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【大行報告】中泰國際：中報業績期將集中驗證基本面，市場有理由高位整固
財華社8月12日訊，中泰國際《每日晨報》中指出，當前港股市場維持高位盤整態勢，昨日（11日）成交量縮減至2,009億港元，顯示資金觀望情緒有所升溫，隨著中報密集業績期臨近，板塊分化或加劇。當前港股估值短期已大幅修復，恒指預測 PE 回歸 2018-2019 年中樞，風險溢價處歷史低位與 AH 溢價創近六年新低，疊加 8 月進入港股季節性的淡季，中報業績期將集中驗證基本面，市場有理由高位整固。上遊資源板塊受反内卷政策驅動供給收縮，盈利彈性有望持續釋放；科技與消費賽道中，關注自主可控（半導體/AI算力）及生育補貼受益鏈（母嬰/本地生活）。財華社
8月12日 週二
珠光材料全球市場“換擋”：跨國併購的長期行業牽引力
金吾財訊 | 7月末，一樁對價高達6.65億歐元的跨國併購，正式完成最後的交割。德國默克在法蘭克福舉辦的交接儀式上，正式把表面解決方案業務（Surface Solutions)資產交割給環球新材國際（06616.HK），至此環球新材國際該項跨國併購大功告成。此次交易創下國內珠光材料行業最大規模跨國併購紀錄，標誌着這家中國珠光材料領軍企業正式躋身全球行業第一梯隊，其全球化戰略邁入新紀元。這也意味着，環球新材國際正再一次藉助跨國併購拓寬海外業務版圖，並藉助對方在國際市場的影響力，加速佈局包括汽車產業鏈在內的更具想象力的高端市場。復刻吉利“跨越式併購” 打通國際市場這樁業內矚目的併購最早風聞於2022年11月，2024年7月雙方正式簽署協議，最終的交易對價爲6.65億歐元，相當於環球新材國際2024年營業收入16.49億元（未特別說明均爲人民幣，下同）的3.4倍。作爲一場“跨越式”的併購，某種程度上來說是一個非常值得深挖的價值博弈故事。公告顯示，此次交易的標的資產涵蓋德國默克在德國、日本、美國的多家子公司及生產基地，主要供用於汽車（塗料）、化妝品和工業的表面解決方案。2024年，標的資產的業務收入爲4.02億歐元。換言之，併購完成後，環球新材國際的營業收入將被推升至現有水平的3倍。就賬面而言，予目標公司的估值低於12.8倍的行業中位數，可以說是一樁“划算”的買賣。但環球新材的這次跨國併購，更多值得玩味的是其復刻吉利收購沃爾沃的那份“經典”。當年吉利汽車併購沃爾沃，初期雖飽經市場質疑，卻很快用事實證明這是一步極具戰略高度的前瞻性妙棋。彼時正值全球金融危機餘波未平，資產價格跌入谷底，歐洲產業格局正經歷劇烈調整，而中國車企的國際化訴求如燎原之火般迫切。三大因素交織之下，吉利果斷在“危機中抄底”，從福特手中接過其計劃剝離的非核心資產沃爾沃。當時沃爾沃的估值處於歷史低位，恰逢人民幣升值週期，海外收購的性價比如同被放大鏡聚焦般格外凸顯。對於彼時的吉利而言，高端技術與品牌力的缺失，如同橫亙在國際市場門前的巨石，使其知名度與銷量始終難以突破。而沃爾沃手握數千項專利技術，不僅能直接填補吉利的技術空白，更關鍵的是，它如同一張鑲金的入場券，能讓吉利快速叩開歐美市場的大門。吉利精準捕捉到這“天時地利”的絕佳時機，更輔以“人和”的智慧——併購之初便承諾維持沃爾沃原有的管理團隊與品牌定位，後續通過聯合研發提升自身實力，最終不僅讓沃爾沃“枯木逢春”，更讓吉利躋身全球一線車企陣營，完成脫胎換骨的蛻變。這場看似“倒反天罡”的操作，也成爲中國企業海外併購融合的標杆案例。細究之下，環球新材國際此次的併購戰略與步伐，與吉利當年簡直如出一轍。當下全球供應鏈重構引發資產價值重估，歐洲新材料產業正經歷技術迭代期的陣痛，而中國新材料企業正迫切需要突破高端市場壁壘，這三重契機如同歷史的復刻版，爲環球新材鋪就了併購的黃金賽道。環球新材同樣深諳“人和”之道，在併購預案中明確承諾保留原團隊的決策權與技術研發體系，SUSONITY也將以獨立品牌身份繼續服務全球市場。這場併購或將復刻吉利與沃爾沃的傳奇，讓環球新材在全球新材料領域完成從追隨者到領跑者的華麗轉身。