【券商聚焦】長江證券維持快手-W(01024)“買入”評級 指AI技術賦能主業

金吾財訊 | 長江證券發佈研報指，快手-W(01024)2026年Q1實現總營收337.2億元，同比增長3.4%；經調整淨利潤33.7億元，同比下滑26.3%。該行維持公司“買入”評級。

該行認爲，AI技術正持續賦能公司主業。在收入端，線上營銷服務收入196.4億元，同比增長9.3%，AI技術全鏈路賦能效果顯著，生成式推薦大模型與智能出價大模型協同，單季度貢獻約3%-4%的國內線上營銷收入增量，UAX全自動投放已成爲主流工具。電商及其他服務收入55.8億元，同比增長15.9%，其中可靈AI單季度收入超6.5億元，同比增長超300%是核心增量來源；新一代生成式搜索框架OneSearch V2亦爲電商貨架搜索場景帶來約3%的GMV提升。直播收入84.9億元，同比下降13.5%，主因公司主動構建健康直播生態及行業性監管趨嚴。

經營數據方面，用戶規模穩健增長，26Q1 DAU達4.13億，同比增長1.2%；MAU達7.72億，同比增長8.4%。每位日活用戶平均線上營銷服務收入爲47.6元，同比增長7.9%，單用戶商業化價值持續提升。

利潤端，受AI基礎設施投入加大導致折舊攤銷及帶寬服務器成本增加，以及短劇IAA等低毛利業務佔比提升影響，毛利率同比下降3.4個百分點至51.2%，經調整淨利率同比下降4.0個百分點至10.0%。銷售費用率同比基本持平，管理費用率同比微降，顯示管理效率優化。

該行重點指出，可靈AI商業化高速成長，正加速兌現公司第二增長曲線。26Q1收入超6.5億元，環比增長約91%，2026年3月ARR已接近5億美元。可靈3.0模型已應用於好萊塢劇集及國產劇等商業影視製作。公司已公告啓動可靈AI業務分拆籌劃，考慮獨立融資及後續上市。

風險因素包括：1、市場競爭格局加劇風險。2、內容監管風險。