近700億！A股IPO顯著回暖，頭部券商承銷“斷層領先”

2026年以來，A股IPO市場顯著回暖。據不完全統計，截至目前，滬深北三大交易所有約70只新股完成發行上市，融資總額近700億元，較2025年同期的51只新股、373億元融資規模，均實現同比增長。

承銷格局上，中金公司、國泰海通、中信證券等頭部券商領跑，包攬大型IPO項目，年內明星IPO高度集中於電子、新能源材料等“新質生產力”賽道；北交所則成爲中小券商差異化突圍的重要陣地，充分體現了資本市場服務“專精特新”和先進製造的導向。

頭部券商承銷“斷層領先”

從承銷格局看，頭部券商延續斷層領先態勢。Wind數據顯示，截至6月23日，2026年以來A股市場券商股權承銷金額排名中，中信證券以1382.48億元的承銷金額、32.88%的市場份額斷層領先，穩居行業榜首。

緊隨其後的中信建投證券、中金公司、華泰聯合證券和國泰海通證券，承銷金額分別爲661.90億元、525.86億元、509.75億元和223.93億元，市場份額分別爲15.74%、12.51%、12.12%和5.33%。

前五名券商合計承銷金額約3304億元，佔全市場總額的78.58%。進一步看，前十名券商合計市場份額已超87%，而其餘40餘家券商合計市場份額僅爲12.74%。

在承銷數量方面，頭部機構的優勢同樣顯著。承銷金額前五名的券商合計完成134單，而其餘46家機構合計僅完成123單。頭部機構在項目獲取端的統治力可見一斑。

進入6月，市場結構性回暖特徵進一步凸顯。中金公司單月承銷金額達231.88億元，市場份額41.01%，躍居當月首位；華泰聯合證券、國泰海通證券分列二三位，市場份額分別爲5.46%和5.32%。

其中，中金公司當月首發承銷金額高達209.59億元，市佔率達58.38%，主要得益於長鑫科技、華潤新能源、盛合晶微等一批大型標杆項目的發行上市。

從承銷數量看，6月以來中金公司以6單項目位居榜首，國泰海通證券以5單緊隨其後，中信證券、中信建投證券各完成3單，中國銀河證券、國信證券、華泰聯合證券各完成2單。

中小券商差異化突圍

面對頭部機構的強勢主導，中小券商並非全無機會。在“扶優限劣”的監管導向下，中小券商正加速尋找差異化發展路徑，通過錯位競爭在激烈的行業洗牌中謀求生存。

在今年已完成的IPO企業中，北交所數量佔據半壁江山，北交所也成爲中小券商投行業務的重要陣地。除招商證券等頭部機構外，華泰證券、東方證券、國投證券、國金證券、東北證券等均在北交所實現了多家企業IPO承銷，逐步建立起差異化的品牌認知。這些機構通過區域深耕和產業聚焦，在汽車零部件、機械設備、半導體制造等細分賽道形成了獨特的項目挖掘和定價能力。

北交所天然承載着服務"專精特新"企業的使命。截至2026年5月底，北交所新上市公司中國家級專精特新"小巨人"佔比高達90%，這一比例甚至超過創業板和科創板。這些企業規模適中、質地紮實，再融資和做優做強的意願強烈，恰好與中小券商的項目承載能力和服務半徑相匹配。

部分機構正依託自身資源稟賦，深耕細分賽道。國聯民生通過併購重組實現規模躍升，在區域市場形成了獨特競爭力；天風證券依託區域優勢，積極承接市場成交回暖帶來的業務紅利；開源證券則以新三板推薦掛牌業務爲支點，構建起從掛牌到北交所上市的全鏈條服務能力。

在投行業務之外，中小券商還在積極佈局財富管理轉型。隨着ETF市場的快速擴容和個人養老金制度的全面推行，多家中小券商憑藉區域網點和客戶黏性優勢，在基金投顧、量化交易等細分領域建立起差異化壁壘。

業務回暖支撐板塊估值修復

投行業務的結構性回暖與頭部券商競爭優勢的持續鞏固，正成爲支撐券商板塊估值修復的重要邏輯主線。

2026年一季度，42家上市券商歸母淨利潤同比增長16.6%，頭部券商年化ROE更是創下近年新高。這種“業績向上、估值向下”的極端錯配，爲板塊的均值迴歸奠定了堅實基礎。

銀河證券研報認爲，當前證券板塊估值已處於歷史低位，存在嚴重的基本面與市場風格短期錯配，未來市場風格切換、超預期政策落地、行業重大併購重組等積極因素，均有望成爲板塊估值修復的核心催化劑。投行業務方面，A股、港股IPO延續復甦態勢帶動投行業務回暖，頭部券商憑藉市場口碑和專業能力有望獲得更好的競爭優勢，馬太效應或將不斷放大。

浙商證券認爲，證券行業高景氣構築紮實底盤，業績彈性與估值修復可期。受益於交投高景氣，券商一季度業績表現強勁。券商板塊存在三重催化：財富管理從“量增”走向“質變”，驅動整體利潤率提升和估值切換；國際業務成爲加槓桿的確定性路徑，頭部券商佈局提速。

國金證券認爲，短期來看，二季度收官在即，成交額、兩融餘額、主要指數表現等多項市場指標進一步提高，交易層面壓力逐步淡化，證券板塊估值修復動力十足。當前板塊PB、PE估值爲1.14倍、15倍，位於十年8%、3%的低位，多數頭部券商破淨或未展現出與業績、綜合實力匹配的估值溢價，仍具有較高的配置價值。建議關注兩條主線：1)低估值、業績好的頭部券商；2)多元高股息標的。