“相信雙方能通過本次交易實現優勢互補，進一步強化供應鏈、降低生產成本並實現協同效應。”環球新材國際董事會表示，目標公司強大品牌、龐大且滿意度高的客戶羣、已覆蓋全球大部分主要市場的商貿渠道，將幫助公司有效觸達國際客戶，實現增量銷售，在全球化佈局方向再邁出重要一步。從地方性新材料工廠舞到國際化大平臺從產業視角看，本次交易的意義遠非“規模擴張”這般簡單。默克Surface Solutions業務在全球高端化妝品、汽車塗料及工業功能材料市場中已形成技術深度與品牌高度的雙重壁壘。其旗下品牌如Rona®、Xirallic®、Lazer Flair®等，長期服務於全球高端汽車品牌、頭部化妝品個護集團等行業標杆客戶。通過本次交割，環球新材國際不僅獲得領先的專利組合、穩定的高端客戶羣，還建立起全球範圍的產品研發與應用協同平臺。這家2011年誕生於廣西柳州的珠光顏料生產商，每一步前行的軌跡都清晰可辨。2019年前後，它已成爲國內珠光顏料行業領先者；2021年7月，成功登陸港交所，叩開國際資本市場的大門；2023年，果斷出手併購知名珠光材料企業韓國CQV，正式邁開海外征伐的步伐；而如今，作爲新材料領域中少有具備全流程合成雲母製造能力的中國企業，環球新材國際更具魄力地將全球行業龍頭的相關業務收入囊中，通過本次併購整合，錨定全球產業高端價值鏈核心位置。短短五年間，環球新材國際以“三連跳”的凌厲之勢，高效完成了全球化佈局的華麗蛻變。今年6月，環球新材國際董事會主席蘇爾田在德國舉辦的第二屆中歐企業ESG最佳案例大會上透露，環球新材國際正在整合相關業務，採取“不復制、不替換，共建共識”策略，保留原有團隊架構並強化跨文化溝通，探索中歐企業合作新範式。另據瞭解，環球新材國際與韓國CQV的業務整合也已進入深度協同階段。交易完成後，環球新材國際持有CQV已發行股份的42.45%，爲單一最大股東。2024年，雙方市場渠道整合成效顯現，聯合拓展歐洲、美洲及東南亞市場，進一步提升了公司在全球高端市場及新興市場的市場份額持續提升。2024年度，公司營收增長55%，毛利率保持50%以上，併成功助力CQV實現盈利倍增。今年6月，環球新材國際還通過全資附屬公司增持CQV 3.16%的股權。該項目的成功落地，也爲本次SUSONITY整合後的表現釋放提供了積極參考。Buff加身，深化入局高端汽車產業鏈隨着全球珠光顏料行業的高速發展，其應用版圖正不斷擴張。在塗料、塑料、油墨、汽車、化妝品等傳統領域的堅實基礎上，已進一步延伸至汽車塗料、工業機器設備塗料、航空航天、兒童玩具、家居裝飾、食品包裝等多元場景。而基材相關研究技術的持續突破，更爲行業注入了快速成長的強勁動能。國金證券研報數據披露，2023年全球珠光材料的市場規模235.0億元，2016-2023年複合增長率14.1%，2030年市場規模將達到440億，2023-2030年複合增長率9.4%。而汽車產業的蓬勃發展也爲汽車塗料行業提供了有力支撐。公開資料顯示，全球汽車塗料市場的價值在2023年爲237.2億美元，預計2032年能達到572.7億美元，複合年增長率達到爲10.4％。作爲珠光顏料領域的領先者，德國默克表面解決方案業務截至2024年底在汽車塗料、化妝品及工業應用領域的收益分別爲1.48億歐元、1.48億歐元和1.06億歐元，汽車塗料和化妝品收入佔比均高達36.82%。隨着此次併購整合的深入，環球新材國際或將藉助新能源車快速發展的東風和整合後SUSONITY的市場優勢，擴大在高端汽車塗料領域市場份額，預期來自汽車塗料的銷售淨額貢獻比例將持續提升。值得注意的是，近年來國內汽車塗料領域在持續突破，嘗試打破外資在高端功能塗料領域的壟斷。環球新材國際不僅積極向外擴張尋求破局，也注重內生髮展，着重佈局高端產能。截至2024年2月，其七色珠光二期珠光材料工廠已正式投產，設計年產能爲3萬噸珠光顏料產品，重點生產高端汽車耐候級、化妝品級、特殊功能級珠光材料。此外，杭州桐盧亞太區總部及年產10萬噸人工合成雲母生產基地項目正穩步推進，預計2025年年底初步建成。結語：環球新材國際管理層在本次併購的交割儀式上表示，“未來雙方將共同構建一個融合亞洲速度與歐洲精度的全球協同平臺。從單一材料企業轉向表面性能材料解決方案平臺，將GNMI全球資源、市場通路與戰略願景將與SUSONITY深厚的技術底蘊、品牌積澱和人才優勢深度融合，催化出跨文化、跨技術、跨市場的全新價值。”金吾財訊
