蘇墾農發：業績連降兩年未見底，擬爲核心種業引入戰投謀破局

證券之星 劉浩浩

江蘇省屬國有農業企業蘇墾農發(601952.SH)正深陷業績持續滑坡泥潭。2025年，公司“營利雙降”，其中扣非後淨利潤同比下降近三成。這已是該指標連續第二年同比下滑。今年一季度，公司業績頹勢進一步加劇，該季度扣非後淨利潤同比下降超四成。

證券之星注意到，受農產品價格持續低位震盪與極端氣候擾動等因素拖累，蘇墾農發去年五大主業中的種植、種子、食用油及農資等四大業務均面臨承壓。其中，核心種子業務收入相較公司業績高點2023年降幅已超過兩成，毛利率也呈現下滑趨勢。被公司視爲新增長極的食用油業務近幾年收入則是持續下滑。面對當前經營困局，蘇墾農發試圖通過引入多名戰略投資者來做強“大種業”，提升公司核心競爭力。此外，公司還試圖打造“大產業”，通過挖掘更多投資機會培育新的利潤增長點。上述舉措能否真正扭轉公司業績頹勢，尚有待進一步觀察。

去年扣非淨利較高點下降逾三成

蘇墾農發於2017年上市，主要從事稻麥等作物原糧種植，公司農產品部分以原糧形式銷售，部分加工成種子、大米、麥芽等進行銷售。公司同時開展食用油貿易及農資等業務。

2025年，蘇墾農發實現收入100.7億元，同比下降7.75%；實現歸母淨利潤5.479億元，同比下降24.96%；實現扣非後淨利潤4.76億元，同比下降28%。

證券之星注意到，蘇墾農發近幾年持續深陷業績滑坡泥潭。公司扣非後淨利潤在2023年達到高點，此後連續兩年同比下滑。公司收入則在2022年達到高點，此後連續三年同比下滑。相較歷史高點，其去年收入降幅達到21%，扣非後淨利潤降幅則高達32%。

同比來看，相較上年的10.28%，蘇墾農發去年收入降幅有所收窄，不過其扣非後淨利潤降幅相較上年的6.18%卻呈現顯著擴大趨勢。

對於去年業績下滑，蘇墾農發表示，主要因報告期內農產品價格持續低位震盪，同時受極端氣候影響，公司主要農作物單產下降、單位成本上升，毛利空間收窄所致。

證券之星注意到，2025年，蘇墾農發營業成本同比僅下降6.42%，不及收入降幅，公司毛利潤同比大幅下滑。公司三項費用雖均同比下降，但降幅均較有限，疊加研發費用逆勢增長2.29%，公司去年期間費用同比僅下降1.1%，導致全年盈利承壓明顯。

分季度來看，去年Q1-Q4，蘇墾農發收入和扣非後淨利潤均呈現連續下滑趨勢。其中，公司扣非後淨利潤降幅分別爲35.78%、28.58%、54.3%、8.84%。該指標前三個季度下滑呈現持續加速趨勢。不過，去年Q4該指標降幅已有所收窄。

然而，進入2026年後，蘇墾農發的業績壓力仍未見緩解。今年Q1，公司實現收入20.9億元，同比下降2.01%，上年同期爲同比下降8.7%；實現扣非後淨利潤3826.7萬元，同比下降40.32%，上年同期爲同比下降35.78%。

對於今年Q1業績再度承壓，蘇墾農發解釋稱，主要受極端氣候影響，公司主要農作物單產下降、單位成本上升，公司年初庫存自產農產品毛利空間收窄。

證券之星注意到，今年Q1，蘇墾農發營業成本同比僅下降1.02%，這導致公司毛利潤同比大幅下滑。此外，公司研發費用、管理費用分別同比增長9.61%、8.17%，公司期間費用整體逆勢增長1.02%，進一步侵蝕當期利潤。

去年五大主業全線疲軟

蘇墾農發主要業務包括種植業務、種子業務、大米加工業務、農資業務、食用油業務。該五大業務去年業績情況均不樂觀。

種植業務方面，2025年，受災害天氣等因素影響，該業務實現收入35.82億元(合併抵消前，下同)，同比下降1.76%，其營收佔比微增至35.57%。因營業成本逆勢增長，該業務毛利率同比下降5.04個百分點至20.92%。

