穩定在1%以上，2021—2023年平均增速達1.8%，持續領跑主要發達經濟體，技術進步帶來的勞動生產率系統性提升，爲休假制度優化築牢了效率根基。與此同時，我國青年人口占比迎來階段性回升，青年羣體結構性就業矛盾凸顯，產業結構向服務業加速轉型的趨勢愈發明確，多重因素共同決定了，當前推進休假制度改革，既是順應全球經濟發展規律的必然之舉，也是契合我國經濟轉型階段、回應羣衆民生期盼的主動之爲。休假制度改革的核心要義，是踐行“投資於人”的發展理念，通過保障勞動者權益、優化時間配置，實現惠民生與促發展的雙向奔赴，其蘊含的多重發展紅利，將爲高質量發展注入全方位的內生動力。這是增進民生福祉、保障勞動者基本權益的根本要求。休息權是我國憲法明確規定的公民基本權利，讓廣大勞動者享有體面勞動、從容生活的權利，是中國式現代化的應有之義。當前，部分行業超時加班現象依然突出，網約車、外賣配送等新就業形態勞動者的工時管理仍存在制度盲區，勞動者休息權益保障仍有短板亟待補齊。推進休假制度改革，就是要剛性劃定法定工時紅線，完善不同行業、不同就業形態的工時管理規則，全面落實帶薪休假制度，讓改革紅利覆蓋傳統產業與新業態、覆蓋青年職工與農民工等全羣體，真正把勞動者的休息權從紙面規定轉化爲現實福利。收入是消費的基礎，而閒暇時間是服務消費不可或缺的核心載體。當前我國居民消費率仍有廣闊提升空間，而長期超時工作導致的居民可自由支配時間不足，正是制約文旅、康養、文體、教育等服務消費釋放的核心堵點。服務消費的核心特徵，是需要消費者投入連續的閒暇時間才能完成消費閉環，唯有打破時間約束，才能真正釋放服務消費潛力。通過優化工時制度增加居民閒暇時間，能夠有效推動居民消費結構從物質型向服務型、體驗型升級，培育壯大新的消費增長點，促進消費和投資、供給和需求良性互動，切實增強國內大循環的內生動力與可靠性。就業是最大的民生，也是經濟發展的重中之重。當前我國正處於產業結構轉型升級的關鍵期，房地產市場深度調整帶動建築業就業持續收縮，勞動力向服務業加速遷移，同時青年羣體結構性就業矛盾依然突出。休假制度的合理優化，能夠通過縮短單人法定工作時間，有效擴容就業崗位總量，吸納更多勞動力就業，對沖青年失業風險與產業轉型帶來的就業波動。同時，充裕的閒暇時間也爲勞動者開展職業技能培訓、實現職業轉型提供了空間，能夠更好地適配新質生產力發展對高技能人才的需求，推動就業擴容提質，爲各類勞動者搭建更廣闊的發展舞臺。休假制度優化改革亦是推動人力資本增值、加快“人才紅利”釋放的核心支撐。從“人口紅利”向“人才紅利”轉型，是打開我國發展新空間的核心密碼。人力資源和社會保障部數據顯示，2024年我國技能人才佔就業人員總量的27%以上，仍需培養更多適應新一輪科技革命和產業變革的高技能人才。勞動者的技能提升、創新創造，都離不開充足的休息時間與學習空間。通過工時改革保障勞動者休息權，能夠加快構建“教育—培訓—創新”三位一體的人力資本培育體系，讓勞動者有時間、有精力參與終身學習、提升專業技能、激發創新活力。同時，健全工資合理增長機制，讓技高者多得、創新者多得，進一步夯實人力資本持續投入的動力基礎，爲高質量發展注入源源不斷的智力動能。投資於物，構築的是發展的骨架；投資於人，充盈的是發展的靈魂，兩者緊密結合，方能展現中國式現代化的美好圖景。休假制度優化改革，一頭連着億萬勞動者的民生福祉，一頭連着中國經濟高質量發展的壯闊征程。當勞動者的腳步更從容，休息權有了更堅實的保障，閒暇時光裏的消費活力才能持續釋放，內需增長的新空間纔會不斷打開。金吾財訊
5月21日 週四
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【券商聚焦】交銀國際維持禾賽(02525)買入評級 指全球化與SGI業務開啓增長新週期
金吾財訊 | 交銀國際研報指，禾賽(02525)1Q26激光雷達出貨量同比增長140.9%至47.2萬臺，超公司年初45萬顆指引上限。期內營業收入6.8億元（人民幣，下同），同比增長29.6%。對應ASP爲1441元，同環比-45%/-7%，主要原因爲較低單價的ATX和JT系列佔比提升，毛利率亦同環比下滑2.6ppts/1.9ppts至39.1%。禾賽於4月發佈多項新品，包括升級版ETX、空間智能AI硬件產品Kosmo以及機器人動力模組。基於戰略升維，禾賽將業務劃分爲“激光雷達業務”與“戰略增長業務”（即SGI業務）兩大板塊。Kosmo目前已收貨首批訂單，其所屬的SGI業務預計將於2Q26開始貢獻收入，公司預計在2026年貢獻約1億元收入。此外，ETX將於今年下半年量產交付，其與FTX的組合，有望顯着提升單車價值量。此外，公司全球化戰略取得重大突破。禾賽已成爲梅賽德斯-奔馳L3級自動駕駛車型的戰略激光雷達合作伙伴及確認供應商，雙方新籤供應協議將全面支持奔馳在歐洲及中國市場的相關車型項目，所需激光雷達產能由泰國新建的製造中心提供。同時，禾賽藉助中國合資企業及我國快速成長的OEM廠商推進全球化佈局，通過斬獲廣汽豐田2026款BZ3X設計獎成功突破日系生態，並鎖定小米的海外設計合作（小米汽車計劃於2027年啓動海外交付）。禾賽2026年擴產至400萬臺，泰國曼谷的新工廠的建設正穩步推進，預計2027年初投產，將進一步提升禾賽全球產能佈局，有力支撐未來業務增長。該機構將SGI業務納入收入預測，上修2026-28年收入預測2%-12%至43.64億元/59.87億元/75.02億元，並基於產品結構變化和競爭加劇下修毛利率預期，同步調整淨利潤-1%/16%/15%至5.02億元/8.19億元/11.99億元。維持目標價269.66港元，對應8.5倍2026年市銷率。基於出海放量與SGI業務帶來的盈利改善預期，該機構持續看好公司的長期增長潛力，維持買入評級。金吾財訊
5月21日 週四