8月12日 週二
復星醫藥(02196)逆市漲超5% 創新藥XH-S004達成海外授權 料最多可收款6.45億美元
金吾財訊 | 復星醫藥(02196)逆市上行，截至發稿，漲5.07%，報20.32港元，成交額2.49億港元。公司公告，控股子公司上海復星醫藥產業發展有限公司(“復星醫藥產業”)與Expedition Therapeutics, Inc.("Expedition")簽訂《許可協議》，將向Expedition授予小分子口服二肽基肽酶1(DPP-1)抑制劑XH-S004在全球(不包括中國境內及港澳地區)範圍的開發、生產及商業化權利。復星醫藥產業將保留XH-S004在中國境內及港澳地區的開發、生產及商業化權利。根據協議，Expedition將向復星醫藥產業支付至多1.2億美元不可退還的首付款、開發里程碑付款，未來還將基於XH-S004於許可區域的年度淨銷售額的達成情況，由Expedition依約支付至多5.25億美元的銷售里程碑款項。金吾財訊
8月12日 週二
【異動股】醫療器械板塊拉升，三鑫醫療(300453.CN)漲19.98%
今日早盤，截至10:00，醫療器械板塊拉升。三鑫醫療(300453.CN)漲19.98%報11.29元，賽諾醫療(688108.CN)漲13.94%報27.95元，麥瀾德(688273.CN)漲13.74%報50.9元，中紅醫療(300981.CN)漲10.79%報18.48元，山外山(688410.CN)漲9.15%報18.85元，翔宇醫療(688626.CN)漲8.64%報63.02元，倍益康(870199.CN)漲6.58%報45.04元，南微醫學(688029.CN)漲6.07%報98.0元。財華社
8月12日 週二
【異動股】锂礦概念板塊下挫，中礦資源(002738.CN)跌5.16%
今日早盤，截至10:00，锂礦概念板塊下挫。中礦資源(002738.CN)跌5.16%報40.43元，融捷股份(002192.CN)跌4.40%報37.19元，德方納米(300769.CN)跌4.03%報35.51元，贛鋒锂業(002460.CN)跌3.51%報39.09元，大中礦業(001203.CN)跌2.93%報11.94元，華友钴業(603799.CN)跌2.79%報43.61元，鹽湖股份(000792.CN)跌2.67%報19.33元，雅化集團(002497.CN)跌2.59%報14.67元。財華社
8月12日 週二
晶泰控股(02228)盈喜後升逾6% 料上半年收益勁增近4倍 爲首次半年盈利
金吾財訊 | 晶泰控股(02228)高開3.22%，隨後漲幅擴大，截至發稿，漲6.44%，報7.93港元，成交額10.65億港元。公司發盈喜，預期截至2025年6月30日止6個月(本期間)之綜合收益將不少於5億人民幣(下同)，較去年同期之收益約1.0263億元增加至少約387%；預期本期間將轉虧爲盈，由去年同期之虧損淨額12.3755億元，轉爲本期間之純利不少於5000萬元；及預期由去年同期之經調整虧損淨額(非國際財務報告準則計量)2.514億元轉爲本期間之經調整純利(非國際財務報告準則計量)不少於1.2億元。這是集團首次實現半年盈利。集團表示，預期改善乃主要由於集團與DoveTreeMedicines LLC及其聯屬公司（“DoveTree”）合作，集團基於端到端人工智能藥物發現平臺及綜合“AI+機器人”技術，向DoveTree提供藥物發現解決方案及服務，該合作帶動重大收益增長。集團收到首付款51百萬美元，首付款已確認爲集團於2025年中期期間的收益，併爲集團於報告期間的收益作出重大貢獻。根據與DoveTree的協議條款，集團有權收取進一步付款，其將於未來分批確認爲收益。金吾財訊
8月12日 週二
政策利好驅動創新藥上行 晶泰控股(02228)漲8.05%
