玲瓏輪胎擴張急剎車：國內外項目接連終止，業績"增收不增利"困局待解

證券之星 夏峯琳

國內兩大輪胎投資項目宣告終止、海外巴西建廠計劃同步叫停，玲瓏輪胎(601966.SH)此前全力推進的 “7+5” 全球化產能佈局遭遇重大滑鐵盧。疊加信披違規收到監管警示函，擴張踩剎車、監管問責落地，多重利空同步襲來。

擴張收縮的背後，玲瓏輪胎經營基本面持續走弱，盈利端壓力持續放大。2025 年公司深陷 “增收不增利” 困境，2026 年一季度業績更是出現利潤斷崖式下滑。不僅如此，公司還面臨高額有息負債帶來的償債壓力。

證券之星注意到，多重負面因素共振下，二級市場股價持續走低。儘管公司接連拋出股份回購、控股股東大額增持方案試圖穩定市場信心，但並未扭轉股價下行趨勢。產能擴張受挫、盈利大幅縮水、債務承壓、市場信心不足等多重困局仍待玲瓏輪胎逐一化解。

項目接連“折戟”，全球化戰略遇挫

5月11日，玲瓏輪胎一紙公告，宣告了籌劃近四年的陝西銅川項目正式終止。該項目最早可追溯至2021年，原計劃建設年產1520萬套高性能子午線輪胎及50萬套翻新胎生產線，總投資預算高達60.66億元。在公司的戰略版圖中，銅川基地被寄予厚望，既承擔着輻射西北市場的任務，也被視爲借道中亞、拓展海外增量空間的重要支點。然而，由於“前期準備工作推進遲緩，相關配套措施未能如期到位”，該項目終止。

事實上，早在2025年10月，該項目已經發生重大變化。然而，今年3月，投資者問及銅川項目進展時，公司在互動平臺回應表示，建設進度將根據公司整體戰略結合市場情況進行推進。

而延遲半年的信息披露也引來監管部門介入。5月22日，山東證監局對玲瓏輪胎出具警示函，明確指出銅川項目在2025年10月即發生重大變化，公司未及時披露已違反《上市公司信息披露管理辦法》的相關規定。與此同時，董事長王鋒、董事會祕書孫松濤因承擔主要責任，被一併出具警示函並記入證券期貨市場誠信檔案。同日，上海證券交易所亦對公司及相關責任人予以監管警示。

值得注意的是，儘管銅川項目尚未進入實質性建設階段，僅前期規劃和籌備工作便已耗資約3.8億元。這筆資金目前存在無法全額追回的可能。對於玲瓏輪胎而言，公司年盈利規模約在13億元左右，這筆潛在損失雖不足以動搖根本，但也絕非可以輕描淡寫的數字。

而在銅川項目折戟的同份公告中，玲瓏輪胎同步披露了安徽六安項目與巴西項目的進展情況，同樣難言樂觀。安徽項目最初於2021年選址合肥廬江縣，後因當地能耗指標不足，於2023年變更至六安高新區，規劃建設“年產1400萬套高性能子午線輪胎項目”和“3萬噸廢舊輪胎資源再生建設項目”。截至目前，該項目累計投入約1.4億元，但工程建設僅完成了生活區及部分配套設施，主體車間仍停留在規劃設計階段，整體建設週期已確定無法按原計劃推進。

海外方面，巴西項目系公司與SUNSET S.A. COMERCIAL INDUSTRIAL Y DE SERVICIOS合作投資的境外建設項目，規劃內容包括“年產各類高性能子午線輪胎1470萬套”及“35MW光伏發電站”。然而，截至公告發布時，雙方仍在就持股比例等核心條款開展商務洽談，項目尚未進入實質性建設投入階段。半個月後的5月27日，公司正式公告巴西境外投資項目亦告終止。

至此，玲瓏輪胎曾高調提出的“7+5”全球佈局戰略即國內7座、海外5座生產基地的宏大藍圖已明顯受挫。現實是，公司目前在國內投產的基地有5家，海外則只有泰國和塞爾維亞2家，與最初規劃之間存在不小落差。

戰略收縮背後，中國輪胎產業正面臨產能過剩的嚴峻考驗。2025年全國充氣橡膠外胎產量達12.07億條，汽車輪胎總產量8.34億條，同比微降1.59%；汽車輪胎出口量4.72億條，同比微降0.64%。內外需求雙雙疲軟，行業競爭的激烈程度只會與日俱增。在此背景下，公司表示，下一步的重點是做好現有基地的智能化升級改造，提升產能利用率，並在各基地之間實現靈活調配。

業績與債務雙殺，股價承壓

戰略收縮的另一面，玲瓏輪胎的經營顯著承壓。

財務數據顯示，公司2025全年營業收入246.42億元，同比增長11.72%，但歸母淨利潤僅爲13.69億元，同比下滑21.88%。收入端穩步攀升，利潤端卻掉頭向下，兩者走勢完全背離。分季度看，“增收不增利”是貫穿全年的經營主線。

盈利能力的滑坡在毛利率指標上表現得尤爲清晰。2025年公司整體毛利率爲17.03%，較2024年的22.06%收窄5.03個百分點。若分市場來看，國內銷售毛利率爲14.35%，同比僅微降0.25個百分點，基本守住了陣地；但出口及海外銷售毛利率爲19.63%，同比驟降9.76個百分點，幾乎腰斬。海外市場歷來是公司利潤的重要來源，這一板塊的盈利能力急劇收縮，成爲拖累整體業績的核心變量。

進入2026年，盈利狀況進一步惡化。一季度財報顯示，公司實現營業收入60.57億元，同比增速已放緩至6.33%；歸屬淨利潤僅錄得1689.35萬元，同比暴跌95.04%；扣非淨利潤更是轉爲虧損2689.59萬元，較去年同期下滑109.62%。對於一季度利潤驟降的局面，公司的解釋是主要系匯率變動，本季度產生匯兌損失，去年同期爲匯兌收益影響。

在海外擴張接連受挫、盈利能力持續下行的同時，公司的債務壓力同樣不容迴避。截至2026年一季度末，公司有息負債規模合計約143億元，其中短期借款49.41億元、一年內到期的非流動負債26.25億元、長期借款67.27億元；而同期的貨幣資金僅爲38.92億元，短期償債缺口顯而易見。以公司年盈利不足14億元的體量來承載逾140億元的有息負債，償付壓力不言自明。

5月11日，玲瓏輪胎董事會審議通過回購預案，擬以2億至3億元回購股份，回購價格上限不超過20.77元/股，部分用於員工持股計劃或股權激勵，部分用於註銷並減少註冊資本；5月20日，公司公告控股股東玲瓏集團計劃自5月21日起6個月內增持公司股份，金額不低於1.8億元、不高於2.3億元，並已取得中國銀行山東省分行不超過2.07億元的增持專項貸款承諾函。回購與增持在利空密集釋放後接連出手，維穩意圖明顯。

然而，市場似乎並未因此重拾信心。5月以來，公司股價從月初的13.2元左右一路下行，截至6月25日，報收於10.4元，年內累計跌幅28.23%。(本文首發證券之星，作者｜夏峯琳)