【券商聚焦】西部證券維持心動公司(02400)“買入”評級 指自研與平臺生態雙輪驅動增長

金吾財訊 | 西部證券發佈研報指，心動公司(02400)已成功構建起以《心動小鎮》《火炬之光：無限》爲代表的差異化長青產品矩陣，驗證了其在放置、MMO、暗黑ARPG等多品類的自研能力。同時，《出發吧麥芬》與《心動小鎮》國際服的成功，印證了公司具備全球化、多品類、長線運營實力。目前公司儲備產品包括《仙境傳說RO：守護永恆的愛2》《出發吧麥芬2》等。研報認爲，TapTap正從遊戲分發渠道進化爲生態基礎設施，平臺價值持續打開。

其中，Dirichlet以“0分成+聚合變現+流量扶持”模式，將平臺價值延伸至全網開發者的流量資產；TapTap Maker通過AI自然語言驅動遊戲創作，日均產出10-20款獨佔內容，極大降低創作門檻並豐富平臺獨佔供給；TapTap PC版則以零分成、不聯運模式切入跨端分發，DAU已突破50萬，與Steam形成互補。AI已全面賦能公司研發、運營與平臺建設各環節。公司不僅爲全員提供頂級AI工具支持，提升TapTap算法效率，更發佈了AI遊戲創作智能體TapTap Maker。

研報強調，TapTap已構建起覆蓋移動、PC、小程序的全平臺創作者生態，形成“內容供給（自研+AI UGC/PUGC創作）+流量分發（多端觸達）+變現工具（ADN聚合）”的全鏈條生態。平臺價值重估與自研遊戲的長青潛力構成雙輪驅動。

財務預測方面，該機構預計公司2026-2028年營收分別爲66.76億元、73.50億元及80.91億元，同比增長16%、10%、10%；歸母淨利潤分別爲18.99億元、22.54億元及24.87億元，同比增長24%、19%、10%。維持公司“買入”評級。

風險方面，報告提示需關注遊戲流水錶現不及預期、平臺用戶增長放緩、廣告主預算波動及政策風險。