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【新股IPO】格雷博IPO:靠吉利撐起90%營收 第二曲線懸而未決

金吾財訊 | 2026年6月7日,格雷博智能動力正式向港交所主板遞交上市申請,中金公司擔任獨家保薦人。經過7輪融資和多次股權轉讓後,截至2026年6月2日,公司主要股東爲董事長管博持股13.33%(通過博衡公司9.52%、博智控一號3.27%、博智達0.53%間接持有)、紅杉銘德持股17.07%,錢江摩托持股13.38%,餘姚國資管理中心持股10.82%。IPO前公司估值爲50億元(人民幣,下同)。數據來源:招股書全球最大的第三方新能源汽車動力域解決方案供應商格雷博成立於2010年,以高性能電力電子、電機、軟件及熱管理四大核心技術爲依託,主打多合一動力域解決方案與800V高壓直流供電系統。主要覆蓋新能源汽車業務,並開始拓展新興應用場景。新能源汽車業務主要是通過和主機廠合作,專爲特定車型定製汽車動力域解決方案,涵蓋前期研發、方案設計、項目定點、測試確認到批量生產交付的全部流程。其解決方案及部件支持多種能源架構車型,包括純電動汽車、插電式混合動力汽車和增程序電動汽車。目前已經直接和間接獲得10家主機廠的40個定點,解決方案有12個汽車品牌的16款商業化車型採用,還有24個項目處於接洽和設計階段。新興應用場景涉及到AIDC電源系統板塊和具身智能動力域電驅系統板塊業務。招股書中介紹新場景可以複用新能源汽車動力域解決方案的業務模式,並已完成AIDC電源系統核心組件——功率半導體器件的交付,同時還披露了與美國及丹麥的兩家公司的前期合作進展,但招股書顯示這部分業務暫未有收入。公司核心優勢主要體現在行業專業知識的積累、豐富的聯合開發經驗、高度可遷移可擴展的平臺化技術體系、系統集成方面,還包括自主零部件開發及生產能力。格雷博在徐州及寧波營運兩個生產基地,可以支持其解決方案及產品的穩定交付。截至2025年12月31日,公司新能源汽車動力域解決方案產能達到66.90萬套,產能利用率爲94.1%;新能源汽車動力域解決方案部件產能達到138.12萬件,產能利用率爲94.3%。根據招股書數據,按2025年裝機量計,格雷博在新能源汽車多合一動力域解決方案的市場份額達8.2%,是全球最大的第三方新能源汽車動力域解決方案供應商;在集成式新能源汽車動力域解決方案供應商中位列第三,市場份額2.6%,是國內少數能與國際廠商競爭的本土企業。營收暴增利潤減虧 和吉利的深度綁定或成“隱憂”高速增長的業績表現,是格雷博最亮眼的發展標籤。招股書數據顯示,2023年至2025年,公司營收實現跨越式攀升,三年營收分別爲3.14億元、7.38億元、36.28億元。其中2024年營收同比增長134.9%,2025年增速大幅攀升至391.7%。數據來源:招股書伴隨營收規模快速擴容,毛利率穩步轉正提升。2023年公司毛損率爲6.8%;2024年毛利率扭正至1%,實現階段性突破;2025年毛利率進一步提升至7.2%。與此同時,公司2025年實現經營利潤5030.5萬元,首次達成經營層面盈利。報告期內,近三年淨利率分別爲-86.1%、-46.8%、-7.9%,連續三期大幅減虧,盈利狀況持續顯著好轉。不過,亮眼的增長數據之下,格雷博的發展隱患同樣不容忽視。格雷博最致命的風險是客戶集中度畸高,特別是對吉利系的依賴已達到“綁定式”程度。從前五大客戶收入佔比來看,2023年、2024年及2025年產生的收入分別爲3.1億元、7.34億元以及36.1億元,均超過每年總收入的99%。