【券商聚焦】華創證券維持智譜(02513)“推薦”評級 指GLM-5.2開源上線 定義長程任務新範式

金吾財訊 | 華創證券研報指，6月17日，智譜(02513)上線並開源GLM-5.2。 GLM-5.2是智譜從Coding走向長程任務的關鍵升級。報告認爲，AI Coding的核心價值正在從輔助生成，走向理解項目、拆解任務、持續調試和最終交付，智譜正在卡位這一變化。

Solid 1M上下文是GLM-5.2的核心底座，長程任務開始從“能跑”走向“能交付”。報告認爲，長上下文真正的價值不是簡單“讀得多”，而是支撐開發、聯調、測試、打包上線等完整工程鏈路。

Coding體感提升進一步強化開發者場景，GLM Coding Plan有望成爲商業化抓手。報告認爲，開發者場景高頻、剛需、效果可驗證，有望率先放量。

開源、Infra優化與國產算力適配共振，智譜生態價值繼續放大。報告認爲，智譜的競爭力不只是模型榜單，而是“模型能力+長程任務+國產算力+開源生態+Agent應用”的系統能力，未來有望從大模型公司升級爲數字員工基礎設施。

GLM-5.2上線並開源進一步驗證智譜在國產大模型中的技術領先、工程化能力和生態擴張能力，長期有望受益於AI Coding、長程任務和數字員工滲透率提升。我們預計公司 2026-2028年營業收入爲30.20億元、71.08億元、122.78億元，對應增速 316.9%、135.4%、72.7%；歸母淨利潤爲-46.42億元、-37.41億元、-21.28億元，維持“推薦”評級。

風險提示：技術研發與模型迭代風險、商業化落地與收入不確定性、算力成本與資源供給風險、行業競爭加劇風險。