【券商聚焦】西部證券首予圖達通(02665)“買入”評級 指其激光雷達產品壁壘高企

金吾財訊 | 西部證券發佈研報指，圖達通(02665)在1550nm激光雷達產品上壁壘高企，自2016年即佈局該技術路線，至今已迭代至第三代產品並累積了量產經驗，具備顯著的先發優勢。

研報認爲，1550nm產品相較905nm方案具有測距更長、安全性更高的優勢，高性能車型對其需求潛力較大。公司與蔚來集團(09866)深度綁定，是其獨家供應商，2025年1-5月蔚來業務營收佔比達86%，構成公司業務基本盤。同時，公司積極拓展新客戶，已成功獲得零跑汽車、廣汽集團及上汽集團等定點合作，多數項目預計於2025年底至2026年進入交付階段，有望降低單一客戶依賴並提升市場份額。產能方面，預計2026年底公司總產能將達220萬臺，較2025年實現翻倍，規模降本效應有望強化。

除ADAS業務外，公司已佈局機器人、智能交通等非ADAS領域。研報引用灼識諮詢預測指，2025年至2030年全球非ADAS激光雷達市場規模年複合增長率(CAGR)預計達48.4%，公司在此領域的拓展有望提升整體產品ASP。

財務上，受益於產品起量及供應鏈成熟，公司2025年整體毛利率已轉正至8%，獵鷹系列於2025年實現16.3%的毛利率。西部證券預計圖達通2026-2028年總收入爲3.56億/5.00億/6.68億美元，歸母淨利潤爲-0.42億/0.07億/0.30億美元。考慮到公司處於利潤率快速修復階段，採用PS估值法。首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：智能駕駛領域競爭加劇的風險、激光雷達技術快速變化風險、公司內部管理風險、客戶集中度較高的風險等、知識產權訴訟風險。