【券商聚焦】交銀國際維持寧德時代（300750/03750）買入評級 指2季度出貨超預期

金吾財訊 | 交銀國際研報指，寧德時代（300750/03650）2季度收入同比增長57%至幣1,477.8億元，電池出貨量同比增長55%至232GWh。但盈利端承壓，2季度毛利率環比下降1.6個百分點至23.2%，主要受原材料漲價傳導滯後影響。

展望下半年，新能源車單車帶電量提升、商用車電動化加速以及全球儲能需求增長仍將支撐電池需求。公司產能擴張亦爲出貨增長提供保障，截至2季度末，公司電池系統年化產能約1,050GWh，在建產能約764GWh，新增產能釋放有望提升交付能力。結合2季度出貨增長及產能釋放節奏，該機構上調2026/27年電池出貨量預測至980/1,250GWh，並同步上調收入預測。盈利方面，考慮到原材料價格上漲以及消費稅調整帶來的價格傳導壓力，短期價格傳導仍存在一定滯後，該機構下調2026/27年綜合毛利率預測至23.0%/22.8%，淨利潤預測相應調整。後續重點關注：1）碳酸鋰及非聯動材料成本向下遊傳導進度；2）儲能鎖價訂單交付後的盈利修復情況；3）消費稅影響下產業鏈價格傳導及客戶接受程度；4）2027年行業產能釋放後的供需變化。

公司啓動股份回購計劃，彰顯管理層對長期成長及估值水平的信心。該機構認爲，2季度單位盈利承壓主要反映成本與價格傳導的階段性錯配，以及產品結構變化帶來的短期影響，並不改變公司的長期競爭壁壘。公司動力電池份額回升，儲能及海外業務持續貢獻增量，該機構看好其在技術、客戶、供應鏈、規模及全球產能佈局方面的領先優勢，維持買入評級。