金吾財訊 | 創新藥普升，晶泰控股(02228)漲8.05%，復星醫藥(02196)漲5.89%，亞盛醫藥(06855)、聯邦制藥(03933)漲超2%，諾誠健華(09969)漲1.99%。中信證券表示，國家醫保局首次公開確認制定“新上市藥品首發價格機制”，該機構認爲“新上市藥品首發價格形成機制”推出後將給予高質量創新藥更高的定價自由度、效率更高的掛網流程以及更長的首發價格穩定週期。新靶點/新機制的高質量創新藥研發產商有望迎來更快的現金流回報，創新藥企業有望持續享受到監管政策在真支持創新、支持真創新、支持差異化創新等方向的全鏈條支持。2025年以來政府多次提出優化藥品集採、支持創新藥等相關政策，同時商保創新藥目錄出臺在即，且醫保局已制定“新上市藥品首發價格機制”，醫藥政策環境向好，全面支持創新藥發展。該機構表示，建議橫向維度上，下半年圍繞創新驅動和國際化+自主可控+院外營銷模式改革三個領域進行佈局，尤其是最具貝塔效應的創新藥領域。該機構長期堅定看好創新藥板塊，持續建議關注創新藥領域的核心標的。金吾財訊
8月12日 週二
【特約大V】鄧聲興：港股暫缺方向，好淡爭持
金吾財訊 | 恒指週一(11日)收市報24906，升47點或0.19%。大市全日成交2009億元。國指跌7點或0.08%，報8888；科指跌不足1點，報5460。丘鈦科技(01478)：績後反覆上揚，收市升5.3%，造13.06元中期盈利增近1.7倍，中期息派15仙。錦欣生殖(01951)預期半年業績轉蝕，最多下挫9.1%，低見2.91元，全日跌6.9%，報2.98元。道指週一(11日) 收市報43975點，跌200點或0.45%；標指回吐0.25%，報6373點；納指滑落0.3%，報21385點；重磅股中，蘋果公司股價一度回吐1.9%，收市仍挫0.8%；特斯拉(Tesla)則抽高2.9%，集團已向英國能源監管機構申請家庭用電供應許可。輝達(Nvidia)及超微半導體(AMD)同意把15%向中國銷售的人工智能(AI)晶片收入上繳華府，股價分別跌0.3%及0.2%；美光科技(Micron)上調今季收入和盈利預測，股價抽升4.1%。亞太股市今早(12日)個別走，日經225指數現時報42681點，升860點或2.06%。南韓綜合指數現時報3232點，升25點或0.8%。港股暫缺方向，好淡爭持。信義光能(00968)隨着中國光伏產業鏈價格企穩回升，行業“反內卷”政策逐步落地，市場對光伏玻璃等環節的悲觀預期有所緩解。信義光能 (968) 2025年上半年財報顯示，雖然收入及淨利潤同比下滑，但毛利率已從2024年下半年的低谷3.3%回升至18.3%，顯示出經營狀況邊際改善的跡象。值得關注的是，北美市場出貨量增長有效緩解了中國本土市場價格疲軟的壓力，這主要得益於客戶因應美國關稅政策不確定性而提前下單的策略性採購。短期來看，政策驅動的搶裝潮退去後，光伏玻璃行業仍面臨庫存調整壓力，但隨着供給側改革的深入推進以及新定價機制的實施，行業競爭格局有望趨向理性。中長期而言，信義光能作爲全球光伏玻璃龍頭，其成本優勢及技術積累將在行業整合過程中進一步凸顯。當前估值水平已部分反映行業困境，股價或具備進一步修復空間。目標價$4.2，止蝕價$2.7。(筆者未持有上述股份)作者：香港股票分析師協會主席鄧聲興博士金吾財訊
8月12日 週二
飛天雲動(06610.HK)盈警低開逾9% 料中期盈轉虧約1億至1.3億元
飛天雲動(06610.HK)今日低開逾9% ，該公司昨晚公佈業績盈警，2025年中期期間，預期將錄得公司權益擁有人應佔虧損介於約1億元至1.3億元(人民幣,下同)，相比2024年同期為利潤約6350萬元。預期虧損增加主要歸因於毛利減少，主要由於集團的增強現實及虛擬現實(AR/VR)營銷服務業務收入下降，預期較2024年同期減少約1.08億元；經內部評估貿易應收款項的可收回性後，該等款項減值虧損較2024年同期增加不超過約9000萬元；及銷售及分銷開支增加約5920萬元，主要由於支付予第三方服務供應商的營銷開支增加所致。財華社
8月12日 週二