近三年,公司來自吉利相關集團及李書福旗下其他聯營企業的收入從1.9億元增至32.7億元,佔總收入比重由60.9%升至90.0%,對吉利體系已形成絕對依賴。而來自第二大客戶零跑汽車的收入佔比近三年不斷萎縮,從2023年的38.6%降至8.6%。這種單一客戶依賴模式,意味着公司業績完全綁定吉利的產銷節奏,一旦吉利調整採購策略、壓低價格或終止合作,格雷博將面臨營收斷崖式下滑的風險。針對客戶集中風險,格雷博表示與吉利體系的合作關係具備穩固性,短期內出現重大不利變動的概率較低,同時認爲客戶集中是行業常態,也列舉了減輕相關風險敞口的舉措,包括將持續憑藉產品質量及研發能力,擴大主機廠客戶基礎以及戰略性拓展至AIDC電源系統及具身智能動力域電驅系統領域等。此次IPO招股書的募資用途中陳述,公司計劃將38%的資金用於建設新的新能源汽車動力域解決方案及其核心零部件生產基地,以加強供應鏈垂直整合,拓展一體化生產交付體系;將25%用於下一代新能源汽車動力域解決方案研發並進一步加強全棧自研能力;將17%用於AIDC電源系統及具身智能領域,其中7%將用於原有生產線改造升級及新增生產線建設,10%用於AIDC電源系統及具身智能領域的技術和解決方案定向研發。不過,從實際經營數據來看,公司的多元化轉型尚未產生實質成效。目前格雷博收入100%來源於新能源汽車動力域業務,其中多合一動力域解決方案營收佔比超90%,業務結構極度單一。而公司佈局的AI算力供電、具身智能電驅等新業務,目前仍處於前期研發和市場佈局階段,暫未產生任何營收增量,第二增長曲線尚未成型。數據來源:招股書實際上,公司整體經營形勢依舊較爲嚴峻。儘管2025年實現經營利潤轉正,但從整體盈虧口徑來看,公司尚未擺脫虧損困境。2023年至2025年,公司年度虧損額分別爲2.70億元、3.45億元、2.88億元,三年累計虧損超9億元。流動資金短缺的風險與日俱增,截至2025年末,公司流動負債淨額爲14.79億;截至2026年4月30日,流動負債淨額增加至19.05億。而2025年期末公司現金及現金等價物僅爲2.13億元,存在較大的償債壓力。數據來源:招股書整體來看,格雷博是一家優勢與風險同樣突出的企業,其高增速、技術領先性與行業卡位,契合新能源汽車產業發展趨勢,但客戶集中畸高、新業務落地成效不明等問題體現其發展穩定性欠缺,格雷博若想成功上市並獲得市場認可,或需解決目前的經營困境,補齊發展短板。【附】行業現狀及市場規模預測全球新能源汽車動力域解決方案行業市場規模預計將由2025年的1,977億元增長至2030年的4,860億元,2025年至2030年的年複合增長率爲19.7%。全球新能源汽車動力域解決方案行業中多合一動力域解決方案的滲透率迅速增長,由2020年的1.4%增長至2025年的31.4%,預計2030年將達到56.6%。全球新能源汽車多合一動力域解決方案行業市場規模預計將由2025年的620億元增長至2030年的2,751億元,期間年複合增長率爲34.7%。全球新能源汽車二合一電驅動解決方案行業市場規模預計將由2025年的157億元增長至2030年的410億元,2025年至2030年的年複合增長率爲21.2%。中國新能源汽車動力域解決方案行業市場規模預計將由2025年的1,278億元增長至2030年的3,230億元,2025年至2030年的年複合增長率爲20.4%。中國新能源汽車多合一動力域解決方案行業的市場規模預計將由2025年的433億元增加至2030年的1,997億元,期間年複合增長率爲35.8%。在中國新能源汽車動力域解決方案行業中,多合一動力域解決方案的滲透率已於2025年達到33.9%,並有望在2030年進一步提升至61.8%。
金吾財訊
6月8日 週一

