【券商聚焦】中金國際上調貝殼(BEKE)目標價至27美元 但提醒行業風險未減

金吾財訊 | 中金國際發研報指，貝殼(BEKE)2026年一季度收入同比下降19.0%至188.9億元，略高於市場預期。經調整淨利潤同比上升15.7%至16.11億元，大幅超出市場預期。公司通過組織結構優化和人效提升實現成本費用優化，即使收入同比下降，經調整淨利潤仍實現同比增長。一季度公司回購金額達2億美元，自2022年9月回購計劃啓動以來，累計回購規模約合27.4億美元。

該行表示，貝殼的核心業務持續改善，平臺存量房GTV同比下降7.9%至5,344億元，貢獻利潤率同比提升3.2個百分點至41.3%，創七個季度以來新高。新房業務GTV同比下降37.2%至1,459億元，貢獻利潤率同比提升2.3個百分點至25.7%。展望2026年二季度，預計平臺存量房GTV同比實現個位數增長，新房GTV同比持穩。新興業務方面，家裝家居業務收入同比下降20.6%至23.4億元，房屋租賃服務業務收入達50.1億元，同比下降1.5%，貢獻利潤率同比提升8.1個百分點至14.8%。

該行續指，考慮到近期行業基本面溫和修復，上調2026年/2027年收入預測2.5%/2.1%至902億元/921億元；經調整歸母淨利潤預測上調5.9%/7.0%至73.9億元/83.2億元。看好貝殼一站式居住服務平臺的競爭力及發展前景，維持跑贏行業評級，上調目標價8%至27美元（基於29x 2026E Non-GAAP P/E）。公司目前交易於20x 2026E Non-GAAP P/E，對應44%的上行空間。儘管如此，行業景氣度下行、監管政策變化以及新業務推進不及預期的風險仍需關注，維持“中性”評級。