證券之星注意到，該業務收入已連續兩年同比下滑，相較公司業績高點2023年，其收入降幅達到5.82%，其毛利率則下降2.72個百分點。

種子業務方面，2025年，國內種子行業依然處於嚴峻的“去庫存”與結構性“大洗牌”階段，行業盈利水平處於近十年低位。該業務實現收入18.38億元(營收佔比18.25%)，同比增長1.43%，其毛利率則減少1.05個百分點至9.92%。相較2023年，該業務收入降幅高達20.34%，其毛利率則減少3.8個百分點。

大米加工業務方面，近年來，受居民飲食結構變化影響，國內大米消費量呈現下降趨勢。不過2025年，行業整體盈利情況有所改善。該業務成爲蘇墾農發去年唯一收入正增長業務。該業務實現收入36.62億元(營收佔比36.36%)，同比增長1.53%。因營業成本增幅有限，其毛利率同比提升0.19個百分點。然而，值得注意的是，該業務毛利率長期在低位徘徊，去年僅爲3.26%。

食用油業務方面，該業務被視爲蘇墾農發的新增長極，主要由蘇墾農發控股子公司金太陽糧油運營。然而，受行業產能過剩及競爭激烈等因素拖累，該業務近幾年持續承壓。

2025年，該業務實現收入20.92億元(營收佔比20.78%)，同比下降8.34%。這已是其收入連續第三年同比下降。相較收入高點，其去年收入降幅高達34.14%。更嚴峻的是，該業務毛利率也持續較低，去年僅爲4.09%，同比減少1.16個百分點。

農資業務方面，該業務產品主要爲化肥、農藥等。在行業競爭日趨激烈、盈利空間不斷收窄的背景下，該業務近幾年處於持續收縮態勢。去年，該業務實現收入21.33億元(營收佔比21.17%)，同比下降18.23%。相較2023年，該業務收入降幅高達24.97%。其去年毛利率僅爲4.36 %，同比增加0.27個百分點。

2025年，蘇墾農發整體毛利率爲13.24%，同比減少1.23百分點。今年一季度，該指標再同比下滑0.88個百分點至11.39%，創下自蘇墾農發上市以來同期新低。

欲通過引入戰投做強“大種業”

證券之星注意到，蘇墾農發在2025年財報中指出，2026年公司將聚焦項目產業，培育發展核心動能，其中一項重要戰略就是做強“大種業”。

事實上，今年4月，蘇墾農發剛宣佈一項針對核心種子業務的戰略調整，即全資子公司省種業集團擬通過增資方式引入多名戰略投資者。省種業集團是蘇墾農發種子業務的核心運營主體。

據公司披露，本次增資金額合計達10億元。其中，蘇墾農發控股股東省農墾集團擬出資4.5億元參與增資；其他投資方增資金額合計5.5億元。其中，省沿海集團擬投資2億元，省糧食集團擬投資1億元，揚州農投集團擬投資1億元，徐州新盛農發集團擬投資5000萬元，鹽城農水集團擬投資5000萬元，蘇州農發集團擬投資5000萬元。

若本次交易完成，蘇墾農發持有省種業集團股權比例將由100%降至63.2455%，省農墾集團持股比例爲16.5395%，其餘6家投資方合計持股比例爲20.215%。

據蘇墾農發披露，本次省種業集團擬引進的戰略投資者主要爲江蘇省內的省、市屬國有全資或控股涉農企業，資本實力雄厚、產業資源協同性強。本次交易完成後，省種業集團可藉助戰略投資者在相關領域的經驗和資源推動業務發展，落實公司關於種業板塊的戰略規劃，進一步優化省種業集團治理結構，提升市場化經營水平，提升公司核心競爭力。

此外，蘇墾農發在2025年財報中還指出，公司要打造“大產業”，除整合油脂資源，還要推進麪粉項目併購，聚焦食品精深加工等領域挖掘投資機會，培育新的利潤增長點。不過，對於相關項目進展及預期成效，公司尚未披露具體信息。

(本文首發證券之星，作者｜劉浩浩)