實控人被查拖累股價，皇臺酒業產品結構“頭重腳輕”，省外擴張難補省內缺口

證券之星 劉鳳茹

一紙實控人被立案調查公告，將區域白酒企業皇臺酒業(000995.SZ)推至聚光燈下。儘管此次調查指向實控人旗下的另一上市平臺盛達資源(000603.SZ)，但負面情緒仍迅速傳導至皇臺酒業，股價應聲走弱，6月17日領跌白酒板塊，18日盤中繼續下探。

證券之星注意到，短期利空衝擊之外，皇臺酒業本身深陷經營困境。白酒行業深度調整、存量博弈加劇的當下，皇臺酒業2025年營收規模萎縮至僅有1.7億元。這背後，產品結構失衡——高端產品獨撐，中低端營收與毛利率全面失守；省外加速擴張，卻不足以彌補省內“大本營”失速。皇臺酒業2025年歸屬淨利潤近乎“腰斬”，2026年一季度由盈轉虧。拐點遲遲未至，經營壓力驟增。

實控人被查股價遭“用腳投票”，昨日領跌板塊

6月16日晚間，皇臺酒業公告稱，公司實控人趙滿堂因涉嫌信息披露違法違規，被中國證監會立案調查。儘管皇臺酒業在公告中強調，此次立案調查事項與公司無關，不會對公司的生產經營及管理活動造成影響，但資本市場並不買賬。

6月17日，皇臺酒業低開低走，盤中最低探至10.12元/股，當日收10.29元/股，全天跌幅達5.42%，領跌整個白酒板塊。6月18日股價走勢仍表現疲軟，盤中一度跌至9.91元/股。

公開資料顯示，趙滿堂出生於1960年11月，素有“甘肅銀王”之稱，旗下資本版圖橫跨有色金屬、白酒及金融等多個領域。除皇臺酒業外，趙滿堂旗下掌舵的上市平臺還有盛達資源。截至2026年一季度末，甘肅盛達集團有限公司(以下簡稱“盛達集團”)、三河華冠資源技術有限公司(以下簡稱“三河華冠”)分別持有盛達資源29.3%、4.14%的股份，趙滿堂系盛達集團、三河華冠的實際控制人，其個人還持有盛達資源5.25%的股權。趙滿堂還通過盛達集團持有蘭州銀行(001227.SZ)4.92%的股份。

據報道，2022年，趙滿堂家族以55億財富位列《2022胡潤百富榜》第1127位。今年3月，胡潤研究院發佈《2026胡潤全球富豪榜》，趙滿堂家族以125億人民幣位列第2559位。

證券之星注意到，此次調查的根源，或與趙滿堂實控的盛達資源有關。6月15日晚間，盛達資源就公告了公司及趙滿堂被調查的消息，彼時還就立案調查事項的自查情況進行說明。

根據盛達資源2025年4月29日的自查報告，2024年2月至12月期間，公司控股股東及其附屬企業存在間歇性非經營性佔用公司資金的情形，滾動累計佔用金額達7.92億元，日佔用資金最高餘額爲2.75億元。截至2024年12月11日，公司已收回前述全部被佔用資金。彼時盛達資源稱，根據資金佔用金額及佔用天數，公司按3.85%的年化利率收取資金佔用利息，截至2025年4月29日，公司已收到全部資金佔用利息360.14萬元。

受立案調查影響，盛達資源6月16日股價“一”字跌停，6月17日繼續下探4.29%，收26.52元/股，6月18日股價有所回暖。

高端獨撐場面，中低端全線潰敗

實控人風險之外，皇臺酒業的基本面令人擔憂。

皇臺酒業始建於1985年，於2000年8月在深交所上市，主要業務爲白酒的生產與銷售，擁有“皇臺”和“涼州皇臺”兩大品牌，其中“皇臺經典”系列爲高端，“奔馬”“窖底原漿”系列爲主線，“皇臺六鼎”系列、“皇臺賓”系列爲輔線，“皇臺禧酒”“醉涼州”“龍馬本色”“老皇臺”“皇臺小酒”爲補充的產品構架，產品價格已覆蓋高、中、低端消費羣體。

當前中國白酒行業正處於存量競爭深度調整、週期築底回暖、格局加速重構的關鍵階段，行業發展從過去的增量擴張轉向存量提質，消費需求、市場競爭、產業佈局均發生結構性變化。

在行業深度調整的2025年，皇臺酒業交出的成績單承壓明顯。

財報顯示，2025年皇臺酒業營業收入爲1.7億元，同比下降1.53%；歸屬淨利潤爲1412.12萬元，同比下滑49.02%。翻看過往的業績，皇臺酒業在虧損與盈利間反覆：2021年歸屬淨利潤虧損1355萬元，2022年轉爲盈利735.6萬元，2023年再度虧損，2024年再度扭虧爲盈。儘管2025年未出現虧損，但盈利能力顯著弱化。

2026年一季報顯示，皇臺酒業營收3194.32萬元，同比下降17.4%，歸屬淨利潤爲-482.2萬元，同比下降240.28%，業績再次由盈轉虧，經營壓力放大。

證券之星注意到，儘管皇臺酒業產品線比較豐富，但規模不強且呈現分化，高端產品成爲去年唯一增長支柱。2025年，皇臺酒業的高端產品實現營收6273.4萬元，同比增長31.76%，毛利率達84.86%；低端、中低端、中高端及其他產品的收入分別爲2560.46萬元、4819.52萬元、3201.31萬元、120.75萬元，分別同比下降25.89%、8.56%、10.65%、28.75%。低端、中低端、中高端產品的毛利率也同比下降4.73%、2.16%、7.87%。可謂“高端獨撐門面，中低端全面潰退”。

作爲典型的區域性酒企，皇臺酒業同樣繞不開全國化佈局。證券之星注意到，2025年末，皇臺酒業在甘肅省其餘地區及外省經銷商數量達155個，增加了10.71%，省外市場營收爲5658.43萬元，同比增長31.48%；省內市場經銷商增加2.38%至43個，但省內收入卻同比下滑12.51%至1.13億元。省外市場規模體量較小，無法補足省內市場下滑的缺口。

除此之外，皇臺酒業的葡萄酒和鮮葡萄業務也是拖累。去年葡萄酒事項營收522萬元，同比下降27.13%，毛利率下降13.43%；鮮葡萄營收205.32萬元，毛利率爲-30.27%。

業績承壓之際，皇臺酒業內部治理起波瀾。今年1月，代繼陳因工作安排調整辭去總經理職務，轉任副總經理；修衛華則辭去副總經理職務，聘任爲總經理。5月，代繼陳又因工作調整，申請辭去公司董事、董事會戰略委員會委員及提名委員會委員等職務，辭職後只繼續擔任副總經理；同日張金道也以個人原因辭去副總經理職務，不再擔任任何職務。(本文首發證券之星，作者|劉鳳茹)