“南向通”開閘！六大頭部險企搶先入局
近日，中國人壽、中國平安、泰康保險、中國太保、太平人壽和人保壽險等6家險企獲准開展“南向通”債券投資。其中，國壽資產、泰康資產、平安資管已完成“南向通”首筆投資交易。
業內人士指出，保險資金的加入，將進一步提升點心債市場的流動性及深度，並有助於優化投資者結構，吸引更多長線投資者參與其中，鞏固香港作爲離岸人民幣業務樞紐的地位。
險企參與南向通正式落地
債券通“南向通”機制於2021年啓動，通過內地與香港金融基礎設施機構的互聯互通，成爲境內機構投資者直接參與香港債券市場的高效通道。此前，“南向通”的參與主體以銀行、合格境內機構投資者(QDII)和人民幣合格境內機構投資者(RQDII)爲主。
2025年7月，中國人民銀行表示將完善債券通“南向通”運行機制，支持更多境內投資者走出去投資離岸債券市場，將境內投資者範圍擴大至券商、基金、保險、理財等4類非銀機構，非銀金融機構首次被納入合格投資者範圍。
歷經近一年的制度準備與系統對接，這一政策於今年6月實質性落地。6家大型險企率先入圍，國壽資產、泰康資產、平安資管相繼宣佈完成首筆“南向通”債券投資交易。
泰康資產表示，爲保障業務順利開展，公司建立了“南向通”業務籌備專項小組，推進制度建設和投研準備工作。平安資管表示，此次“南向通”合格投資者範圍擴容至非銀機構，將便利內地保險資金高效投資香港債券市場。
理財公司方面，中銀理財、工銀理財與招銀理財已於去年末正式獲得交易資格，且首批投資落地更早。今年5月末，交通銀行香港分行與招銀理財達成擴容後首筆“南向通”債券投資。交行香港分行表示，投資主體擴容後，該行主動對接理財子公司，迅速完成相關籌備工作。
值得關注的是，理財公司的跨境業務鏈條仍在延伸。6月16日，中銀理財依託中國外匯交易中心平臺，與中國銀行達成銀行間外幣對市場首筆理財資金交易，品種覆蓋美元對瑞士法郎的即期及遠期交易。
中銀理財人士表示，基於外匯交易中心平臺開展外匯業務，提升了交易執行效率與規範性，同時拓寬了機構交易對手覆蓋範圍，爲外幣類理財產品的資產配置、匯率風險對沖提供了更高效、靈活的途徑。
低利率下的資產配置“破局”
保險資金此番積極入場的深層動因，在於境內低利率環境帶來的配置壓力。金融監管總局數據顯示，截至今年一季度末，保險公司資金運用餘額爲39.44萬億元，其中，財產險公司的債券投資餘額佔比爲40.98%，人身險公司的債券投資餘額佔比爲51.18%。
但在國內利率中樞持續下行的環境下，10年期國債收益率長期在1.7%附近，30年期收益率僅略高於2%。對於負債成本剛性較強的壽險公司，利差損風險不斷累積。同時，壽險負債久期普遍在10至20年，而境內長期債券供給有限，久期缺口難以彌合。
此前，保險機構佈局境外債券市場主要依賴QDII渠道，但額度瓶頸長期存在。據外匯局數據，截至2025年6月末，全市場QDII總額度僅1708.69億美元，分屬191家機構，其中保險類機構獲批額度合計393.23億美元，且頭部5家險企佔比達35.36%，中小險企額度極其有限。
相較之下，“南向通”實行年度總額管理——年度額度5000億元等值人民幣，每日額度200億元，且對單一參與機構不設硬性額度上限。機構可在宏觀總額框架內，依據自身風控能力自主匯出資金。
國金證券非銀首席分析師舒思勤指出，“南向通”不佔用稀缺且審批存在不確定性的QDII額度，爲險資構建了常態化、穩定性更強的境外債券投資通道。
多位保險投資人士坦言，過去受限於QDII額度，境外債券配置比例長期低於目標水平；“南向通”的開放，有望在未來兩到三年內逐步提升這一比例。
常態化配置行穩致遠
“南向通”擴容的深遠意義，不在於短期帶來多大規模的資金南下，而在於爲境內長期資金和資管資金補上了一條更規範的跨境債券配置通道。
從市場反饋來看，保險機構增配意願較爲明確。中國人壽早在2025年5月就公告審議通過開展“南向通”債券投資的議案。
東吳證券非銀分析師孫婷分析稱，險資依託“南向通”佈局點心債等境外債券，能夠進一步豐富配置選擇，在一定程度上緩解國內低利率環境下的利差承壓問題。“南向通”不僅提供了境外債券配置路徑，更爲險資優化資產配置結構、提升整體投資收益水平打開了空間。
不過，跨境債券投資並非僅“多一個市場”那麼簡單。對保險公司和理財公司而言，真正的挑戰在於境外信用研究、國際評級體系識別、匯率風險對沖、託管清算、估值覈算及合規報送等全鏈條能力建設。當前多數理財公司在境外直接投資方面仍處於能力積累期，短期傾向通過間接方式參與。
從更長週期看，“南向通”擴容的深遠意義不在於短期資金規模，而在於爲境內長期資金和資管資金打通了一條更規範、更可預期的跨境債券配置通道。政策放寬一年後，真金白銀的投資落地，意味着險資配置全球債券已從可選方向轉變爲必然佈局，常態化操作的大幕正式拉開。