Nebius(NBIS)盤前揚升2.22% 擬投入22億美元擴大在英算力基礎設施產能建設

金吾財訊 | 人工智能雲基礎設施巨頭Nebius(NBIS)正式宣佈,將投資約17億英鎊(約合22億美元)全面擴大其在英國的算力基礎設施及商業版圖。據悉,Nebius計劃在英國的四個核心地點進行產能建設。到2027年全面投產時,算力中心的總電力容量將達到驚人的65兆瓦(MW),這也意味着其倫敦商業與AI研發中心正加速成爲全球頂尖的算力樞紐。作爲英偉達(NVIDIA)在歐洲最重要的深度合作伙伴之一,Nebius曾於2025年11月在英國部署了首個NVIDIA Blackwell Ultra基礎設施。而根據本次最新的擴張計劃,Nebius將在新建的三個站點中,全部採用英偉達最新一代全棧式、端到端的“AI工廠”平臺技術。英偉達EMEA區副總裁保羅·古列爾米尼(Paul Guglielmini)對此評價道:“英國擁有清晰的公共政策框架和強大的創新者基礎。Nebius此舉擴大了英國企業對英偉達全棧AI工廠平臺的本地訪問權,使企業能夠在本國數據、客戶和團隊的近場,以最佳的性能與經濟效益訓練並部署前沿開源AI。”目前,已有不少英國本土的頂尖企業在Nebius的算力平臺上跑通了大規模生產工作負載:金融科技巨頭Revolut: 擁有7500萬客戶的全球知名金融科技獨角獸Revolut,已將其核心AI架構在Nebius雲上進行了重構。Revolut利用Nebius Token Factory(代幣工廠)驅動其反洗錢(FinCrime)智能體,實現實時金融犯罪預防;同時部署了聊天協調系統,每月處理超過100萬個客戶支持工單。生物醫藥先鋒Prima Mente: 該公司受到英國主權AI基金(UK Sovereign AI Fund)的支持,目前在Nebius平臺上訓練並運行其百億參數級的“生物學基礎模型”,旨在加速攻克阿爾茨海默病和帕金森病等神經退行性疾病。此外,爲了支撐這一龐大的算力網絡,總部位於阿姆斯特丹的Nebius正積極在倫敦本地招聘頂級研發與工程人才。同時,其教育和研究機構Nebius Academy也正與英國多所高校建立緊密合作,以期填補本地的AI技能差距。從商業策略來看,Nebius近期通過將Tavily、Eigen AI和Clarifai等AI前沿公司的核心資產與團隊收入囊中,已大幅增強了其在智能體搜索和模型推理方面的核心能力。配合新推出的Nebius AI Cloud 3.5“無服務器AI(Serverless AI)”功能,Nebius正迅速成爲企業級AI部署、尤其是自動化智能體落地最受歡迎的算力平臺。截至本文發稿,NBIS美股盤前揚升2.22%,最新報232.87美元,盤前成交額達48.02億美元。
金吾財訊
6月8日 週一

【券商聚焦】國投證券首予金蝶國際(00268)“買入-A”評級 指其加速向AI公司轉型

金吾財訊 | 國投證券發佈研報指,金蝶國際(00268)在2026世界智能產業博覽會上集中展示了企業AI操作系統、技術底座及應用場景等核心內容。報告指出,公司推出金蝶靈基企業AI操作系統,以AI原生架構爲基礎,提供智能體開發、編排、運行、治理及生態管理能力,支持對話、工作和開發三種模式,並與現有SaaS產品體系深度融合。靈基標誌着公司AI佈局由應用功能增強向平臺化建設升級。同時,公司展示了呆滯料智能體、生產計劃智能體等20餘個原生智能體,覆蓋從計劃到生產的全鏈條;財務AI助手矩陣覆蓋合併報表、全面預算等場景;蒼穹Agent開發平臺通過零代碼開發模式降低企業AI應用開發門檻。隨着智能體、AI助手及Agent開發平臺完善,公司AI產品體系逐步成型。國投證券預計公司2026年至2028年收入分別爲77.08億元、85.14億元、94.08億元,歸母淨利潤分別爲2.62億元、5.03億元、7.95億元。認爲金蝶是國內領先的企業管理雲SaaS廠商,依託長期積累的企業管理經驗、財務管理場景及客戶基礎,正加速向企業管理AI公司轉型,未來有望推動AI能力在財務、供應鏈、製造等領域落地,並探索AI增值服務等新增長空間。首次覆蓋,給予“買入-A”評級,6個月目標價9.99港元,對應2026年4倍動態市銷率(基於2026年6月5日中間價1港元=0.87005元人民幣)。風險提示包括大型企業客戶拓展不及預期、AI產品商業化落地不及預期、企業IT支出恢復不及預期及宏觀經濟波動風險。
金吾財訊
6月8日 週一

