【券商聚焦】東方證券維持安踏體育(02020)“買入”評級 指多品牌戰略韌性凸顯

金吾財訊 | 東方證券發佈研報指，安踏體育(02020)子公司Amer Sports（亞瑪芬體育）26年一季度表現強勁，收入和經調整淨利潤同比分別增長32%和47%，公司上調26年全年經營指引：預計營收增速上調至20%-22%，經調整攤薄每股收益上調至1.18-1.23美元，對應全年經調整淨利潤同比增長27%-32%。

作爲Amer第一大股東，安踏26年有望獲得更高股權收益。在消費整體低迷環境下，安踏多品牌國際化戰略呈現更強韌性。一季度主品牌零售同比高單增長，其他品牌（迪桑特、可隆）零售保持40%-45%快速增，Amer戶外品牌（始祖鳥、薩洛蒙）亦實現33%至42%的營收增長。針對市場對收購彪馬29.06%股權可能拖累經營的擔憂，研報認爲不必過分悲觀，公司從FILA到迪桑特、可隆及Amer的投資運營案例顯示其在品牌重塑、團隊運營和資源協同方面具備強大整合能力。

基於一季度運營數據及Amer業績指引，研報小幅上調26-27年盈利預測，新引入28年預測，預計2026-2028年每股收益分別爲5.03、5.52和6.34元（原預測26-27年爲5.00和5.48元）。參考可比公司，給予2026年17倍PE估值，對應目標價98.34港元，維持“買入”評級。

風險提示包括消費終端復甦緩慢、運動服飾行業潮流變化及競爭加劇等。