單季營收三連降後，安德利跨界收購寧波甬強，標的此前連虧三年

證券之星 吳凡

6月15日晚間，濃縮果汁龍頭企業安德利(605198.SH)一則公告引爆資本市場：公司擬斥資6億元至8億元的自有或自籌資金，收購寧波甬強科技有限公司(下稱“寧波甬強”)的控制權。一家主營濃縮蘋果汁的“果汁大王”，在經營向好的背景下，突然要跨界收購一家從事集成電路電子信息互連材料研發、生產和銷售的高新技術企業，跨度之大，令市場側目。

值得注意的是，早在官宣收購前的6月12日和15日，公司A股已連續兩個交易日漲停，公告次日，股價再度封板，斬獲三連板。截至6月17日收盤，公司A股股價報收於86.1元/股，較年初上漲約128.87%。證券之星注意到，在公告發布的同日晚間，上交所也“火速”下發監管工作函。這場跨界，究竟是開闢第二曲線的遠見，還是一場高風險的押注？

標的剛扭虧、現金流仍負

公告顯示，寧波甬強成立於2019年12月，主營業務爲專業從事集成電路電子信息互連材料研發、生產和銷售。

所謂電子信息互連材料，即在電子設備中，用來連接各個獨立電子元器件的專用材料，其如同電子系統中的“神經網絡”與“骨架”，而寧波甬強的電子信息互連材料，包括覆銅板和半固化片，是製作印製電路板(PCB)的關鍵基礎材料。

從客戶陣容看，寧波甬強確實“含金量”十足。直接客戶包括勝宏科技、深南電路、滬士電子、生益電子、方正科技等PCB行業頭部企業，終端客戶涵蓋浪潮信息、中科曙光、新華三、中際旭創等算力產業鏈核心企業。目前，寧波甬強在寧波建有年產1000萬平方米的高速高頻和BT類基板產能。

然而公司的財務表現卻不如客戶陣容一般光鮮。2025年，寧波甬強實現營收2.24億元，淨利潤虧損6695.81萬元；經營性現金流淨額爲-5231.05萬元；步入2026年以來，受需求爆發、供給緊缺、成本上行等多重因素影響，覆銅板駛入漲價上行通道。在此背景下，今年前三個月，公司實現營收4324.25萬元，淨利潤回暖至192.71萬元，但經營性現金流淨額仍爲-92.08萬元。持續盈利能力尚未得到驗證。

部分投資者對寧波甬強或許並不陌生。今年1月，紙尿褲材料生產商延江股份披露公告，擬通過發行股份和支付現金的方式向28名交易方收購寧波甬強98.54%的股權。延江股份稱，此舉將有利於加快上市公司戰略轉型，分享集成電路高端電子信息互連材料行業成長紅利。值得一提的是，從延江股份披露的收購預案公告中可以看出，寧波甬強此前的盈利情況一直不理想，2023年和2024年歸母淨利潤分別虧損3782.91萬元和4440.60萬元。

此後經過四個月的談判，雙方因在“業績對賭”和“估值定價”等關鍵條款上未能達成一致，最終延江股份於5月18日宣佈終止收購。

跨界整合風險高懸

證券之星注意到，與諸多因主業承壓而被迫尋求轉型的上市公司不同，安德利的主業非但未陷困境，反而正處於營收穩步上行的通道。

安德利主營業務爲濃縮果汁的加工生產及銷售，目前主要產品爲濃縮蘋果汁、濃縮梨汁。2024年和2025年，公司實現營收14.18億元和16.77億元，分別同比增長61.85%和18.28%，各期的歸母淨利潤增速分別達到2.03%和26.71%。

不過，這份增長的本質，並非果汁市場本身的需求爆發，而是行業供給端劇烈收縮的結果。過去，國內濃縮果汁行業長期爲安德利、國投中魯、海升果汁、陝西恆通四家頭部企業主導。近年來，受資金鍊、經營困境、破產重整、訴訟等多重因素影響，原四大家中的海升果汁、陝西恆通持續產能出清、逐步退出行業，行業格局驟變爲安德利與國投中魯的“雙子星”競爭。

在此背景下，安德利通過收購破產企業資產，如2023年收購恆通果汁阿克蘇資產、2024年競拍恆興果汁延安富縣資產等，快速承接退出企業釋放的市場份額和產能。

隨着“四大家”變成“兩大家”，剩餘的整合空間也相對有限。與此同時，安德利的業績也出現波動性，2025年第三季度至2026年一季度，公司營收連續三季下滑，歸母淨利潤則在2025年第四季度和2026年第一季度遭遇雙位數下滑。

作爲安德利的主要競爭對手，國投中魯於2025年7月跨界電子工程，宣佈收購電子院100%股權。國投中魯近期對交易所問詢回覆函中稱，受產品原材料成本變動等影響，其歸母淨利潤存在一定的波動性，而“雙主業”有利於分散單一行業週期波動風險。

證券之星瞭解到，安德利此番跨界也並非臨時起意：今年3月，公司就已出資5000萬元認購了一隻聚焦電子信息行業的創業投資基金。

然而這場交易的潛在風險同樣值得關注。首先，跨界整合難度極大。安德利在公告中坦承，公司主營業務未涉及集成電路電子信息互連材料相關行業領域，無相關人才、技術、客戶及供應商儲備。從濃縮果汁到高端覆銅板，跨度之大堪稱“跳級”。其次，資金壓力不容小覷。截至2026年3月31日，安德利公司貨幣資金及交易性金融資產餘額合計爲7.17億元，而收購對價就高達6至8億元，幾乎要將賬面現金“清空”。此外，由於目前僅簽署框架協議，尚處前期盡職調查階段，最終交易能否成形還存在諸多不確定性。(本文首發證券之星，作者|吳凡)