【券商聚焦】國海證券維持大麥娛樂(01060)“買入”評級 指公司雙輪驅動收入增長

金吾財訊 | 國海證券發佈研報指,大麥娛樂(01060)演出內容與科技、IP衍生業務雙輪驅動收入增長,同時加速國際化及自營門店佈局。關鍵財務數據方面,公司FY2026(2025年4月1日-2026年3月31日)實現營業總收入80.24億元(同比增長19.73%),歸母淨利潤7.05億元(同比增長93.96%)。毛利率爲34.46%(同比下降2.51個百分點),主要由於大麥國際等新業務投入及IP衍生業務關停部分非核心子業務線。銷售費用率優化至9.29%(同比下降2.49個百分點),經調整EBITDA剔除上一財年一次性收益後同比增長15%。業務層面,演出內容與科技業務FY2026收入22.76億元(同比增長10.61%),票務服務場次超過40萬場,同比增長雙位數。公司推出MAISEAT APP發力海外票務代理,已承接20餘場熱門海外演出。IP衍生業務收入21.70億元(同比增長60%),2026年2月開設首家線下潮玩店“好運連得LUCKY LOOP”,並於4月聯合通義推出AI潮玩設計平臺“妙呀”,強化自研IP能力。電影內容與科技業務收入21.78億元(同比下降19.67%),但毛利率提升至41.57%(同比上升13.61個百分點),因調整投資策略聚焦優質影片。劇集製作收入14.01億元(同比增長142.27%),毛利率10.8%(同比上升5.72個百分點),待播項目超20部。暑期檔電影儲備充足,包括《歡迎來龍餐館》、《三國第一部:爭洛陽》、《羣星閃耀時》等。盈利預測與估值方面,研報預測公司FY2027-2029年營業收入分別爲97.73/115.01/130.44億元,歸母淨利潤分別爲8.11/9.78/12.44億元,對應PE爲19/16/12倍。維持“買入”評級風險提示包括線下演出景氣度不及預期、同業競爭致毛利率下滑、IP衍生品銷量不及預期、版權成本提升、投資虧損擴大等。
金吾財訊
6月8日 週一

威利斯(WTW)升級國際財產險平臺 每筆保單自動跟單承保能力升至最高6000萬美元

金吾財訊 | 威利斯韜睿惠悅(WTW)旗下保險經紀品牌威利斯(Willis)宣佈,對其國際財產險平臺進行全面升級與大幅擴容。通過引入更廣泛的勞合社(Lloyd’s)辛迪加領頭承保人,該平臺每筆保單的自動跟單承保能力現已飆升至最高6000萬美元。據介紹,本次擴容的核心亮點在於科技與傳統保險的深度融合。升級後的自動跟單承保能力將由威利斯專有的算法數字交易平臺Neuron提供技術底層支持。數字化平臺的介入爲全球企業客戶帶來了顯著優勢:1)流程極致簡化:Neuron平臺通過算法實現自動化、流程化的跟單分保,大幅縮短投保週期。2)條款高度統一:在多層級、複雜的保險方案中,確保所有跟單市場遵循“協調一致”的承保條款。3)優化競爭性選擇:幫助客戶在構建分層財產險方案或填補承保缺口時,能夠以更具競爭力的費率及條款迅速完成出單。官方同步披露,該財產險平臺不僅提升了資金容量,還進一步擴大了國際地理覆蓋範圍與承保圖譜。在地域上,升級後的平臺重點聚焦國際市場,其承保輻射範圍已全面延伸至亞洲、歐洲、澳新(澳大利亞與新西蘭)、南非、拉丁美洲、加勒比地區以及加拿大。在承保標的方面,該平臺展現出極強的風險胃納,可爲以下多元化的複雜工業與商業資產提供基礎層和超額損失層的競爭性報價:交通與樞紐:機場、大型交通運輸系統。工業與製造:工業園區、基礎設施項目、傳統及先進製造業基地。商業與科技:科技企業資產、零售網絡、文旅與酒店住宿業。業內普遍認爲,公司此次擴容不僅加碼了資金池,更旨在通過統一的條款與更高效的數字網絡,幫助客戶在波動的宏觀環境中,以最快的速度和最具競爭力的成本獲取足額的財產保護,充分體現了當前國際保險經紀巨頭利用AI與數智化轉型,重塑傳統大額商業險承保流程的確定性趨勢。
金吾財訊
6月8日 週一

羅氏(RHHBY)收購Nurix(NRIX)旗下靶向降解劑Bexobrutideg的商業開發權益 涉資最高可達30億美元

金吾財訊 | 據外媒消息,全球生物醫藥領域迎來重磅“吸金”交易。當地時間週一(6月8日),臨牀階段生物製藥公司Nurix Therapeutics(NRIX)正式宣佈,已與全球跨國製藥巨頭羅氏(RHHBY)達成一項總額最高可達30億美元的全球戰略合作協議。兩家公司將共同開發並商業化口服BTK(布魯頓酪氨酸激酶)降解劑Bexobrutideg(研發代號:NX-5948)。根據雙方達成的商業條款,這筆交易的財務結構對處於臨牀階段的Nurix堪稱“史詩級輸血”:羅氏將向Nurix直接支付高達7億美元的現金首付款;而Nurix有資格獲得高達23億美元的後續開發、監管及銷售里程碑付款,潛在總交易額達30億美元;權益與分賬方面,在美國市場,雙方將開展聯合商業化,按50:50平分所有利潤與虧損,研發成本由Nurix承擔40%,羅氏承擔60%;而在美國以外的全球市場,則由羅氏獨家負責商業化,Nurix將按淨銷售額提取10%-20%左右的分級特許權使用費。此外,高盛在此次交易中擔任Nurix的獨家財務顧問。據介紹,本次讓羅氏不惜砸下重金的核心資產Bexobrutideg,是一款具備“同類最佳”潛力的口服、可穿透血腦屏障的小分子BTK靶向蛋白降解劑。在早期的臨牀研究中,Bexobrutideg對已經對傳統BTK抑制劑產生耐藥突變、甚至癌細胞已擴散至大腦的慢性淋巴細胞白血病(CLL)患者,依然展現出極高的客觀緩解率(ORR)。由於其具有催化活性,在低血液濃度下即可發揮持久藥效,系統性毒副作用更低,安全性大幅提高。根據披露的臨牀開發藍圖,這筆強強聯手將全面釋放該藥物在三大重磅醫療領域的潛力:惡性血液病: 除了加速推進目前正在進行的慢性淋巴細胞白血病(CLL)的關鍵性2期和3期臨牀試驗外,還將啓動多項註冊性聯合用藥研究,涵蓋更廣泛的B細胞惡性腫瘤。神經病學與免疫學: 該藥將正式進軍空間巨大的自身免疫性疾病賽道,計劃針對多發性硬化症(MS)和慢性自發性蕁麻疹(CSU)快速推進2期臨牀試驗。相比現有依賴高頻注射或靜脈注射的傳統療法,這款具有高透腦性的口服藥物將極大改善患者的便利性與依從性。截至本文發稿,Nurix美股盤前大漲56.15%,最新報22.90美元。
金吾財訊
6月8日 週一

【券商聚焦】國海證券:李氏大藥廠(00950)戰略收購催化價值重估

金吾財訊 | 國海證券發佈研報指,李氏大藥廠(00950)的核心投資邏輯爲戰略收購催化價值重估,公司擁有成熟的吸入給藥技術平臺及豐富的在研管線。財務與業務方面:2025年公司實現營業收入14.36億港元,同比增長2.57%;歸母淨利潤0.92億港元,同比降低1.25%;研發費用0.84億港元,同比增長47.37%。毛利率50.81%,淨利率3.52%。銷售費用率23.26%,管理費用率23.26%,財務費用率0.78%。關鍵催化事件:2025年12月,公司全資附屬子公司NPI以1500萬美元收購Alexza核心資產,獲得Staccato® One Breath Technology®吸入給藥技術平臺及相關產品管線、知識產權和生產設施。該技術可快速汽化藥物形成氣溶膠,起效速度與靜脈注射相當。公司連同NPI有望就Staccato®阿普唑侖獲得最高6050萬美元的里程碑付款+分級特許權使用費。Staccato®阿普唑侖用於癲癇發作的3期臨牀預計2026年讀出主要終點。在研管線方面:公司擁有超過25款商業化產品,3款產品已提交NDA。索卡佐利單抗(PD-L1單抗)已獲批覆發性/轉移性宮頸癌、小細胞肺癌2項適應症,宮頸癌一線治療、骨肉瘤2項適應症處於3期臨牀。罕見病領域3款產品處於臨牀階段,中樞神經系統領域6款產品,腫瘤領域12款產品中5款處於臨牀狀態。風險提示:臨牀進展不及預期風險;臨牀研發失敗風險;市場競爭加劇的風險;藥品集採風險;對標產品及數據僅供參考。
金吾財訊
6月8日 週一
KeyAI